中國(guó)石油9月6日創(chuàng)出歷史新低，盤內(nèi)跌至9.55元，這或許是A股繼續(xù)探底的信號(hào)。

　　“缺錢，還是缺錢！”當(dāng)券商的研究報(bào)告標(biāo)題如此直白地點(diǎn)出“缺錢”二字，對(duì)A股市場(chǎng)意味著什么？

　　記者9月上旬綜合采訪各大券商、基金等機(jī)構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)，他們對(duì)A股市場(chǎng)的歷史軌跡研究表明，在深成指破位后，滬綜指往往在震蕩后也會(huì)破去前期低點(diǎn)。

　　如今，深成指已率先創(chuàng)下近13個(gè)月新低，滬綜指盤中也最低跌到2461點(diǎn)，距離8月份低點(diǎn)2437點(diǎn)僅24點(diǎn)，滬指2437點(diǎn)還能“hold”住嗎？

　　對(duì)此，國(guó)元證券、大同證券等不少券商均給出了“近日或再創(chuàng)年內(nèi)新低”的判斷。國(guó)信證券分析師閻莉明確表示，2437點(diǎn)下破幾無(wú)懸念。在她看來(lái)，2000點(diǎn)-2300點(diǎn)區(qū)域具有較強(qiáng)支撐，即此次調(diào)整2300點(diǎn)可見(jiàn)。

　　記者注意到，基金經(jīng)理們當(dāng)下的A股操作多延續(xù)8月策略，普遍認(rèn)為市場(chǎng)短期難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。在他們看來(lái)，不管從流動(dòng)性還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩來(lái)看，近期股市行情出現(xiàn)較大改觀的可能性不大，機(jī)會(huì)只會(huì)出現(xiàn)在局部，出現(xiàn)在調(diào)整相當(dāng)充分的小市值板塊中。而結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)將會(huì)聚焦在消費(fèi)、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè)板塊。

　　缺錢造就糾結(jié)

　　9月6日，上證綜指跌穿2500點(diǎn)整數(shù)關(guān)，收?qǐng)?bào)2478點(diǎn)，同時(shí)再創(chuàng)501億年內(nèi)新地量，量能自8月以來(lái)持續(xù)低迷，日均成交金額較7月縮小高達(dá)19%。

　　顯然，資金面緊張仍是抑制當(dāng)前股市的最核心因素。記者發(fā)現(xiàn)，多家券商的報(bào)告指出，當(dāng)前的主要因素是“缺錢”。申銀萬(wàn)國(guó)證券一份研究報(bào)告的名字更是直白《還是缺錢》。

　　在中金公司看來(lái)，9月存準(zhǔn)基準(zhǔn)調(diào)整的實(shí)際沖擊還未完全體現(xiàn)，因此市場(chǎng)資金面或短期有改善，但由于受10月保證金存準(zhǔn)上繳額將翻倍，季度末銀行考核，“十一”長(zhǎng)假居民、企業(yè)大量提現(xiàn)以及公開市場(chǎng)到期量快速下降等因素的共同影響，9月下旬開始，市場(chǎng)資金面將顯著抽緊。

　　申銀萬(wàn)國(guó)題為《還是缺錢》的報(bào)告透露，近期他們和各領(lǐng)域分析員進(jìn)行了深入溝通，雖然各有不同的角度，但最后歸結(jié)的結(jié)論是：還是缺錢地方政府缺錢、銀行缺錢、代理商缺錢、經(jīng)銷商缺錢……而比較麻煩的是，宏觀調(diào)控的源頭和指向(房地產(chǎn)開發(fā)商)似乎還不是很缺錢。

　　在申銀萬(wàn)國(guó)看來(lái)，對(duì)于“缺錢”，股市的反應(yīng)會(huì)比較糾結(jié)。“當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和股市都如同一個(gè)繃緊的彈簧，存在斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，但自身的內(nèi)在動(dòng)力都很強(qiáng)，一旦政策稍有松動(dòng)，會(huì)反彈很大。”

