大家好，我相信在座的有新的老的投資者，現(xiàn)在距我們回歸和產(chǎn)品成立快一周年，借這么一個(gè)機(jī)會(huì)和大家分享交流下看法，今天我這個(gè)PPT做得非常簡(jiǎn)單。

　　牛市已經(jīng)啟動(dòng)，我相信在坐大多數(shù)的人都已經(jīng)分享到牛市第一波的成果，其實(shí)我們?nèi)ツ赀@個(gè)時(shí)候講的內(nèi)容在網(wǎng)上都有，大家可以去翻翻看，重復(fù)的就不多說(注：去年講話全文也本公眾號(hào)首發(fā)，今日也有補(bǔ)發(fā)，大家也可翻閱到本公眾號(hào)2014年1月5日微信文章)，今天大部分的時(shí)間還是和大家互動(dòng)交流吧。

　　首先，這幅圖是去年做的圖，去年1月3日、4日路演用的圖，當(dāng)時(shí)上證綜指在2050-2100點(diǎn)左右，市場(chǎng)還是比較熊市的時(shí)候，時(shí)隔六年我們從海外回歸A股市場(chǎng)，我們當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)是牛市已經(jīng)開始啟動(dòng)，將來會(huì)有一個(gè)中國(guó)歷史上最大的牛市。我們當(dāng)時(shí)這個(gè)話還是保守了。

　　實(shí)際上，這輪牛市是中國(guó)歷史上，也將是人類歷史上最大型的牛市，從第一浪的成交量和走勢(shì)圖上來看，已經(jīng)驗(yàn)證了這個(gè)特征。所以說，這次牛市可能是中國(guó)歷史上、人類歷史上最大的牛市。

　　牛市的三個(gè)條件，去年的PPT也有，第一個(gè)是利率下行，去年這個(gè)時(shí)候，國(guó)債的利率大概在4.8%，現(xiàn)在應(yīng)該在3.8%左右，下降了非常多;余額寶當(dāng)時(shí)的收益率可以達(dá)到6%、7%，現(xiàn)在應(yīng)該在4%左右。

　　過去這一年，央行也降息、下調(diào)正回購(gòu)利率、降低一部分金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，但這都是第一步。大家知道，中國(guó)是高儲(chǔ)蓄率國(guó)家，儲(chǔ)蓄率達(dá)50%多，長(zhǎng)期來是資本過剩的國(guó)家，所以說中國(guó)未來的利率還會(huì)繼續(xù)下降。過去的利率有些扭曲，包括地方政府平臺(tái)和房地產(chǎn)的債務(wù)，這兩塊規(guī)模下降之后。接下來整個(gè)市場(chǎng)的真是利率開始下行，但下行的還不夠。

　　在利率下行的過程中，A股市場(chǎng)場(chǎng)外的資本就會(huì)受到壓力，比如說保險(xiǎn)資本，他融資的成本都4、5%以上，它就必須找到可以匹配這個(gè)高收益的產(chǎn)品，以前場(chǎng)外有很多信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品可以匹配。未來找不到，那他就必須到股市尋找高分紅高股息的股票，到股市上尋找和他匹配的投資工具，這時(shí)候就可以看到第一浪牛市中債券股票雙牛就是這個(gè)原因。

　　牛市第一浪、9、10月之前，債券、高分紅、派息的股票都漲得非常好，10月份之后、滬港通之后、降息之后，這就開始了牛市真正的引爆點(diǎn)。

　　牛市的第二個(gè)條件是混合所有制改革，大家看中石化已經(jīng)做出混合所有制改革的方案，說實(shí)話這個(gè)方案沒有達(dá)到市場(chǎng)的預(yù)期，形式上是改了，但從市場(chǎng)評(píng)價(jià)和股價(jià)的反應(yīng)來看，并沒有達(dá)到應(yīng)有的預(yù)期。

　　我們相信混合所有制的改革，會(huì)在2015年越來越快，并且會(huì)是催生大牛市的下一個(gè)引爆點(diǎn)。

　　如果我們的上市公司都引入好的治理結(jié)構(gòu)，真正達(dá)到股東利益最大化的時(shí)候，很多公司未來的損益表里，收入可能每年增長(zhǎng)5%-10%，但利潤(rùn)可能增長(zhǎng)20%、30%這樣，利潤(rùn)的增速會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收入的增速。這是治理結(jié)構(gòu)改善的紅利，對(duì)股價(jià)的提升和估值的提升都會(huì)有很大的幫助。這是我們覺得股市大的上漲的很大因素。

