當(dāng)《送你一朵小紅花》（下稱《小紅花》）總票房持續(xù)上揚(yáng)時(shí)，橫店影視股價(jià)卻走出一條陡峭下劃線，乃至引來(lái)上交所問(wèn)詢函。1月初，橫店影視剛完成了對(duì)橫店影業(yè)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記，橫店影業(yè)為《小紅花》出品方。

事實(shí)上，橫店影視股價(jià)并非沒(méi)有吃到《小紅花》票房紅利。在2020年12月31日，橫店影視報(bào)收18.85元/股，漲幅達(dá)到9.98%，1月4日，股價(jià)漲至19.98元/股。但漲幅僅僅止于兩個(gè)交易日。1月4日后，橫店影視進(jìn)入暴跌區(qū)間，并在1月5日起連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)，收盤價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%。1月12日，橫店影視報(bào)收15.00元/股，跌幅2.41%。

國(guó)家電影專資辦數(shù)據(jù)顯示，1月1日拿下2.57億票房后，《小紅花》日票房直線下挫，到1月4日，日票房?jī)H為4307.7萬(wàn)元，此后在1月10日迎來(lái)回暖，5961.1萬(wàn)票房，雖然《小紅花》維持票房日冠軍多日，但均在5000萬(wàn)內(nèi)徘徊。截至1月12日發(fā)稿前（20：45），《小紅花》累計(jì)票房10.76億元，依舊為當(dāng)日票冠。

《小紅花》講述的是抗癌故事，由韓延執(zhí)導(dǎo)，易烊千璽、劉浩存主演，朱媛媛、高亞麟、夏雨、岳云鵬等演員參與其中，豆瓣評(píng)分7.5。據(jù)燈塔數(shù)據(jù)，截至1月12日20:45，該片已拿下3.88億片方分賬，鑒于劇情片類型，制片成本不高，這是個(gè)回報(bào)相當(dāng)不錯(cuò)的項(xiàng)目。

但資本依舊向橫店影視，投出不信任票。

當(dāng)《送你一朵小紅花》總票房持續(xù)上揚(yáng)時(shí)，橫店影視股價(jià)卻走出一條陡峭下劃線。視覺(jué)中國(guó)

收購(gòu)

橫店影視股價(jià)暴跌，要回歸兩條線，公司本身與行業(yè)基本面。

從公司本身來(lái)說(shuō)，在渠道端影院，橫店影視無(wú)疑是巨頭，但在制片端，很難說(shuō)得上有競(jìng)爭(zhēng)力。

此前公告顯示，橫店影視以現(xiàn)金方式收購(gòu)橫店控股持有的橫店影視制作100%股權(quán)及橫店影業(yè)100%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格分別為2054.37萬(wàn)元、1.017億元，共計(jì)1.22億元。橫店控股為橫店影視控股股東。

從中聯(lián)國(guó)際發(fā)布的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告來(lái)看，這個(gè)價(jià)格相當(dāng)合算。截至2020年8月31日，橫店影業(yè)資產(chǎn)總額3.89億元，凈資產(chǎn)9292.74萬(wàn)元，最終評(píng)估值為1.017億元，并最終以該價(jià)格交易。

但從實(shí)際業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，橫店影業(yè)拓展有限。雖然其近年出品項(xiàng)目包括《紅海行動(dòng)》《我和我的祖國(guó)》《少年的你》等熱門影片，但均為份額有限的聯(lián)合出品方。

此外，橫店影業(yè)雖為《小紅花》第一出品方，但其主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)與橫店影業(yè)并無(wú)公開(kāi)綁定關(guān)系。韓延上部作品《滾蛋吧！腫瘤君》，在2015年拿下5.1億元票房，該片第一出品方為萬(wàn)達(dá)影視。作為《小紅花》的流量來(lái)源，易烊千璽與橫店影視更是距離遙遠(yuǎn)。

評(píng)估報(bào)告還顯示，橫店影業(yè)存貨賬面價(jià)值為2767.10萬(wàn)元，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備992.83萬(wàn)元，存貨賬面凈值1774.27萬(wàn)元，包含原材料及庫(kù)存商品。原材料為企業(yè)購(gòu)買的劇本5項(xiàng)，其中四項(xiàng)已確定不再進(jìn)行拍攝，剩余一項(xiàng)需修改劇本后才能進(jìn)行拍攝；庫(kù)存商品主要為上映的影片9部及未上映的影片1部。這意味著，該公司片單有限，與華誼兄弟、光線、博納等傳統(tǒng)影業(yè)巨頭形成鮮明對(duì)比。

