最近半年，中國股市可謂“牛氣沖天”。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以上證指數(shù)為例，自2014年7月初以來，指數(shù)累計(jì)最大漲幅已經(jīng)達(dá)到55%，該漲幅已經(jīng)超過全球大部分主要市場的同期上漲幅度。在本輪上漲行情中，金融板塊表現(xiàn)相當(dāng)搶眼。其中，券商板塊自啟動以來累計(jì)漲幅已經(jīng)超過200%;保險(xiǎn)板塊累計(jì)漲幅也高達(dá)100%。至于占比權(quán)數(shù)龐大的銀行板塊，也出現(xiàn)了55%以上的最大漲幅。

　　事實(shí)上，此輪突如其來的藍(lán)籌股行情，早在郭樹清擔(dān)任中國證監(jiān)會主席期間也有所暗示。

　　在郭樹清擔(dān)任中國證監(jiān)會主席期間，多次強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)金分紅等政策，并多次肯定了藍(lán)籌股的投資價(jià)值。與此同時(shí)，他也在多個(gè)重要場合上鼓勵(lì)股民堅(jiān)持價(jià)值投資的理念，做中國的巴菲特。

　　時(shí)隔不足兩年，近期股市飆漲，藍(lán)籌騰飛也印證了當(dāng)時(shí)郭樹清的觀點(diǎn)。然而，在這一輪藍(lán)籌股行情中，真正能夠賺到錢的股民并不在多數(shù)。顯然，因多年來價(jià)值投資的理念在國內(nèi)證券市場中遭到了扭曲性的發(fā)展，而前期尚處于長期底部區(qū)域的藍(lán)籌股，也未能成為多數(shù)股民關(guān)注的對象。

　　談及價(jià)值投資，我們不得不聯(lián)想起現(xiàn)金分紅政策。一般而言，一國證券市場的現(xiàn)金分紅比例越高，則其越容易反映出市場的核心價(jià)值。

　　不可否認(rèn)，近年來中國股市的現(xiàn)金分紅比例確實(shí)呈現(xiàn)出逐年提升的態(tài)勢。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010-2013年間，境內(nèi)實(shí)施現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)占比分別為50%、58%、68%以及75%。而從近年來A股上市公司行業(yè)平均股息率的變化情況來看，金融、電力、采礦等重點(diǎn)行業(yè)的整體股息率明顯偏高。其中，金融及電力板塊的平均股息率多年保持在較高的水平。

　　觀察本輪行情的主要上漲品種，其中，以金融、電力為主的權(quán)重板塊表現(xiàn)相對突出。而它們都具備了高股息率、低市盈率等共同特征。顯然，本輪藍(lán)籌股行情從一定程度上適應(yīng)了管理層的思路。

　　高股息率，本來屬于一種優(yōu)勢。然而，在國內(nèi)證券市場，因紅利稅的征收額度相對偏高，結(jié)合藍(lán)籌股的核心價(jià)值長期遭到市場的冷待。因此，高股息率的優(yōu)勢并未受到市場的青睞。更有甚者，陷入了“高股息率高稅負(fù)”的尷尬。

　　2005年，我國開始對股票紅利稅實(shí)行減半征收，調(diào)整后的稅負(fù)為10%。到了2013年1月1日，出于鼓勵(lì)投資者長期投資及價(jià)值投資的目的，我國開始實(shí)行差別化的紅利稅政策。

　　按照具體的政策規(guī)定，持股超過1年的，稅負(fù)減至5%;持股在1個(gè)月至1年的，稅負(fù)保持為10%，即與原有水平保持不變。不過，對于持股時(shí)間在1個(gè)月以內(nèi)的，則需要把稅負(fù)提高至20%，即為原有水平的一倍。

　　實(shí)際上，我國差別化紅利稅的征收存在稅負(fù)“明減暗增”的問題。其中，對短期頻繁操作的投資者而言，確實(shí)增加了一定的成本負(fù)擔(dān)。

　　縱觀全球成熟的股票市場，其紅利稅的征收模式各有不同。其中，以香港股票市場為例，其早在2011年前已經(jīng)取消了紅利稅的征收。但是，對于赴港上市的內(nèi)地企業(yè)，則需要征收10%的紅利稅，屬于代扣性質(zhì)。以美國股票市場為例，美國股票市場對紅利稅采取了差別化征收的原則，而其征收模式多給予價(jià)值投資者更多的稅收優(yōu)惠。差別化紅利稅的征收，其本意在于鼓勵(lì)市場的價(jià)值投資，推動市場的健康發(fā)展。然而，在實(shí)際操作中，卻存在著稅收“明減暗增”的問題。

　　對此，筆者認(rèn)為，長期以來，我國基本是對上市公司的稅后利潤進(jìn)行紅利稅征收，由此存在著重復(fù)征收的問題。除此以外，繳納紅利稅的納稅人基本屬于個(gè)人投資者。但是，對于機(jī)構(gòu)投資者而言，卻可以享受企業(yè)所得稅免征的優(yōu)惠，此舉給普通投資者帶來了一定的不公。雖說美國等部分成熟證券市場對投資者同樣采取差別化的紅利稅征收模式，但是，因當(dāng)?shù)厥袌鼍邆淞顺墒旆€(wěn)健的市場制度體系，由此也為價(jià)值投資者帶來了長期穩(wěn)定的投資回報(bào)率。顯然，這是其征收紅利稅的重要基礎(chǔ)。相反，在國內(nèi)證券市場，因相關(guān)制度體系建設(shè)仍然存在著諸多的漏洞，同時(shí)市場無法給予價(jià)值投資者長期的穩(wěn)健回報(bào)。因此，在當(dāng)下管理層鼓勵(lì)價(jià)值投資的大背景下，征收紅利稅確實(shí)影響到價(jià)值投資者的參與熱情。

　　因此，筆者認(rèn)為，目前我國證券市場并不具備征收紅利稅的市場基礎(chǔ)，未來應(yīng)該逐步取消紅利稅的征收政策。由此一來，不僅給市場帶來更多的想象空間，同時(shí)還能夠從一定程度上促進(jìn)市場價(jià)值投資的氛圍。