金融去杠桿是重中之重，需要持續(xù)推進。不奇怪，最近一段時間，金融去杠桿的聲浪此起彼伏，而且有不惜代價之勢。比如有人說：金融去杠桿的經(jīng)濟陣痛難以避免;還有說：實體經(jīng)濟經(jīng)得住金融去杠桿過程中的融資成本增加。我實在不解，為什么中國經(jīng)濟要沒玩沒了地經(jīng)受“陣痛”，如果把一次又一次的所謂“陣痛”連接起來，那還是“陣痛”的問題嗎?為什么實體經(jīng)濟總處在“倒霉”的地位，金融走向混亂的過程中實體經(jīng)濟倒霉，整治金融亂象還得讓實體經(jīng)濟“陣痛”，這還有完嗎?

　　所以我們必須明確指出，不要繼續(xù)在“去杠桿”的問題上偷梁換柱，無情地殘害資本市場而使實體經(jīng)濟失去資本支撐。這樣做的最終后果是中國經(jīng)濟徹底垮臺。為什么說在“去杠桿”的問題上有人偷梁換柱?因為我看到的事實是：自從去年年底的中央中央經(jīng)濟工作會議，到今年中央政治局第40次學習會，再到之后的重要經(jīng)濟工作會議和部門文件，中央強調的都是“把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”，現(xiàn)在為什么變成“金融去杠桿是重中之重”?這當然是明顯的偷梁換柱。

　　2016年12月14日至16日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，會議在布置“三去一降一補”的工作時明確指出：“去杠桿方面，要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”。2017年3月6日，李克強總理在政府工作報告提出：“要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”，而且同時給出企業(yè)去杠桿的方法：“促進企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，推進資產(chǎn)證券化，支持市場化法制化債轉股，加大股權融資力度，強化企業(yè)特別國有企業(yè)財務杠桿約束，逐步將企業(yè)負債降到合理水平”。注意，這些方法明確指向實體經(jīng)濟，而非金融企業(yè)。

　　中共中央政治局4月25日下午就維護國家金融安全進行第四十次集體學習，中共中央總書記習近平在主持學習時提出10個方面的問題，其中第三條是“采取措施處置風險點，著力控制增量，積極處置存量，打擊逃廢債行為，控制好杠桿率，加大對市場違法違規(guī)行為打擊力度，重點針對金融市場和互聯(lián)網(wǎng)金融開展全面摸排和查處”。注意，針對金融杠桿，總書記的說法是“控制好杠桿率”，而且緊接著的第四條明確指出：為實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，疏通金融進入實體經(jīng)濟的渠道，積極規(guī)范發(fā)展多層次資本市場，擴大直接融資，加強信貸政策指引，鼓勵金融機構加大對先進制造業(yè)等領域的資金支持，推進供給側結構性改革。我認為，這條是在要求金融業(yè)回歸金融服務實體經(jīng)濟的本源，也是中國金融當下必須認真反思的方向，而絕沒有任何一點“允許金融去杠桿容忍實體經(jīng)濟陣痛”的意思。

　　4月26到27日，2017年全國經(jīng)濟體制改革工作會議在北京召開，學習貫徹習近平總書記系列重要講話精神。會上，中央經(jīng)濟體制和生態(tài)文明體制改革專項小組組長、中央財經(jīng)領導小組辦公室主任、國家發(fā)展改革委黨組副書記、副主任劉鶴在會議并就“推動改革需要把握好的幾個重大問題”發(fā)表談話，他強調：“積極穩(wěn)妥去杠桿，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重，促進企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，推進資產(chǎn)證券化，支持市場化法治化債轉股，發(fā)展多層次資本市場，強化企業(yè)特別是國有企業(yè)財務杠桿約束，逐步將企業(yè)負債降到合理水平”。

　　4天前央行在貨幣政策執(zhí)行報告中也說：統(tǒng)一規(guī)制標準，有效防控資產(chǎn)管理產(chǎn)品等影子銀行風險。綜合運用多種手段，積極穩(wěn)妥去杠桿，在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重，支持市場化法治化債轉股。積極規(guī)范發(fā)展多層次資本市場，促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展?？匆娏藛?是否還用我再找論據(jù)?我的問題是：到底有幾個人想過“中央戰(zhàn)術部署”的經(jīng)濟邏輯?我的理解是：金融去杠桿“貌似正確”，但去杠桿從金融發(fā)端，屬于“出牌不能出錯順序”。我們必須懂得，實體經(jīng)濟杠桿和金融杠桿風險的關系猶如“一枚硬幣的兩個面”，不僅共生共存而且相互反饋。現(xiàn)在，中國經(jīng)濟恰恰處于二者之間惡性循環(huán)過程，這也是中國內生性經(jīng)濟增長動力不斷弱化的根本原因。

　　如何破解?必須大力發(fā)展資本市場，增股權衡債權，變債權為股權，所以總書記和總理才不厭其煩地強調：“為實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，疏通金融進入實體經(jīng)濟的渠道，積極規(guī)范發(fā)展多層次資本市場，擴大直接融資，加強信貸政策指引，鼓勵金融機構加大對先進制造業(yè)等領域的資金支持，推進供給側結構性改革”。要求：“促進企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，推進資產(chǎn)證券化，支持市場化法制化債轉股，加大股權融資力度，強化企業(yè)特別國有企業(yè)財務杠桿約束，逐步將企業(yè)負債降到合理水平”。金融進入實體經(jīng)濟的渠道是什么?資本市場——存在且唯一。但現(xiàn)在的實際情況是，去杠桿從金融發(fā)端。這個順序的錯誤，必將導致資本市場大幅收縮，而且會讓金融去杠桿越去越高，實體經(jīng)濟變成“金融羔羊”。

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