橫店影視最大優(yōu)勢(shì)，在于其影院規(guī)模。1月8日的公告顯示，其已開(kāi)業(yè)直營(yíng)影院369家，2326塊銀幕，累計(jì)票房3.02億元，市場(chǎng)占有率3.99%，實(shí)現(xiàn)觀影人次970.11萬(wàn);共擁有加盟影院82家，473塊銀幕，累計(jì)票房4779.84萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)觀影人次156.29萬(wàn)。

渠道優(yōu)勢(shì)能夠成為其在頭部項(xiàng)目中的談判砝碼，萬(wàn)達(dá)電影就在做類似布局。但就算規(guī)模、話語(yǔ)權(quán)遠(yuǎn)大于橫店電影的萬(wàn)達(dá)電影，受多重因素影響，也在這一模式中艱難掙扎。2020年三季報(bào)顯示，萬(wàn)達(dá)電影營(yíng)收12.41億元，同比下滑69.20%；凈虧損4.49億元，同比下滑247.01%。同期，橫店影視營(yíng)收3.99億元，凈虧損3.68億元。1月12日，萬(wàn)達(dá)電影報(bào)收19.15元，跌幅0.88%。

沽空

萬(wàn)達(dá)電影董事長(zhǎng)曾茂軍在去年向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦承，單純影院建設(shè)，頂點(diǎn)已至。萬(wàn)達(dá)電影重心，將放在管理輸出與內(nèi)容上?！艾F(xiàn)在已經(jīng)接近150億（600多家電影院，全國(guó)規(guī)模第一），如果再做三四年，意味著在電影院行業(yè)投資要超過(guò)200億。更大擴(kuò)展只能靠管理輸出。萬(wàn)達(dá)最核心優(yōu)勢(shì)在于管理能力。內(nèi)容與渠道，都是重點(diǎn)，近期對(duì)內(nèi)容會(huì)關(guān)注稍多?！彼f(shuō)。

萬(wàn)達(dá)電影的邏輯，解釋了橫店影視為何布局上游。但也正因?yàn)楦篌w量的萬(wàn)達(dá)尚且艱難，受擠壓的橫店能夠走到哪一步，市場(chǎng)不禁懷疑。

實(shí)際上，不惟橫店影視，整個(gè)電影市場(chǎng)都在遭遇資本沽空。

以第一家A股上市影業(yè)公司華誼兄弟為例，1月12日，報(bào)收3.93元，總市值109.22億元，極盛時(shí)，其市值超800億。此刻，華誼出品的《溫暖的抱抱》正在上映期，且票房突破6.94億元，片方分賬已超2.50億，這是部中小成本喜劇片，利潤(rùn)應(yīng)該不低。但對(duì)華誼兄弟股價(jià)提振有限。同天，光線傳媒報(bào)收12.73元，跌幅1.62%，也在年度周期內(nèi)低點(diǎn)。

整個(gè)市場(chǎng)都在沽空電影公司，與當(dāng)下?tīng)I(yíng)收已經(jīng)相對(duì)脫節(jié)，問(wèn)題正出在這里?！半娪肮卷?xiàng)目制營(yíng)收起伏過(guò)大，疫情、政策及渠道變化，又放大了這一點(diǎn)?，F(xiàn)在市場(chǎng)，已經(jīng)不敢碰電影。關(guān)鍵是找到長(zhǎng)鏈出路?！庇蓄^部電影公司創(chuàng)始人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。另有國(guó)有上市電影公司高管，亦對(duì)此表示無(wú)奈，“沒(méi)有頭緒，我們?cè)诘日??！?/p>

回到橫店影視，當(dāng)頭部電影公司都處在煎熬期，其發(fā)力電影制片業(yè)務(wù)，很難說(shuō)就能走下去。且橫店影視并未找到市場(chǎng)需要的那個(gè)長(zhǎng)鏈故事。

此外，影院業(yè)務(wù)，本身也越加艱難，“過(guò)?！毙盘?hào)明顯?！坝霸旱脑隽吭谟谔嵘?wù)水平，更像社區(qū)流量中心，但本身想象力有限。”另有影院上市公司高管表示。多家影投負(fù)責(zé)人也稱，影院經(jīng)營(yíng)艱難，賣掉更難。

在影院端市場(chǎng)壓力下，橫店影視選擇走向另一個(gè)紅海，制片端。雙重?cái)D壓下，這家公司能夠找到出路嗎？至少當(dāng)下，壓力不小。