【研究報告內(nèi)容摘要】

　　板塊小專題：海外需求逐步復(fù)蘇，紡織細(xì)分龍頭有望持續(xù)向好。通過對22家全球布局的國際服飾品牌終端表現(xiàn)的跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)20Q3已呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，其中運(yùn)動服飾及奢侈品表現(xiàn)靚眼：20Q3單季度二者全球業(yè)務(wù)同比降幅已收窄至個位數(shù)或接近持平；同期二者大中華/亞太區(qū)均恢復(fù)正增長(奢侈品+10%，Nike/Adidas分別+8%/+5%)?？紤]到國內(nèi)上市紡織企業(yè)多以運(yùn)動及快時尚客戶為主，而運(yùn)動賽道景氣度高，且在各品牌優(yōu)化供應(yīng)鏈的驅(qū)使下，下游供應(yīng)商呈集中度提升趨勢，因此我們預(yù)計隨著終端需求向上傳導(dǎo)，具備優(yōu)質(zhì)客戶資源的及穩(wěn)定供應(yīng)鏈的紡織龍頭訂單有望持續(xù)向好。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)&&資訊：品牌服飾：高基數(shù)&&需求前置，111月紡服社零增速放緩1-11月社會消費(fèi)品零售總額同比下滑4.8%，降幅環(huán)比收窄1.1PCTs；紡服品類零售額同比下滑7.9%，降幅環(huán)比收窄1.8PCTs。11月單月看，服裝增速環(huán)比-7.6PCTs至+4.6%，或因高基數(shù)下，促銷活動戰(zhàn)線拉長，部份需求前置所致。

　　線上方面，穿著類網(wǎng)上實(shí)物商品銷售額同比+5.9%，增速環(huán)比+0.3PCTs。

　　各子行業(yè)線上銷售也呈相同趨勢，11月單月阿里平臺(天貓&淘寶)女裝/男裝/童裝/運(yùn)動鞋服銷售額同比增速分別為+17%/+37%/+19%/+24%/+37%。

　　紡織制造：國內(nèi)棉價區(qū)間震蕩，全球棉花供需缺口擴(kuò)大價格情況：截至2020年11月20日棉花328價格指數(shù)收于14531元/噸，單價環(huán)比/同比變動-392/+1444元。紡織旺季已過，訂單趨于平穩(wěn)，同時棉花成本支撐下，棉價下行空間不大，短期棉價或?qū)⒕S持區(qū)間震蕩。

　　供需情況：12月USDA預(yù)期2020/21年國內(nèi)供需缺口較11月預(yù)期值與上月預(yù)期值持平為13.8萬噸，而庫銷比較上月-1.27PCTs至95.1%，主要由于國內(nèi)消費(fèi)量預(yù)期增長10.9萬噸。從全球市場看，2020/21年需缺口預(yù)期值較上月擴(kuò)大82.4萬噸至38.4萬噸，主要受美國、印度及巴基斯坦減產(chǎn)，以及中國、印度及巴基斯坦消費(fèi)預(yù)期增長的影響。

　　出口：1-11月紡織服裝累計出口金額同比+7.4%(+0.4PCTs)。分品類看，紡織類/服裝類產(chǎn)品出口金額分別累計同比+29.6%/-10.2%，增速環(huán)比分別-0.9/+1.3PCTs。其中11月單月紡織類/服裝類產(chǎn)品出口金額分別同比+21.0%/+3.6%，增速環(huán)比分別-0.1/+6.1PCTs。紡織類出口增速提升，主要由于海外疫情二次爆發(fā)下防疫物資需求增長。

　　行業(yè)觀點(diǎn)及投資建議：新冠疫苗臨床試驗效果超預(yù)期，未來隨疫苗的落地，海外需求有望反彈，建議關(guān)注隨出口占比大，訂單恢復(fù)較好，且越南產(chǎn)能穩(wěn)步釋放的健盛集團(tuán)(603558)(2021年13x)；品牌服裝板塊建議關(guān)注行業(yè)景氣度高&2021運(yùn)動大年驅(qū)動下，有望保持高景氣度的運(yùn)動服飾行業(yè)的龍頭安踏體育(2021年34X)；終端恢復(fù)優(yōu)于行業(yè)，且終端管理效率持續(xù)提升、高分紅、估值仍有提升空間的地素時尚(603587)(2021年12x)；以及可持續(xù)受益于品牌/產(chǎn)品/渠道升級、新財年收入受疫情沖擊較小&控費(fèi)，受益于冷冬的中高端羽絨服龍頭波司登(20/21財年24x)。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險；終端消費(fèi)需求放緩；棉價異動風(fēng)險。