大宗商品的特點(diǎn)之一，就是價(jià)格運(yùn)行的趨勢(shì)性極強(qiáng)。

9月9日，焦煤、焦炭和動(dòng)力煤三大主要煤炭期貨再創(chuàng)新高，其中焦煤主力2201合約突破3000元/噸，全天漲幅達(dá)7.21%。

A股煤炭板塊因此大漲，煤炭開(kāi)采指數(shù)盤(pán)中漲幅更是一度擴(kuò)大至8%。

即便是總市值超過(guò)4000億元的中國(guó)神華，當(dāng)天亦十分罕見(jiàn)地報(bào)收漲停，推動(dòng)整個(gè)煤炭板塊單日市值暴增超過(guò)900億元。

需要指出的是，推漲煤炭股的核心是煤價(jià)，煤價(jià)當(dāng)前的主要矛盾又在于現(xiàn)貨價(jià)格。

雖然經(jīng)過(guò)期貨交易所的密集調(diào)控，市場(chǎng)整體持倉(cāng)、成交得到明顯降溫，焦煤期貨價(jià)格亦大幅低于現(xiàn)貨價(jià)格，但是緩解煤價(jià)仍需“標(biāo)本兼治”，比如有效增加市場(chǎng)供給。

東海期貨黑色系商品首席分析師劉慧峰9日向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，此前價(jià)格上漲主要受到供給大幅減少影響，目前市場(chǎng)開(kāi)始逐步進(jìn)入供、需雙降狀態(tài)，“考慮年內(nèi)壓減粗鋼產(chǎn)量的因素，接下來(lái)需求端可能會(huì)出現(xiàn)大幅下降，市場(chǎng)運(yùn)行邏輯也將從供給向需求端轉(zhuǎn)移”。

前7月蒙煤進(jìn)口降四成，供給不足遭遇“剛性需求”

煤價(jià)上漲關(guān)注度十足，但是21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)得知，當(dāng)前煤炭市場(chǎng)的焦點(diǎn)卻集中在焦煤，焦炭更多是受到焦煤上漲帶來(lái)的成本抬升影響。

劉慧峰表示，“去年底去產(chǎn)能階段，焦炭?jī)r(jià)格每噸在2400元到2500元的時(shí)候，焦化企業(yè)可以達(dá)到1000元的盈利。現(xiàn)在焦炭?jī)r(jià)格漲到了3900元，但是焦化企業(yè)盈利卻只有100元，甚至是幾十元?！?/p>

相比之下，動(dòng)力煤價(jià)格的上漲幅度要明顯小于“雙焦”產(chǎn)品。

起到主要作用的仍然是供需關(guān)系，目前市場(chǎng)消費(fèi)旺季已經(jīng)過(guò)去，加之7月前后國(guó)內(nèi)曾鼓勵(lì)符合條件的煤炭企業(yè)增產(chǎn)增供，其市場(chǎng)預(yù)期并不如焦煤來(lái)得那么緊張。

而就焦煤而言，今年市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)又在于蒙古煤的進(jìn)口數(shù)量上。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國(guó)進(jìn)口煉焦煤7262萬(wàn)噸，約占年度產(chǎn)量的15%，蒙古國(guó)和澳大利亞進(jìn)口煉焦煤的比例合計(jì)能占到80%以上。

今年，蒙煤因蒙古疫情原因，多次暫停通關(guān)，其供應(yīng)量有所降低且不確定性增加。

這直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口數(shù)量的減少，今年前7月焦煤進(jìn)口量同比下滑達(dá)42.72%。

“正常年份，每天進(jìn)口量在四五百車(chē)左右，今年多的時(shí)候也只有一二百車(chē)，口岸此前也因疫情因素一度封關(guān)?！眲⒒鄯宸Q(chēng)。

焦煤轉(zhuǎn)產(chǎn)動(dòng)力煤的因素，同樣不可忽視。7月以來(lái)，動(dòng)力煤供應(yīng)緊缺促使價(jià)格大漲，國(guó)內(nèi)提出了動(dòng)力煤保供穩(wěn)價(jià)的要求。

為完成任務(wù)，各地方煤炭企業(yè)優(yōu)先保障動(dòng)力煤供應(yīng)，于是部分煉焦煤煤種轉(zhuǎn)為動(dòng)力煤，導(dǎo)致煉焦煤下降。

以河南為例，當(dāng)?shù)乇阍笫?nèi)所有煤礦生產(chǎn)煤炭可以轉(zhuǎn)作電煤使用的一律不得入洗和生產(chǎn)煉焦煤。

反觀終端需求，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量上半年始終處于增長(zhǎng)狀態(tài)，直至今年7月才實(shí)現(xiàn)首次環(huán)比下降。供給大幅減少疊加需求提升，焦煤價(jià)格獲得有力支撐，下游焦炭因?yàn)槌杀旧仙黠@，期、現(xiàn)價(jià)格亦跟隨上行。

只是，相較于期貨價(jià)格，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格的上漲更為明顯，這從期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)的比價(jià)關(guān)系便可看出，期貨價(jià)格始終低于現(xiàn)貨價(jià)格。

