9月13日，云鋁股份、廣晟有色聞聲漲停。事實(shí)上，金屬鋁的價(jià)格在上周升至13年來高點(diǎn)，供應(yīng)成本增高疊加需求飆升、產(chǎn)能限制，今年鋁價(jià)已上漲了48%。在9月10日結(jié)束的北美最大鋁業(yè)會(huì)議上，生產(chǎn)商、消費(fèi)者、貿(mào)易商和航運(yùn)公司一致認(rèn)為，當(dāng)下全球供應(yīng)鏈問題不太可能在短期內(nèi)得到緩解，最長(zhǎng)可能要五年時(shí)間才能解決。

民生證券數(shù)據(jù)顯示，上周國內(nèi)基本金屬價(jià)格均上漲，其中陰極銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫分別上漲1.37%、6.46%、2.73%、0.30%、4.61%、3.55%。國外基本金屬價(jià)格普遍上漲，其中銅、鋁、鋅、鎳、錫分別上漲2.72%、7.35%、3.72%、3.04%、1.50%、3.55%。

倫銅、滬銅上周紛紛站上各日均線，創(chuàng)近一個(gè)月以來新高。Wind、上期所數(shù)據(jù)顯示，陰極銅上周收盤價(jià)70080.0元/噸，周漲跌幅1.37%，月漲跌幅0.03%，年漲跌幅為21.35%。鋁上周收盤價(jià)為22670.0元/噸，周漲跌幅為6.46%，月漲跌幅為6.01%，年漲跌幅為46.64%。

“鋁價(jià)主要矛盾在供給端?！泵裆C券分析師郭新宇指出，上半年有超過一半省份沒有完成“雙控”目標(biāo)，電解鋁作為“能耗大戶”，預(yù)計(jì)下半年各省份有可能出臺(tái)相關(guān)政策進(jìn)一步限制電解鋁產(chǎn)能。同理，銅價(jià)上漲也面臨著相同的政策壓力。此外，國際方面的供應(yīng)不足也是鋁、銅原材料走高的重要原因。

多家知名機(jī)構(gòu)分析師均指出，進(jìn)入9月，低庫存下供需雙弱格局打破，銅鋁價(jià)格高位或?qū)⒊掷m(xù)超市場(chǎng)預(yù)期。

國外供應(yīng)下滑

一直以來，我國鋁土礦對(duì)外進(jìn)口依賴度較高。

2021年1至7月，國內(nèi)鋁土礦總供應(yīng)量中進(jìn)口量占比超過50%，其中幾內(nèi)亞是我國最重要的鋁土礦進(jìn)口國之一，自幾內(nèi)亞進(jìn)口的鋁土礦占總進(jìn)口量超過50%。幾內(nèi)亞發(fā)生政變后目前僅關(guān)閉機(jī)場(chǎng)，而生產(chǎn)以及海運(yùn)進(jìn)出口等正常運(yùn)行。中國銀河證券分析師蔡芳媛指出，“若政變持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，進(jìn)出口將受到影響，鋁業(yè)面臨著較大的成本上行風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

銅礦在供應(yīng)方面也經(jīng)歷著同樣的考驗(yàn)。

根據(jù)多家公司公告，全球前十五大銅礦生產(chǎn)商2021年第二季度合計(jì)生產(chǎn)銅精礦含銅309萬噸，同比、環(huán)比增長(zhǎng)2.1%、1.1%，產(chǎn)量恢復(fù)低于預(yù)期。2021年5月Kamoa、Timok等世界級(jí)銅礦投產(chǎn)，銅精礦緊張大幅緩解，TC（粗煉費(fèi)）從30美元/噸增長(zhǎng)至超過60美元/噸。

中信證券指出，“隨著諸多新投產(chǎn)礦山的產(chǎn)能爬坡結(jié)束，年內(nèi)銅礦供應(yīng)增量高峰已過?！?/p>

廢銅原料供應(yīng)方面，馬來西亞宣布10月末起，進(jìn)口的廢銅金屬含量將至少達(dá)94.75%，與中國標(biāo)準(zhǔn)基本相當(dāng)，這也意味著將擠占中國的供給份額。中國進(jìn)口的廢銅原料中直接來自馬來西亞的占比約20%，新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行后，在短期內(nèi)難以從其他地區(qū)補(bǔ)充這一缺口，廢銅原料的供給緊張將進(jìn)一步擴(kuò)大。