　　中金則指出，市場(chǎng)能否靠存量資金維持當(dāng)前點(diǎn)位的關(guān)鍵在于，后4個(gè)月股市直接融資量的規(guī)模。“如果今年仍像過(guò)去幾年后4個(gè)月占全年融資額比重達(dá)到40%的話，市場(chǎng)繼續(xù)向下的可能性就不能排除。”

　　記者注意到，與二級(jí)市場(chǎng)的低迷形成鮮明反差，最近一級(jí)市場(chǎng)的打新熱情仍顯高漲。

　　航天證券研究員魏日認(rèn)為，從首發(fā)市盈率和集資額看，A股還是在牛市狀態(tài)，融資功能完善且還能高價(jià)融資只有瘋狂的牛市中才會(huì)出現(xiàn)。這種現(xiàn)象的背后透視出，雖處在緊縮貨幣政策中，但市場(chǎng)存量資金仍然較多。{page_break}

　　估值在底部

　　Wind資訊估算的開放式股票型基金倉(cāng)位顯示，基金自6月底起開始逐漸加倉(cāng)，在7、8兩月的調(diào)整中整體倉(cāng)位變化不大，這表明基金總體對(duì)2600點(diǎn)位市場(chǎng)階段底部的認(rèn)同性較大，其加倉(cāng)的整體成本在2650點(diǎn)附近。

　　記者采訪的多位基金經(jīng)理都認(rèn)為，目前市場(chǎng)處于底部區(qū)域，往下空間不大。

　　華商基金投資管理部副總經(jīng)理梁永強(qiáng)就向記者指出，目前市場(chǎng)悲觀情緒集中反映，現(xiàn)階段(9月)是最差的時(shí)候。

　　但他也表示，隨著前期恐慌性拋盤的出現(xiàn)，歐債問(wèn)題即便有變化，也難以再現(xiàn)7月至8月上旬20%左右的暴跌。

　　從國(guó)內(nèi)來(lái)看，“在接下來(lái)的時(shí)間里，在貨幣政策相對(duì)緊的狀態(tài)下，未來(lái)加速轉(zhuǎn)型過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策會(huì)更為積極，這些可能會(huì)成為激發(fā)行情的因素。”

　　興業(yè)證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，10 月中旬之前是年底之前為數(shù)不多的投資時(shí)間窗口。“過(guò)了這村就沒(méi)那個(gè)店”，特別是立足于相對(duì)收益的投資者，如果仍想獲得排名的超越，仍想在下半年進(jìn)行投資，建議珍惜這段時(shí)間，以積極心態(tài)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　“如果大家對(duì)央行貨幣緊縮政策已經(jīng)處于后半段一致認(rèn)可的話，那就是市場(chǎng)的拐點(diǎn)出現(xiàn)了。”東吳新產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理、東吳行業(yè)輪動(dòng)基金經(jīng)理任壯也對(duì)記者直言。

　　任壯認(rèn)為，目前估值在底部，市場(chǎng)也處于底部，而貨幣緊縮政策雖不會(huì)放松但至少不會(huì)趨緊，這兩大因素就能促進(jìn)市場(chǎng)走出結(jié)構(gòu)性行情。

　　他強(qiáng)調(diào)，不能機(jī)械地盯著CPI和GDP進(jìn)行僵化投資，現(xiàn)在市場(chǎng)普遍認(rèn)為，政策面并不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下滑，這恰恰是一個(gè)利好信號(hào)。在他看來(lái)，這就回到了年初時(shí)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行判斷時(shí)的邏輯起點(diǎn)全球仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，未來(lái)將出現(xiàn)趨勢(shì)向上的行情。

　　“現(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心熊市來(lái)了，我不這么認(rèn)為。何謂熊市？熊市是所有的股票都要跌，早跌、晚跌都大跌，但現(xiàn)在，有的股票還在創(chuàng)歷史新高，所以我認(rèn)為，現(xiàn)在并不是熊市，未來(lái)將有趨勢(shì)性上漲行情，現(xiàn)在是未來(lái)1-2年的歷史低點(diǎn)，處于市場(chǎng)底部。”

　　對(duì)于后市任何布局，梁永強(qiáng)表示，未來(lái)3到5年，80%的牛股將會(huì)出現(xiàn)在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，他的配置重點(diǎn)也會(huì)在這個(gè)領(lǐng)域。