佐丹奴(00709-HK)日前發(fā)出盈警，指出受到大中華市場(chǎng)消費(fèi)者需求持賺疲弱，以及人民幣貶值及東南亞國(guó)家貨幣等因素影響，預(yù)料今年上半年股東應(yīng)占溢利將顯著降低。佐丹奴業(yè)績(jī)疲弱，或許是一眾本港上市的服裝股的縮影，包括IT(00999-HK)等公司的最新披露的營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，亦顯示出大中華區(qū)市場(chǎng)仍然低迷，服裝股難免受壓。

　　在佐丹奴發(fā)出盈警后，拖累一眾服裝股表現(xiàn)，佐丹奴最新報(bào)4.44元，跌14.12%;IT跌2.8%，最新報(bào)2.02元，包浩斯國(guó)際(00483-HK)跌5.04%，最新報(bào)2.26元。

　　大環(huán)境動(dòng)力放慢，是服務(wù)銷售數(shù)據(jù)欠佳的原因。自從2003年逐步擴(kuò)大內(nèi)地旅客到港自由行的城市數(shù)目后，被視為推動(dòng)本港零售業(yè)發(fā)展的靈丹妙藥?？墒钦谌涨肮嫉?月份零售數(shù)據(jù)，卻向市場(chǎng)人士發(fā)出警號(hào)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)處公布的數(shù)據(jù)指出，3月份本港零售貨值為396億元，按年跌1.3%，連跌2個(gè)月，是自2009年8月以來(lái)首次。當(dāng)中服裝銷貨價(jià)值按年上升5.7%，較今年首2個(gè)月的10.1%增幅放緩。同時(shí)政府日前亦公布，在5月1日至3日期間，來(lái)自內(nèi)地的旅客數(shù)目減少了1.7%至38.77萬(wàn)人次，為2003年落實(shí)自由行后首次，反映出本港零售業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力放慢。

　　同時(shí)內(nèi)地首季今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為7.4%，是自2009年首季以來(lái)增長(zhǎng)最慢的一季，進(jìn)一步拖累一眾服裝股的銷售表現(xiàn)。

　　據(jù)IT在今年年初公布，截至去年11月底的第三財(cái)季數(shù)據(jù)，香港及內(nèi)地市場(chǎng)的同店銷售，分別按年倒退3.4%及6%。若是從首三個(gè)季度而言，香港及內(nèi)地市場(chǎng)的同店銷售，分別倒退7.4%及3.5%。

　　包浩斯在4月初公布的銷售數(shù)據(jù)，則顯示在截至今年3月底的首季度，香港及澳門地區(qū)的同店銷售上升16%，臺(tái)灣地區(qū)升幅為12%，內(nèi)地市場(chǎng)則為倒退5%。若是在整個(gè)財(cái)政年度而言，香港及澳門地區(qū)升幅為21%，臺(tái)灣升幅為19%，內(nèi)地升幅為11%。即在截至今年3 月底的季度，三個(gè)地區(qū)的同店銷售均出現(xiàn)不及首三季。

　　至于率先就今年上半年發(fā)出盈警的佐丹奴，去年全年同店銷售已非理想，整體同店銷售下降2%。其中占該公司銷售額達(dá)30%的內(nèi)地市場(chǎng)，同店銷售下降6%;香港及臺(tái)灣市場(chǎng)的同店銷售 只能持平。從上述三間公司銷售數(shù)據(jù)，以及佐丹奴于盈警公告內(nèi)指出，大中華市場(chǎng)消費(fèi)者需求持續(xù)疲弱，確認(rèn)了市場(chǎng)環(huán)境為拖累銷售表現(xiàn)原因之一。

　　除了環(huán)境因素下，公司自身的營(yíng)運(yùn)策略亦為拖累銷售表現(xiàn)的原因之一。 以佐丹奴為例，在去年全年業(yè)績(jī)公告內(nèi)指出，正力爭(zhēng)將品牌區(qū)別于其他“休閑服飾”，但是執(zhí)行品牌重新定位較預(yù)期慢，反映出該公司在內(nèi)地品牌定位上有不足之處。

　　雖然佐丹奴主席劉國(guó)權(quán)在去年全年業(yè)績(jī)會(huì)上宣布，會(huì)在今年第二季推出新品牌“Beau Monde”，產(chǎn)品售價(jià)為Giordano的三至四成。惟目前該低價(jià)品牌對(duì)佐丹奴的貢獻(xiàn)，現(xiàn)時(shí)難以量化;同時(shí)以低價(jià)策略是否有助該公司在內(nèi)地市場(chǎng)上大翻身，值得投資者關(guān)注。

　　事實(shí)上大行亦關(guān)注佐丹奴在內(nèi)地市場(chǎng)定位問(wèn)題。德銀在佐丹奴發(fā)出盈警后亦發(fā)出報(bào)告，指出該公司在內(nèi)地市場(chǎng)定位仍未成功，以及在過(guò)去數(shù)年?duì)I運(yùn)仍未改善，加上產(chǎn)品在內(nèi)地制造，人民幣貶值幅度不及東南亞貨幣，對(duì)毛利率帶來(lái)影響。該行預(yù)測(cè)佐丹奴全年盈利倒退11%，重申“持有”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為5.3元。摩根士丹利則唱淡佐丹奴，將目標(biāo)價(jià)由7.9元下降至4.6元。

　　另一方面，本港零售市道增長(zhǎng)逐步放緩，若無(wú)法控制租金及人工等成本，對(duì)盈利表現(xiàn)進(jìn)一步產(chǎn)生負(fù)面影響。截至去年底，佐丹奴的租金占銷售比例為20.9%，較2012年的19.83%上升1.07個(gè)百分點(diǎn)。而截至去年9月底止的上半年，包浩斯租金對(duì)銷售額比重更達(dá)到26.2%。假設(shè)租金在未來(lái)不變，可是銷售額無(wú)法錄得增長(zhǎng)，服裝股的業(yè)績(jī)實(shí)難以看好。