在京東方A（000725.SZ）1月15日晚發(fā)布200億定增預(yù)案后，圍繞這個2300億面板龍頭的爭論就沒有停歇。

      1月18日，在某知名財經(jīng)股吧內(nèi)，京東方A的人氣高居第五位。在這個定增預(yù)案發(fā)布后的第一個交易日，京東方A開盤大跌，跌幅一度接近5%，午盤之后跌幅收窄，接近尾盤，股價終于翻紅，截至收盤，報6.84元，漲幅0.59%。全天成交額128.51億元，換手率達(dá)5.76%，振幅6.62%，總市值達(dá)2380億元。

值得注意的是，在此前的1月12日，京東方曾大漲8.92%，該日的成交量和換手率均不及今日，可見今日資金搏殺之激烈。

關(guān)于京東方A這個200億定增方案的討論，從股吧內(nèi)的反應(yīng)來看，中小投資者哀嚎一片，形成幾乎一致的悲觀觀點，認(rèn)為此舉是“套散戶錢”“損害中小投資者利益”。

而與之相反的是，機構(gòu)的觀點則普遍樂觀，認(rèn)為公司定增落地后，將鎖定面板產(chǎn)能，其龍頭地位將進一步顯現(xiàn)。

如何看待此次定增帶來的連鎖反應(yīng)？兩派觀點激蕩在這個千億龍頭的上方。

能否增厚公司業(yè)績

要了解本次定增對于京東方的中長期影響，不妨逐條來看各個項目的具體情況。

根據(jù)方案，200億募資凈額將用于“收購武漢京東方光電24.06%的股權(quán)”“對重慶京東方顯示增資并建設(shè)京東方重慶第6代AMOLED(柔性)生產(chǎn)線項目”“對云南創(chuàng)視界光電增資并建設(shè)12英寸硅基OLED項目”“對成都京東方醫(yī)院增資并建設(shè)成都京東方醫(yī)院項目”“償還福州城投集團貸款”，使用募資金額分別為65億元、60億元、10億元、5億元和30億元，另有30億元用于補充流動資金。

其中，有關(guān)于京東方收購武漢京東方光電股權(quán)，市場普遍認(rèn)為將增厚公司業(yè)績。

東北證券電子行業(yè)分析師吳若飛認(rèn)為，“武漢京東方主要生產(chǎn)32英寸及以上大尺寸顯示屏產(chǎn)品，收入主要來自其建設(shè)運營的第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線，產(chǎn)線于2019年12月底實現(xiàn)量產(chǎn)，2021年有望實現(xiàn)滿產(chǎn)。伴隨LCD面板價格的上漲，武漢京東方光電有望進一步增厚TV面板業(yè)務(wù)相關(guān)業(yè)績。此外，收購價格與交易對手方實際出資額基本一致。”

重慶京東方項目也被外界普遍看好。“該項目是繼鄂爾多斯5.5代線、成都6代AMOLED項目、綿陽第6代AMOLED之后的又一布局，項目有望進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，對AMOLED顯示器件產(chǎn)業(yè)化具有重大意義?！眳侨麸w指出。

WitDisplay首席分析師林芝在受訪時進一步表示，“因為京東方已經(jīng)打入蘋果的供應(yīng)鏈，通過定增加速重慶第6代柔性項目的進程，未來有機會增加對蘋果的供應(yīng)量，對公司營收是有幫助的。”

不過，林芝指出，上述兩個項目并不一定會對公司利潤起到重大提升作用?！拔錆h項目量產(chǎn)時間不久，有一定攤銷，重慶項目也有攤銷問題，所以不一定有很大盈利空間，但對提升市值有一定作用?！?/p>

而針對另外兩個建設(shè)項目，林芝表示，“云南項目主要針對未來AR/VR市場，這塊市場還未興起，屬于提前布局，短期不會對公司業(yè)績有明顯提升，但對京東方布局下一代顯示技術(shù)有幫助，這是戰(zhàn)略性考量的項目。而成都項目屬于醫(yī)療、智慧顯示這一塊，可以幫助京東方拓展更多應(yīng)用場景，去化更多產(chǎn)能?！?/p>

短期利益和長遠(yuǎn)戰(zhàn)略之辯

作為全球半導(dǎo)體顯示龍頭企業(yè)，京東方的產(chǎn)業(yè)規(guī)模、技術(shù)實力均位居全球領(lǐng)先地位，長遠(yuǎn)來看，上述定增項目的實施將進一步鞏固其龍頭地位。

但股價一直是懸在京東方頭上的“達(dá)摩克里斯之劍”，二級市場的表現(xiàn)似乎總不與之地位匹配。

Wind數(shù)據(jù)顯示，京東方股價近五年來在2-6元/股區(qū)間內(nèi)徘徊，今年年初，才終于攀上7元。

“近年來股價一直不溫不火，好不容易等來面板漲價，股價創(chuàng)了新高，就拋一個200億定增。對于散戶來說，只能被動接受上市公司稀釋后的股權(quán)，每股收益也就降低了，短期來說對股價肯定有影響?！?月18日，一位長期關(guān)注京東方的個人投資者對記者說。

在股吧內(nèi)，投資者將其與另一面板龍頭TCL科技做比較。去年年底以來，后者股價不斷上漲，1月18日，股價已經(jīng)摸上10.25元/股的高峰，堪稱京東方120萬戶投資者眼中“別人家的孩子”。

歷史總是驚人地相似。2013年，京東方啟動過彼時A股最大規(guī)模的一筆再融資，一次性募資近460億元，也引起市場質(zhì)疑聲四起。

彼時，時任京東方總裁陳炎順面對市場質(zhì)疑時曾回應(yīng)媒體稱，“增發(fā)方案對中小投資者可能會有短期影響，并非京東方不重視中小股東權(quán)益，而是我們要把投資者短期利益和公司長遠(yuǎn)戰(zhàn)略結(jié)合起來。”“坦率地說，這確實是妥協(xié)的結(jié)果。我們一方面不希望市場上有過大的反應(yīng)，另一方面又得保證企業(yè)發(fā)展需要的資金?！?/p>

或是早已預(yù)料到股民情緒，在拋出200億定增方案后，京東方還發(fā)布了一份未來三年(2021年-2023年)股東分紅回報規(guī)劃。

京東方表示， 除特殊情況外，公司在當(dāng)年盈利且累計未分配利潤為正的情況下，優(yōu)先采取現(xiàn)金方式分配股利。每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)的可供分配利潤的百分之十。其中，公司發(fā)展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到80%。

1月18日，有市場人士對記者分析，“京東方賬面上還有600億現(xiàn)金，再募資200億似乎沒有大的必要。背后或許是跟北京國資委鞏固股權(quán)關(guān)系更大?！?/p>

根據(jù)方案，本次京東方A發(fā)行的對象為不超過35名的特定投資者。其中，京國瑞基金擬以40億元現(xiàn)金認(rèn)購。京國瑞基金為北京國有資本經(jīng)營管理中心控制的主體，且與北京電子控股簽署了《一致行動協(xié)議》，以鞏固北京電控在京東方中的控制地位。

八年過去了，再讀陳炎順當(dāng)時的回復(fù)仍有新意。

只是，與彼時相比，當(dāng)下的情況已不可同日而語。2021年，面板價格走勢確認(rèn)，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期行業(yè)業(yè)績提升，京東方的盈利情況也被看好。京東方定增在二級市場的意義，不妨交給時間。