　　第三點(diǎn)呢，資本市場(chǎng)開放?，F(xiàn)在滬港通開了，深港通也宣布要開了，所有這些背后其實(shí)最終就是人民幣要開始國(guó)際化。中國(guó)作為全球外匯儲(chǔ)備第一大國(guó)，未來GDP也要超過美國(guó)，大國(guó)他的貨幣一定要是可流通貨幣，從這個(gè)大前提來看，將來中國(guó)的股票不但是中國(guó)的投資者購(gòu)買，還將會(huì)是全球的投資者購(gòu)買。如果進(jìn)入全球的如MSCI指數(shù)，全球資本對(duì)A股的需求還是很大的。

　　大家覺得，滬港通開通后，外資進(jìn)來買A股的反應(yīng)不如預(yù)期。但這只是第一步，海外的大的資金還沒有進(jìn)來。據(jù)我們了解，香港很多基金，他需要修改投資范圍和契約。未來中國(guó)資產(chǎn)的回報(bào)率對(duì)海外還是會(huì)有很大吸引力，中國(guó)資產(chǎn)從未來十年二十年來看，還是很有投資價(jià)值。資本進(jìn)入中國(guó)后，不僅可以分享到中國(guó)的成長(zhǎng)，還可以分享到人民幣升值的收益。余額寶還有4%左右的收益率，加上人民幣升值，對(duì)海外資本還是有很大的吸引力。這三個(gè)利好之下，我們覺得未來中國(guó)資產(chǎn)在海外還是很有吸引力。

　　講到這里，我把去年牛市的觀點(diǎn)再講一遍，到今天我的觀點(diǎn)還沒變，還是這三點(diǎn)。這三點(diǎn)，會(huì)一步步地對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)起到更大的影響。

　　大家看上證綜指，我們講到2004年， 在1200點(diǎn)的時(shí)候，我們赤子之心成立了第一個(gè)產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)我們預(yù)測(cè)上證綜指要到3000-5000點(diǎn)，結(jié)果最后到了6000點(diǎn)，我們?cè)?000多點(diǎn)就出局了，后來又打新股各方面收益率也還不錯(cuò)，最終我們是在5200點(diǎn)清盤解散，然后跌到1600點(diǎn)。

　　到了1600點(diǎn)到現(xiàn)在，實(shí)際上打了一個(gè)大底部，這個(gè)底部打了6-7年，打得非常堅(jiān)實(shí)。2014年，時(shí)隔十年我們又重新發(fā)了A股新的產(chǎn)品，因?yàn)槲覀冇X得牛市要來了?，F(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)位也才剛剛起來，所以說現(xiàn)在才是牛市第一浪。

　　雖然說牛市第一浪的成交量、爆發(fā)力和速度，已經(jīng)讓大家大為吃驚。坦白講，對(duì)這個(gè)上行速度，我們也沒想到這么快。但是對(duì)這個(gè)第一浪和牛市的力度、漲幅都是我們預(yù)計(jì)之內(nèi)的。我們赤子之心從回歸A股的去年(2014年)1月份起，實(shí)際上對(duì)未來3-5年的股市怎么走、怎么預(yù)期，我們已經(jīng)有一個(gè)大概的想法。

　　過去幾個(gè)月，大家可能都很辛苦都很忙。但坦白講，過去幾個(gè)月是我最輕松的時(shí)候，兩三個(gè)月我基本處于放假的狀態(tài)，我們長(zhǎng)線布局已經(jīng)做好。未來股市怎么樣走、怎么做，我們實(shí)際上都有大概的框架。

　　我們認(rèn)為走到今天，牛市是第一浪，第一浪快結(jié)束了，股市不可能天天這么快速上漲，第一浪在這個(gè)位置需要調(diào)整、消化甚至或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好還要一定的回吐、洗納、這么大的成交量要充分洗干凈后然后才進(jìn)入下一浪，現(xiàn)在是第二浪快要開始了。