9月9日，焦煤期貨2201合約收盤(pán)價(jià)3050元/噸，柳林中硫主焦煤3786元/噸（折算期貨標(biāo)準(zhǔn)品后的價(jià)格），期貨貼水現(xiàn)貨737元/噸。

同日，焦炭期貨2201合約收盤(pán)價(jià)3787.5元/噸，日照港準(zhǔn)一級(jí)焦貿(mào)易價(jià)格4301元/噸（折算期貨標(biāo)準(zhǔn)品后的價(jià)格），期貨貼水514元/噸。

對(duì)此，一德期貨資深分析師竇洪真也認(rèn)為，這輪上漲周期下，現(xiàn)貨受到影響要早于期貨，期貨基本屬于跟隨狀態(tài)。

成交、持倉(cāng)雙降，供應(yīng)“最緊的時(shí)期”即將過(guò)去

雖然期貨價(jià)格處于被引領(lǐng)狀態(tài)，但是來(lái)自交易所層面的調(diào)控卻始終未停止。僅以9月為例，大商所便先后展開(kāi)了一系列常規(guī)和非常規(guī)調(diào)控措施。

9月2日，大商所宣布，將焦煤和焦炭品種期貨合約投機(jī)交易保證金水平由11%上調(diào)為15%；9月3日，大商所將非期貨公司會(huì)員或者客戶(hù)，在焦煤和焦炭期貨各月份合約上單日開(kāi)倉(cāng)量不得超過(guò)100手。

9月7日，該所再次對(duì)焦煤、焦炭相關(guān)合約手續(xù)費(fèi)費(fèi)率進(jìn)行調(diào)整。僅以主力2201合約為例，調(diào)整后，日內(nèi)交易手續(xù)標(biāo)準(zhǔn)從成交金額的萬(wàn)分之三升至六，非日內(nèi)交易從成交金額的萬(wàn)分之一升至六。

其中，調(diào)高手續(xù)費(fèi)、保證金水平，分別針對(duì)提高焦煤期貨的交易成本和持倉(cāng)資金成本，旨在通過(guò)市場(chǎng)化手段為市場(chǎng)降溫，為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)常規(guī)調(diào)控手段。

相比于上述兩種方法，限制單日開(kāi)倉(cāng)限額要更高一級(jí)，屬于相對(duì)“非常規(guī)”調(diào)控的措施的一種。

雖然直至9月9日，焦煤期貨價(jià)格仍然繼續(xù)上漲，但是上述調(diào)控措施已經(jīng)取得了一定效果。

僅以焦煤2201合約為例，9月1日成交量為32.9萬(wàn)手，至9月9日已降至15.9萬(wàn)手，同期持倉(cāng)量則從24萬(wàn)手下降至16.4萬(wàn)手，區(qū)間降幅分別達(dá)51.7%、31.67%。

“成交、持倉(cāng)規(guī)模的下降，可以幫助市場(chǎng)的熱度下降。至少，在當(dāng)前這么高的價(jià)位上，市場(chǎng)情緒已經(jīng)變得更加謹(jǐn)慎?！眲⒒鄯灞硎?。

可以說(shuō)，交易所層面的調(diào)控已經(jīng)取得了明顯成效。

只是，期貨交易所并非萬(wàn)能，出臺(tái)上述政策是要抑制過(guò)熱的短線(xiàn)投機(jī)交易，但市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)終究是由現(xiàn)貨供需關(guān)系所決定。

換言之，緩解焦煤價(jià)格的上漲需要“標(biāo)本兼治”。

其中關(guān)鍵，就是要有效增加市場(chǎng)供給，或者市場(chǎng)需求出現(xiàn)下降，以達(dá)到供需關(guān)系的再次平衡，進(jìn)而解決焦煤等品種現(xiàn)貨價(jià)格過(guò)快上漲的主要矛盾。

一些積極的信號(hào)開(kāi)始出現(xiàn)。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)消息，9月7日，中蒙政府間經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和科技合作委員會(huì)舉行了在線(xiàn)會(huì)議，蒙古國(guó)副總理阿瑪爾賽汗提出，希望增加由嘎順蘇海圖/甘其毛都、西伯庫(kù)倫/策克口岸通關(guān)的運(yùn)煤車(chē)輛的數(shù)量，以及提出了關(guān)于盡快商定通過(guò)集裝箱運(yùn)輸煤炭的規(guī)定，以早日啟動(dòng)運(yùn)輸工作的意見(jiàn)建議。

“近期壓減粗鋼產(chǎn)量在加速推進(jìn)，全年實(shí)現(xiàn)零增長(zhǎng)的可能性較大，甚至不排除超預(yù)期的可能?！眲⒒鄯灞硎荆瑢脮r(shí)主導(dǎo)焦煤運(yùn)行的主要邏輯也將切換至需求端。

而按照國(guó)投安信期貨的預(yù)計(jì)，供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)將于9月后有所緩解，三季度后期蒙煤的小部分增量，以及國(guó)內(nèi)煤礦的小幅提產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)，加上鐵水還有待環(huán)比進(jìn)一步壓減，“焦煤供應(yīng)最緊的時(shí)期即將過(guò)去”。