所謂慢牛，就是一些主流專家制造一個(gè)新詞嘩眾取寵，忽悠投資者的新招式。為什么那么說呢?如果市場(chǎng)真像某些專家所說的已經(jīng)達(dá)成慢牛共識(shí)，并得到投資者廣泛認(rèn)可，尤其是得到機(jī)構(gòu)廣泛認(rèn)可，那么就意味著買進(jìn)股票越早，價(jià)格越低，投資者更容易獲利，買進(jìn)越遲，價(jià)格越高，投資者獲利越少，這一點(diǎn)專家們應(yīng)沒有異議吧!進(jìn)入16年以來，一些專家媒體喜歡一個(gè)詞，那就是慢牛，說圓滑一點(diǎn)的就說慢?？赡芤呀?jīng)開啟，說的絕對(duì)一點(diǎn)的就說慢牛趨勢(shì)已經(jīng)確立或者已經(jīng)正式開啟，究竟有沒有慢牛?筆者認(rèn)為根本就沒有慢牛。

　　如果專家們沒有異議的話，中國(guó)股市是一個(gè)羊群化效應(yīng)非常濃郁的市場(chǎng)，慢牛一傳十十傳百，大家就會(huì)競(jìng)相趕早進(jìn)場(chǎng)，紛紛買進(jìn)股票，因?yàn)橘I進(jìn)就等于盈利，而且是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益，在資產(chǎn)慌下還有比慢牛更好的資產(chǎn)配置嗎?即使市場(chǎng)羊群化不明顯，如果市場(chǎng)達(dá)成共識(shí)后市一定是緩慢上漲的，資本市場(chǎng)就成了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益了，投資者也會(huì)提前下手買進(jìn)股票，從而快速推漲股市，形成快牛，而不是猶疑不決踟躇場(chǎng)外，股市就會(huì)出現(xiàn)一輪快速暴漲，從而出現(xiàn)瘋牛走勢(shì)，而不是專家們認(rèn)可的慢牛走勢(shì)，只會(huì)在大家不看好后市的情況下，大家存在巨大分歧下，股市才可能走的遲疑不決，漲漲跌跌，但是大家存在巨大分歧下，很多場(chǎng)內(nèi)資金就會(huì)選擇離場(chǎng)，就像16年上半年一樣，股指上揚(yáng)高度是存有疑慮的，股指之所以能漲到3100點(diǎn)以上，僅僅是市場(chǎng)博弈的結(jié)果嗎?其中有沒有神秘資金在刻意引導(dǎo)，在托住指數(shù)，難道未來很長(zhǎng)時(shí)間中國(guó)股市都需要國(guó)家隊(duì)不斷護(hù)盤嗎?護(hù)盤能護(hù)出慢牛嗎?

　　14年以來中國(guó)政府為了加大直接融資比重，化解金融風(fēng)險(xiǎn)，為了讓資本市場(chǎng)能夠承擔(dān)更多支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重任，營(yíng)造了一個(gè)政策市，首先就是授意某財(cái)經(jīng)報(bào)紙?jiān)谥匾恢猛瞥鲋匕醯膱?bào)道，向投資者描繪出一副宏偉的長(zhǎng)線資金藍(lán)圖，有多少多少長(zhǎng)線資金可以入市，接著是鼓吹改革牛國(guó)家牛，營(yíng)造了一個(gè)國(guó)家牛的政策氛圍輿論氛圍，讓改革牛國(guó)家牛深入人心，為投資者所普遍接受，投資者認(rèn)為股市走牛有政策背書，有國(guó)家背書，當(dāng)時(shí)流行的話就是俠之大者為國(guó)接盤，結(jié)果如何?，投資者失去了理性，忘記了風(fēng)險(xiǎn)，大家不顧一切的進(jìn)入股市，而且是加杠桿的進(jìn)入股市，國(guó)家牛改革牛成為大水牛，大瘋牛，接著就是超級(jí)大熊襲來，千股跌停成為世界資本市場(chǎng)奇觀，讓投資者損失慘重，6000萬(wàn)投資者目前依然高位站崗，很多中產(chǎn)家庭虧得一塌糊頭。

　　媒體，專家宣傳國(guó)家牛改革牛的教訓(xùn)是慘痛的，同樣道理，專家媒體宣傳慢牛的走勢(shì)如果深入了人心，左右了輿論，一旦導(dǎo)致投資者認(rèn)可了未來就是慢牛走勢(shì)，慢牛有國(guó)家背書，這與15年改革牛又有何區(qū)別呢?一旦投資者放棄了警惕之心，忘記了市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)特征，就會(huì)出現(xiàn)明顯的羊群效應(yīng)，大家可能重蹈歷史覆轍，不顧自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力，競(jìng)相到資本市場(chǎng)撈取更高風(fēng)險(xiǎn)收益，很有可能又會(huì)出現(xiàn)專家們無(wú)法控制的瘋牛走勢(shì)，從而出現(xiàn)難以控制的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橥顿Y者的情緒，投資者投資過程不是專家所能控制的，實(shí)際上專家也不能控制市場(chǎng)走勢(shì)?，F(xiàn)在市場(chǎng)一波三折就在于市場(chǎng)的分歧與護(hù)盤資金的較量博弈。

