近期A股市場的風(fēng)險偏好顯著提升，指數(shù)反彈有望延續(xù)強(qiáng)勢，但是，依然提醒，市場情緒往往是后知后覺的，所以，得意但不可忘形。中期看風(fēng)險是漲出來的、機(jī)會是跌出來，但是，身在局中，大家在短期會隨大流地貪婪和恐懼，特別是A股市場羊群效應(yīng)明顯，總是越漲越亢奮，越漲越有故事，并在最后補(bǔ)漲階段加速上沖。在上周初股市震蕩時，我們一直給機(jī)構(gòu)投資者鼓勁、打氣，并且辟謠和澄清?，F(xiàn)在來看，“五中全會”、“習(xí)馬會”、疊加A股大盤在券商股連續(xù)漲停的帶動下，A股市場風(fēng)險偏好大大提升，各大機(jī)構(gòu)和輿論重提牛市，完全符合我們在9月中旬“愛在深秋”報告中所預(yù)見“深秋行情動能四：風(fēng)險偏好回暖，政策呵護(hù)的邏輯重提——“被利用的牛市”。

　　“愛在深秋”行情完美，而中級反彈進(jìn)入補(bǔ)漲階段。自興業(yè)策略9月中旬發(fā)布《愛在深秋》至立冬(11月8日)，創(chuàng)業(yè)板成指反彈幅度接近50%，上證綜指反彈幅度20%。此輪中級行情仍有望延續(xù)，至少有四點(diǎn)支撐：1)“放水”之后短期不必?fù)?dān)心經(jīng)濟(jì)增長。(2)近期內(nèi)政外交亮點(diǎn)多，提升市場風(fēng)險偏好。(3)錢多、經(jīng)濟(jì)差，“被利用的牛市”的預(yù)期提升。(4)空頭回補(bǔ)，特別是保險、私募倉位仍能提升。但是，此輪中級行情的演繹將由我們此前所說的“決戰(zhàn)新興成長股”，擴(kuò)散到券商為代表的主板落后補(bǔ)漲的價值股交易型機(jī)會，這意味著中級反彈行情已進(jìn)入下半場。雖然后續(xù)大盤可能階段性較快補(bǔ)漲，但我們預(yù)計上漲幅度較難超越深秋階段，且在三季度成交密集區(qū)有震蕩。

　　(1)此次IPO重啟，修改了申購制度，體現(xiàn)了監(jiān)管層對股市的呵呵，也表明監(jiān)管層對于短期A股市場點(diǎn)位的認(rèn)可和恢復(fù)正?；男判?，短期如果出現(xiàn)前期獲利盤回吐所帶來擾動也不會終結(jié)行情，反而提供了短期機(jī)會。近五次IPO重啟的經(jīng)驗表明，IPO宣布重啟后短時間內(nèi)(首批新股招股日至上市日期間)市場反應(yīng)有分歧、出現(xiàn)震蕩，但是新股上市日后帶動市場人氣，短期(5日和1個月)上證綜指均取得正收益。2015年7月，由于股市暴跌，證監(jiān)會暫停IPO， 時隔四個月IPO重新啟動，股市融資功能全面恢復(fù)，是資本市場正常化的重要標(biāo)志。IPO重啟將提升資本市場的活力，促進(jìn)其健康、有序發(fā)展，更加體現(xiàn)了資本市場在國家戰(zhàn)略的重要意義——為國家結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型積極服務(wù)。

　　(2)美聯(lián)儲12月加息幾成定局，對于A股市場的影響依然是通過匯率體現(xiàn)，而短期人民幣匯率仍將維持強(qiáng)勢。周五公布的美國10月非農(nóng)就業(yè)人口新增27.1萬人，大幅好于18.2萬人的預(yù)期，指向12月中旬加息的概率大增。此前提醒11月6號這個數(shù)據(jù)日作為行情重要節(jié)點(diǎn)，主要是要觀察美國加息預(yù)期對于美元走勢和人民幣匯率的影響。因為，我們認(rèn)為人民幣匯率預(yù)期是影響未來行情演繹的關(guān)鍵變量，這關(guān)系到資本外逃問題乃至國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的主動性和靈活性。而未來數(shù)年美國經(jīng)濟(jì)狀況、美國加息節(jié)奏、美元走勢，以及中國自身的改革、轉(zhuǎn)型、人民幣國際化以及債務(wù)問題，又是影響人民幣匯率預(yù)期的重要變量。短期，雖然美國加息預(yù)期上升，但此次8.11匯改的最終平穩(wěn)、加入SDR等人民幣國際化戰(zhàn)略、五中全會帶來的改革預(yù)期對于人民幣匯率的正面影響更大，所以，短期人民幣風(fēng)險資產(chǎn)的壓力不大，A股行情不會因此終結(jié)，但是未來還需關(guān)注美國加息之后的實質(zhì)性影響。

　　短期來看，大盤快速上漲至三季度成交密集區(qū)附近，后續(xù)短期蓄勢震蕩也屬正常，并不影響行情向上的趨勢，因此，加強(qiáng)交易可以在下階段獲得更大的超額收益。若短期出現(xiàn)預(yù)期分歧，特別是IPO重啟如果引發(fā)散戶投資者的擔(dān)心，以及美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，依然建議投資者在震蕩中優(yōu)選A股投資機(jī)會。在當(dāng)前“錢多、經(jīng)濟(jì)差、資產(chǎn)荒”的背景下，當(dāng)股市風(fēng)險偏好顯著改善之后，行情至少還有一段自我強(qiáng)化、自我預(yù)期實現(xiàn)的階段，這個階段持股強(qiáng)于持幣，相比較現(xiàn)金，可以參與價值股交易型機(jī)會以及精選次新股和優(yōu)質(zhì)成長股。