就股市自身而言，表面上看是市場(chǎng)在等交易量從新放出，或者說信心恢復(fù)，但我認(rèn)為，更為重要的事情是：貨幣政策、改革政策能夠帶給中國(guó)股票市場(chǎng)一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期。因?yàn)槲覀儫o法指望世界經(jīng)濟(jì)盡快恢復(fù)，也無法逃避全球經(jīng)濟(jì)的蕭條期，所以我們只能指望自己國(guó)家能有一套明智的內(nèi)需政策選擇。畢竟，中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比依然存在巨大而獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)：中國(guó)存在巨大的制度紅利。

　　所以，中國(guó)應(yīng)當(dāng)權(quán)且放棄、至少部分放棄人民幣國(guó)際化的努力，而把更多的精力轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。最大的忌諱是：為了人民幣國(guó)際化、為了讓人民幣穩(wěn)定甚至升值而實(shí)施偏緊的貨幣政策，那一定會(huì)抑制改革釋放的資本活力和制度紅利。所以，股市在等，等中國(guó)政府的拿出正確的政策選擇。

　　很多分析都會(huì)從自己理解的角度說出一些道理。而今天看，影響股市走勢(shì)的不確定因素也確實(shí)很多，所以無論誰都免不了掛一漏萬。我也斗膽試試，只是希望能給投資者一些啟發(fā)。

　　我們先從國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)角度看看，說實(shí)話，乏善可陳。當(dāng)今美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)當(dāng)說亮點(diǎn)最多，但真有數(shù)據(jù)反映的那么好嗎?未必。比如，美國(guó)的失業(yè)率已經(jīng)降至5%附近，但真實(shí)失業(yè)率到底多高?據(jù)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家王健先生的最近提供的數(shù)據(jù)顯示，如果加上放棄繼續(xù)尋找工作的人口，美國(guó)真實(shí)失業(yè)率應(yīng)當(dāng)在10%以上，而且就算“有工作”的人群中，也存在許多僅有“半日職位”的人群。所以，說美國(guó)經(jīng)濟(jì)好，我認(rèn)為僅僅經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中一時(shí)的表現(xiàn)，而可持續(xù)性存在質(zhì)疑。

　　試想，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的依賴度有多高?如果全球經(jīng)濟(jì)不好，美國(guó)經(jīng)濟(jì)好得了?我懷疑。比如金融業(yè)，這是美國(guó)最大的行業(yè)之一，在全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)不景氣的前提下，金融業(yè)會(huì)有好日子過，這不是天方夜譚嗎?

　　美國(guó)還有個(gè)所謂“再工業(yè)化”的目標(biāo)，那歐洲和日本吶?也搞“再工業(yè)化”嗎?那除了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，新的產(chǎn)業(yè)是什么?機(jī)器人?3D打印?可穿戴設(shè)備?這些都是技術(shù)進(jìn)步，也都是新產(chǎn)業(yè)不錯(cuò)，但問題是，這些“碎片化的新玩意兒”是否可以撐得起全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新增長(zhǎng)期?我看沒戲。我認(rèn)為，一些碎片化的新技術(shù)，無法與當(dāng)年的蒸汽機(jī)和信息化帶給世界的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。

　　實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)在加息問題始終猶豫不決，核心問題就是世界經(jīng)濟(jì)很可能進(jìn)入新一輪衰退，甚至出現(xiàn)比較強(qiáng)烈的“蕭條期”。當(dāng)然，這個(gè)過程中，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息能夠劫持某個(gè)大國(guó)，那一定會(huì)從“財(cái)富再分配”的角度增加美國(guó)經(jīng)濟(jì)肌體的強(qiáng)健程度，但不會(huì)從根本上改變世界經(jīng)濟(jì)的景氣程度。

　　我們?cè)诳粗袊?guó)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的危險(xiǎn)因素很多，而最核心的問題在于“主動(dòng)性經(jīng)濟(jì)動(dòng)力嚴(yán)重缺乏”。我們始終認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不在于是7%還是6%，而關(guān)鍵是主動(dòng)性增長(zhǎng)，按照中央政府的提法，叫“內(nèi)生性增長(zhǎng)”。我認(rèn)為，要做到主動(dòng)性增長(zhǎng)，必須煥發(fā)民間資本的活力。而要煥發(fā)民間資本活力，就必須為資本創(chuàng)造一個(gè)良好的政策和金融環(huán)境?，F(xiàn)在，政策環(huán)境在改善，因?yàn)橹袊?guó)正在經(jīng)歷一次前所未有的改革，這對(duì)進(jìn)一步釋放中國(guó)經(jīng)濟(jì)活力提供了重要的基礎(chǔ)。

　　但是，我們也同時(shí)看到，中國(guó)資本的金融環(huán)境改善緩慢，核心是真實(shí)貸款利率水平過高(10%以上)。這樣的金融成本必將對(duì)沖改革效果。我們說，貨幣政策是總量政策，關(guān)乎經(jīng)濟(jì)的每一個(gè)角落，如果改革釋放了資本活力，但貨幣條件過緊，信貸成本過高，而資本市場(chǎng)受到壓抑，那改革帶來的資本活力如何釋放?這是中國(guó)當(dāng)下最要命的問題。

　　為什么中國(guó)不能采取措施更加有力放松貨幣?我認(rèn)為，關(guān)鍵是人民幣匯率方向的考量。如果放寬貨幣力度太大，那人民幣貶值必將加速，這會(huì)給全世界試圖做空中國(guó)的勢(shì)力提供一個(gè)極好的借口，從而發(fā)生嚴(yán)重的金融攻擊。當(dāng)然，如果金融攻擊發(fā)生，外國(guó)人手里所持人民幣一定會(huì)參與拋售，這會(huì)導(dǎo)致難以想象的后果。也當(dāng)然會(huì)“影響人民幣國(guó)際化”進(jìn)程。

　　會(huì)發(fā)生這樣的情況嗎?很危險(xiǎn)，畢竟中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以被攻擊的點(diǎn)很多。比如，地方債務(wù)問題，企業(yè)負(fù)債率過高的問題，產(chǎn)能過剩的問題等等都會(huì)變成投資者對(duì)銀行壞賬爆發(fā)式增長(zhǎng)的擔(dān)心。

　　鑒于上述，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)重大的矛盾。經(jīng)濟(jì)自身的情況需要貨幣政策寬松，但人民幣攻擊的擔(dān)心有阻礙了貨幣政策寬松。如何尋找平衡?這會(huì)導(dǎo)致投資者看到貨幣政策忽而松、忽而緊，變得樸素迷離;導(dǎo)致股票市場(chǎng)投資者預(yù)期紊亂，無所適從。這不是挺麻煩的是嗎?