　　再者何為慢牛，有一個(gè)專家能說的準(zhǔn)確嗎?一年漲幾個(gè)點(diǎn)是慢牛?一年上漲幅度多少算慢牛?我想全世界沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，既然沒有標(biāo)準(zhǔn)來衡量，那么慢牛之說如何評(píng)判呢，是不是公說公有理婆說婆有理，因此慢牛之說就是一種忽悠。慢牛說法在中國(guó)已經(jīng)延續(xù)了很久，以16年為例，很多所謂專家都認(rèn)為自己預(yù)判對(duì)了慢牛走勢(shì)，筆者無(wú)法知道這些專家自認(rèn)為預(yù)測(cè)對(duì)了慢牛是怎么自吹自擂出來的，首先到目前為止，上證綜指是下跌的，而且跌幅不小，15年最后一個(gè)交易日收?qǐng)?bào)于3539.18點(diǎn)，上禮拜五是3125.32點(diǎn)，下跌413.86點(diǎn)，跌幅14.65%，可以說是熊市，與慢牛毫不搭界，而且熊冠世界，但如果從最低點(diǎn)2638.30點(diǎn)算起，則是上漲了487.02點(diǎn)，漲幅18.46%，基本上算得上一個(gè)中級(jí)反彈的力度，但是期間的過程異常慘烈，難以用慢牛來評(píng)說，當(dāng)然一定要不看過程只看結(jié)果筆者也無(wú)能為力，只好認(rèn)栽，但至少不是健康慢牛，我們踢開很多交易日的暴跌甚至千股跌停不說，就是第一波反彈到3097.96點(diǎn)之后也跌倒了2781.24點(diǎn)，可謂跌幅不小，但從此次后上漲基本順利，雖然幾度測(cè)試2800點(diǎn)支撐但都是有驚無(wú)險(xiǎn)，目前上漲大約3000來點(diǎn)。可以說是慢牛，但后續(xù)走勢(shì)如何，變數(shù)依然很多。

　　就這一波上漲而言，筆者認(rèn)為也與主流認(rèn)識(shí)有著很多差別，那就是上漲驅(qū)動(dòng)力不是來自于價(jià)值投資，不是來自于銀行保險(xiǎn)券商，銀行股價(jià)還是有所調(diào)整的，雖然指數(shù)創(chuàng)新高，但很多銀行個(gè)股股價(jià)依然沒有突破8月15日的高點(diǎn)，而是來自于舉牌概念，股轉(zhuǎn)概念和改革概念，高送轉(zhuǎn)概念，依然是炒概念為主，期間出現(xiàn)的很多妖股讓市場(chǎng)充滿質(zhì)疑，四川雙馬短短時(shí)間股價(jià)翻了幾倍，名家匯股價(jià)也是翻了一倍多。

　　從四川雙馬，名家匯，梅雁吉祥等超級(jí)牛股來看，市場(chǎng)很難用慢牛來評(píng)判，更不能用健康慢牛來詮釋，有的只是市場(chǎng)的惡意而瘋狂的炒作，四川雙馬已經(jīng)成妖，梅雁吉祥遭遇市場(chǎng)質(zhì)疑，成為割韭菜的最佳武器，名家匯沒有別的只有高送轉(zhuǎn)，從知名個(gè)股走勢(shì)看，難覓慢牛身影，只有炒作的劣跡。中字頭有好到哪兒去，從真實(shí)流通市值看，換手率高得出奇，這是長(zhǎng)期持股的準(zhǔn)備嗎?也是一種炒作，只不過炒作對(duì)象從中小盤股票向超級(jí)大盤股轉(zhuǎn)移而已，難覓價(jià)值投資的身影。

　　慢牛對(duì)應(yīng)著估值水平要合理，長(zhǎng)期持有能夠獲得高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，現(xiàn)在十年國(guó)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率大約是2.8%，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增加，中國(guó)政府認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)泡沫的危害，已經(jīng)開始適度收緊貨幣政策，未來無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率可能會(huì)達(dá)到3%，對(duì)應(yīng)市盈率應(yīng)該就是33倍。而現(xiàn)在中位數(shù)市盈率大約是50倍，這樣的估值水平已經(jīng)明顯偏高，不具備長(zhǎng)線投資價(jià)值，長(zhǎng)線持有風(fēng)險(xiǎn)巨大，如果經(jīng)濟(jì)處于高增長(zhǎng)期，上市公司盈利水平處于高增長(zhǎng)時(shí)代，那么可以依靠高成長(zhǎng)來化解高估值，而目前經(jīng)濟(jì)處于L型，未來幾年時(shí)間都不可能恢復(fù)高增長(zhǎng)，都是L型，目前經(jīng)濟(jì)是不是觸底市場(chǎng)存有很多分歧，就是官方一些知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家也不認(rèn)可經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底回升，可見上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俨豢赡苡刑嗟捏@喜，只能是原地踏步走或者是小有增長(zhǎng)。而廣發(fā)更為悲觀一點(diǎn)，認(rèn)為畢竟A股利潤(rùn)構(gòu)成的大頭還是中下游行業(yè)，其認(rèn)為一旦上游原材料漲價(jià)的成本端的壓力傳導(dǎo)到這些行業(yè)之后，便可能使得A股整體的毛利率面臨下行壓力，從而終結(jié)A股連續(xù)三年的毛利率改善趨勢(shì)。維持未來慢熊的判斷。