　　第二浪的整理消化結(jié)束之后，然后才進(jìn)入主升浪，主升浪的時(shí)間也許是今年下半年或是什么時(shí)間，這個(gè)太細(xì)節(jié)的東西就沒法預(yù)測(cè)，也預(yù)測(cè)不準(zhǔn)。但一定是要經(jīng)過一定的消化吐納換手才進(jìn)入牛市的第三浪。

　　第一浪是不分青紅皂白，所有的股票能漲的都漲，而且互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代信息傳播、情緒相互感染，成交量上的特別快，市場(chǎng)走得特別有效率。但是一個(gè)事物發(fā)展的規(guī)律還是取決于規(guī)律本身，而不會(huì)因?yàn)閭鞑スぞ叩募涌於淖兯囊?guī)律。一定會(huì)有這么一個(gè)第一浪、第二浪、第三浪。這樣一個(gè)過程的。雖然第一浪比以往的成交、速度都大，但還是需要一個(gè)調(diào)整吸納的過程。

　　對(duì)于這一輪牛市的高度、或者到什么點(diǎn)位上，我們雖然自己有一些想法，但在這里還是不方便說。我們可以說，在現(xiàn)在這個(gè)位置上，從價(jià)值投資上講，即使這個(gè)位置上，長(zhǎng)遠(yuǎn)看還是值得投資的，只要你買到好的公司，總是可以睡好覺的。

　　我們香港今年回報(bào)也還可以，兩個(gè)基金，一個(gè)回報(bào)是31%，另一個(gè)有25.7%吧。香港的價(jià)值投資基金是2003年1月成立，過去12年的累計(jì)回報(bào)是12倍，恒生指數(shù)的回報(bào)漲了一倍多吧;赤子之心自然選擇基金是2009年3月成立的，到去年底的累計(jì)回報(bào)是126%。

　　我們A股的信托計(jì)劃，赤子之心價(jià)值是1月22日(2014年)成立，到2014年底的回報(bào)是51%，2期赤子之心成長(zhǎng)晚一個(gè)月成立，2月20日成立，到年底的回報(bào)是46.5%吧。

　　我們還是繼續(xù)說，堅(jiān)定看好這輪牛市，這輪牛市是人類歷史上最大的一次，牛市還很遠(yuǎn)，大家不要到一定高度上就產(chǎn)生懷疑和恐慌。

　　牛市第一浪，是降息推動(dòng)的價(jià)值低估的修復(fù)，很多股票已經(jīng)漲了很多了，低估的修復(fù)快結(jié)束了;接下來，就是要進(jìn)入牛市第二浪，牛市第二浪整理消化之后，就進(jìn)入牛市第三浪。牛市第三浪的推動(dòng)一定是要上市公司業(yè)績(jī)的推動(dòng)。

　　接下來，未來就要看買到什么公司了，尤其是現(xiàn)在注冊(cè)制加快之后，創(chuàng)業(yè)板、中小板里面比較垃圾的公司未來可能會(huì)像香港的仙股一樣。大家知道香港的仙股，很多就幾分錢、一毛錢。我們相信，未來A股市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)這樣的情形。未來好的公司，會(huì)持續(xù)創(chuàng)新高，很爛的公司、炒概念、重組，在注冊(cè)制推出之后，沒有業(yè)績(jī)支撐的，未來會(huì)跌得很慘。

　　未來就是考驗(yàn)挑選上市公司和股票的能力，要挑到一定能夠分享到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和有真實(shí)業(yè)績(jī)的好公司?？傮w來說，我們還是很堅(jiān)定看好后市。

　　我們看好的行業(yè)，是金融行業(yè)、高科技制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)、醫(yī)療保健行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。

　　不過，醫(yī)療保健行業(yè)，去年初的時(shí)候我們想投這個(gè)行業(yè)，但到后來實(shí)際買的時(shí)候并沒有投資，因?yàn)镻E(市盈率)偏貴，未來在估值不那么貴的時(shí)候還可以考慮?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)，大家知道創(chuàng)業(yè)板動(dòng)輒60、70倍的PE，打死也不會(huì)買。今天簡(jiǎn)單的交流和看法就到這，下面可以和大家互動(dòng)，但聲明不談及個(gè)股。