限產(chǎn)下的“金九銀十”

除去國外鋁、銅供應(yīng)不足的影響，多家知名機(jī)構(gòu)分析師均指出，國內(nèi)限電及能耗“雙控”政策等因素也是近期鋁價(jià)上漲的重要原因?！颁X價(jià)主要矛盾在供給端?！泵裆C券分析師郭新宇預(yù)計(jì)下半年各省份有可能出臺(tái)相關(guān)政策進(jìn)一步限制電解鋁產(chǎn)能。

從需求端來看，此前的諸多因素——全國多地發(fā)生洪澇等極端天氣、國內(nèi)多地出現(xiàn)delta疫情傳播、國內(nèi)制造業(yè)PMI景氣擴(kuò)張力度有所放緩、7-8月銅鋁材開工率有所走弱，也推動(dòng)之前的國內(nèi)需求進(jìn)入年內(nèi)低點(diǎn)。

而礦銅供應(yīng)增量高峰已過疊加廢銅供給缺口壓力來臨，銅原料的供應(yīng)將重回趨緊通道。

“9月SMM（上海有色金屬網(wǎng)價(jià)格指數(shù)）銅下游行業(yè)PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）指數(shù)51.35%，環(huán)比上升0.16%，預(yù)示9月消費(fèi)旺季開啟?！敝行抛C券指出，首先，隨著極端天氣和散發(fā)性疫情的負(fù)面影響逐步減弱、汽車缺芯事件有望在三季度逐步緩解。其次，制造業(yè)對(duì)于銅鋁材的消費(fèi)有望恢復(fù)，同時(shí)以建筑地產(chǎn)為代表的行業(yè)料將在9月份呈現(xiàn)季節(jié)性走強(qiáng)。此外，海外經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)，8月可能是國內(nèi)下半年經(jīng)濟(jì)的低點(diǎn)，旺季來臨銅鋁消費(fèi)有望逐步走強(qiáng)。

但旺季下的消費(fèi)走強(qiáng)將遭遇低庫存的窘?jīng)r。華聞研究分析師楊廣喜表示，雖然智利銅礦罷工風(fēng)險(xiǎn)減弱，礦端干擾因素逐漸解除，但在國內(nèi)限電影響下，電解銅產(chǎn)量不及預(yù)期，且國內(nèi)庫存持續(xù)去化。截至9月10日，在三輪鋁拋儲(chǔ)合計(jì)21萬噸的背景下，國內(nèi)鋁社會(huì)庫存/LME（倫敦金屬交易所）鋁庫存為75.1萬噸/132萬噸，分布相比年內(nèi)高點(diǎn)下降50/65萬噸；在三輪銅拋儲(chǔ)合計(jì)8萬噸的背景下，國內(nèi)銅社會(huì)庫存/LME銅庫存為43.2/23.4萬噸，相比年內(nèi)高點(diǎn)下降40/2萬噸。

中信證券分析師指出，在較低的庫存水平下，隨著海外就業(yè)恢復(fù)的不確定性下持續(xù)全球流動(dòng)性寬松，以及供給存在擾動(dòng)，消費(fèi)環(huán)比改善的背景下，庫存將進(jìn)一步去化?！扒捌诠┬桦p弱的格局打破，預(yù)計(jì)銅價(jià)、鋁價(jià)的高位持續(xù)性將強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，其中鋁價(jià)有望持續(xù)走高?！?/p>

當(dāng)前，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能大幅下降，長(zhǎng)期來看，電解鋁總產(chǎn)能將觸及4500萬噸紅線，產(chǎn)能將維持穩(wěn)定，而需求端雖然PMI下行反應(yīng)制造業(yè)增速或放緩，鋁價(jià)走高導(dǎo)致下游訂單數(shù)量減少，地產(chǎn)、汽車行業(yè)表現(xiàn)平平。

但未來受益于新能源等領(lǐng)域帶來補(bǔ)充，預(yù)計(jì)需求將穩(wěn)中有增，鋁供需缺口明顯。作為優(yōu)質(zhì)的低密度材料，鋁可有效減輕汽車的車身重量，未來主要需求將集中在新能源汽車行業(yè)當(dāng)中。蔡芳媛表示，“隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，對(duì)于鋁的需求量大幅提升，下游需求將保持火熱，預(yù)計(jì)鋁行業(yè)將在未來震蕩走高?！?/p>