　　上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速能保持6.7%與地產(chǎn)高景氣度有關(guān)，地產(chǎn)瘋漲導(dǎo)致地產(chǎn)投資帶動(dòng)基建和與地產(chǎn)有關(guān)的幾十個(gè)子行業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯改善，而目前新的一輪地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)展開，下半年地產(chǎn)投資將出現(xiàn)適度回落，經(jīng)濟(jì)更多依賴于國(guó)家投資，而中央財(cái)政赤字已經(jīng)提高到3%，財(cái)政刺激力度有限，四季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)適度小幅回落也是有可能的。

　　中國(guó)股市難以有慢牛另一個(gè)重要原因就是股市定位問題，目前股市承擔(dān)了太多不應(yīng)該由股市承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，比如產(chǎn)業(yè)政策扶持、貧困地區(qū)扶持、提高直接融資比重化解金融風(fēng)險(xiǎn)、降低融資成本扶持中小微企業(yè)，既然股市承擔(dān)了太多的義務(wù)那么股市就有了奉獻(xiàn)的含義，這種情況下，股市的融資任務(wù)就顯得異常的緊迫和繁重，未來新增市值和新增資金恐怕難以調(diào)和，在市場(chǎng)新籌碼不斷增加下，價(jià)值自然會(huì)被逐漸稀釋，價(jià)值自然就會(huì)下降，高估值存在就不合理，估值有進(jìn)一步下降空間，股指的上揚(yáng)更多來自于新股的貢獻(xiàn)，隨著總市值增加，新股對(duì)指數(shù)貢獻(xiàn)越來越小，股指走高壓力越來越大。筆者認(rèn)可社科院藍(lán)皮書的說法，股市“大躍進(jìn)”失敗致中國(guó)股市市場(chǎng)化進(jìn)程倒退?！叭绻蛔鹬厥袌?chǎng)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律，幻想一蹴而就，急功近利、過度過快透支資本市場(chǎng)能力，其后果必然是嚴(yán)重和可怕的?！?/p>

　　或許有很多主流專家認(rèn)為銀行是低估值代表，有著罕見的投資價(jià)值，對(duì)股指起到一個(gè)中流砥柱的作用，但是銀行的根本問題是不良貸目前沒有出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn)，有的銀行似乎不良貸升高有趨緩跡象，但也有的銀行不良貸依然以較快速度增加，無(wú)法看到拐點(diǎn)出現(xiàn)，官方的1.75%不良貸肯定不是真實(shí)不良貸已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，但關(guān)鍵是真實(shí)不良貸是多少?5%還是10%，誰(shuí)也無(wú)法說的清楚。

　　銀行不景氣一個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量下行，另一個(gè)是央行不斷降息導(dǎo)致凈息差減少和流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致資產(chǎn)慌，后一個(gè)原因同樣重創(chuàng)保險(xiǎn)業(yè)，據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度，保險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額1569.60億元，同比減少870.59億元，下降35.68%。三季報(bào)顯示，中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)135.28億元、47.86億元、88.29億元，同比分別下降60%、44.6%、41.3%。股價(jià)自然承壓。而券商主要的靠天吃飯，看成交量和兩肉臉色，目前兩市成交依然低迷兩融規(guī)模大約是9000萬(wàn)元與昔日不可同日而語(yǔ)，業(yè)績(jī)也是泛善可陳，股價(jià)怎么漲得起來。

　　作為上半年領(lǐng)漲領(lǐng)頭羊，地產(chǎn)業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)不同程度的回落，中原地產(chǎn)研究部統(tǒng)計(jì)顯示，132家上市房企前三季度合計(jì)營(yíng)業(yè)收入為8780.5億，凈利潤(rùn)只有687.8億，平均利潤(rùn)率跌至7.8%;2016年上半年，130家房企的凈利潤(rùn)率有8.15%，而即使在成交相對(duì)低迷的2015年同期利潤(rùn)率也有10.1%。地產(chǎn)板塊未來估值水平回落壓力十分巨大。市場(chǎng)一直把深港通作為一個(gè)重大利好看待，但這是主流媒體主流專家的觀點(diǎn)，資金如水，水往低處流怎么可能倒過來往高處流，在AH溢價(jià)率高達(dá)124%下，深港通利好誰(shuí)利空誰(shuí)筆者認(rèn)為一目了然。有投行預(yù)測(cè)未來有6000億元資金南下淘金，這可不是一個(gè)小數(shù)目。