2012年二季度,我們認(rèn)為紡織服裝行業(yè)的關(guān)鍵詞是“企穩(wěn)待回升”。

　　出口方面,4月至6月單月紡織服裝出口額同比增速分別表現(xiàn)為下降5.4%、回升7.3%和持平,1月至6月累計(jì)出口額則同比增長4.8%。二季度本是國外訂單傳統(tǒng)旺季,但今年二季度出口并不旺,世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的不穩(wěn)定因素導(dǎo)致外需持續(xù)低迷是主因。但是我們認(rèn)為隨著下半年基數(shù)效應(yīng)的顯現(xiàn),出口形勢將企穩(wěn)并有待回升。另外,就行業(yè)微觀層面來看,隨著國內(nèi)人工等各項(xiàng)成本的快速上漲,中國制造的成本優(yōu)勢被削弱,小部分訂單轉(zhuǎn)向了東南亞地區(qū),再加上國內(nèi)融資成本門檻較高等因素,部分專營紡織服裝出口的小微企業(yè)或?qū)⒚媾R越來越嚴(yán)重的經(jīng)營困境。

　　國內(nèi)需求方面,二季度服裝鞋帽、針、紡織品類限額以上企業(yè)累計(jì)銷售額同比增速表現(xiàn)為逐月小幅提升,6月份增速達(dá)16.9%,較5月上升0.7個(gè)百分點(diǎn),且均高于社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速。目前各類服裝價(jià)格仍然維持高位,產(chǎn)品價(jià)格居高不下勢必壓抑了一大部分群體的消費(fèi)需求。但是我們也看到夏季來臨后各大商家開始了折扣促銷戰(zhàn)略,因此預(yù)計(jì)國內(nèi)終端需求及服裝庫存情況將企穩(wěn)并好轉(zhuǎn)。

　　展望下半年,我們依舊堅(jiān)定看好具有優(yōu)質(zhì)品牌管理、產(chǎn)品議價(jià)能力和穩(wěn)定目標(biāo)客戶群的品牌服裝行業(yè)。就目前行業(yè)內(nèi)公司情況來看,部分企業(yè)收入增速高于我們?cè)诮K端零售觀察到的銷售增速,我們認(rèn)為主要是因?yàn)榻K端零售仍顯疲態(tài),民眾消費(fèi)意愿不高,而企業(yè)對(duì)渠道的鋪貨速度高于終端銷售速度?；诖?我們更看好渠道鋪貨始終穩(wěn)健,贏利質(zhì)量較高,抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的品牌男裝。

　　最后,近期行業(yè)內(nèi)上市公司陸續(xù)公布中報(bào)業(yè)績預(yù)告,部分休閑服行業(yè)的公司業(yè)績?cè)鏊俚陀谑袌鲱A(yù)期。我們認(rèn)為,要警惕由前期收入增長過快導(dǎo)致的“投資陷阱”:外延急速擴(kuò)張慣性伴隨費(fèi)用支出過快、渠道存貨與跌價(jià)準(zhǔn)備上升,最終造成利潤水平下降、現(xiàn)金流惡化等后果。隨著消費(fèi)市場逐漸回暖,我們建議關(guān)注行業(yè)“龍頭白馬”,看好經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)健、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的品牌服飾企業(yè),預(yù)計(jì)男裝中報(bào)增長較快,業(yè)績有一定支撐。