今年平衡點(diǎn)。

　　目前棉花價(jià)格的主要影響因素已經(jīng)從基本面轉(zhuǎn)移到政策面。發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)專文論述《國務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知》，其中提到，一些游資和不法經(jīng)營者采取欺詐、串通、哄抬、囤積等不正當(dāng)手段操縱相關(guān)商品價(jià)格，是一些農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的直接推手。就棉花來說，文章認(rèn)為“棉花收購也遭游資惡性炒作，無照收購、無證加工現(xiàn)象較為突出，一些收購企業(yè)不具備相關(guān)準(zhǔn)入資格，卻大肆搶購哄抬價(jià)格。”

　　按照價(jià)格調(diào)控措施中，“加強(qiáng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)及電子交易市場(chǎng)的監(jiān)管”的政策精神，大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所紛紛提高了各個(gè)品種的保證金、擴(kuò)大了漲停板幅度、對(duì)最大持倉量進(jìn)行限制。

　　根據(jù)鄭商所通知，自2010年11月26日結(jié)算時(shí)起，棉花期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)將由原比例調(diào)整為12%，漲跌停板幅度由原比例調(diào)整為7%。保證金提高后，將減輕棉花期貨的杠桿效應(yīng)，也提高了參與棉花期貨的資金門檻。

　　12月初，國家將召開經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，定調(diào)明年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。預(yù)期在會(huì)議召開前，國家仍將繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)調(diào)控物價(jià)，強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)和電子交易市場(chǎng)。棉花現(xiàn)貨、期貨價(jià)格仍將以弱勢(shì)震蕩為主。

　　近期有學(xué)者開始反思有關(guān)部門近期的價(jià)格干預(yù)政策，認(rèn)為這些舉措早就不是宏觀調(diào)控了。宏觀調(diào)控有著嚴(yán)格的定義，指的是政府通過對(duì)總量的控制，來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。“宏觀”的含義就是“總量”、“全局”，而不是“單個(gè)”、“具體”。宏觀政策因此也只有兩個(gè)：貨幣政策和財(cái)政政策。行政干預(yù)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)有一定的負(fù)作用。因?yàn)樵谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)中，價(jià)格是重要的信息源，發(fā)揮著配置資源的關(guān)鍵作用。凡價(jià)格上漲，必然是供不應(yīng)求，看到價(jià)格上漲的企業(yè)，察覺到有利可圖，在價(jià)格的指導(dǎo)下增加供應(yīng)。這樣做的結(jié)果是緩解短缺，自動(dòng)實(shí)現(xiàn)供給和需求的平衡。

　　因此，進(jìn)入12月份以后，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注政府政策面的變化，一是政府仍有可能再次加息，對(duì)貨幣總量進(jìn)行調(diào)控;二是政府行政手段管理價(jià)格的手段是否趨于溫和。

　　根據(jù)29日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，有關(guān)部門將對(duì)《價(jià)格違法行為行政處罰規(guī)定》作出修改，修改后的規(guī)定草案將相互串通、惡意囤積、捏造散布漲價(jià)信息以哄抬價(jià)格、牟取暴利的行為作為懲處重點(diǎn)，加大了處罰力度。

{page_break}

　　今年以來，棉花期貨的成交量逐步放大，關(guān)注度也越來越高，期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到了較好的體現(xiàn)。目前收購、加工、貿(mào)易、紡織、坯布、印染、服裝全產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)都非常關(guān)注期貨價(jià)格，期貨價(jià)格也成為企業(yè)采購與銷售價(jià)格的重要參考。以籽棉收購價(jià)格為例，在棉花期貨價(jià)格上漲過程中，籽棉價(jià)格一路走高，近期隨著棉花價(jià)格下跌，籽棉收購價(jià)格也顯著回落。近期籽棉收購價(jià)格回落到5.5元以下，逐步接近加工企業(yè)心理價(jià)，折合皮棉成本大約為23000元到24000元之間。

　　按照傳統(tǒng)的觀點(diǎn)，商品價(jià)格受到供求關(guān)系的影響，供過于求，商品價(jià)格下跌，供不應(yīng)求，商品價(jià)格上漲。然而人們常常忽略商品價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于供求關(guān)系也會(huì)產(chǎn)生重大影響。

　　以棉花為例，在前期棉花價(jià)格上漲過程中，上游棉農(nóng)及加工企業(yè)預(yù)期價(jià)格上漲，而有所惜售，前期供應(yīng)量僅相當(dāng)于往年同期的30%;下游中間商及紡織企業(yè)預(yù)期價(jià)格上漲，提前采購棉花，造成需求較往年增加。同樣，在近期棉花價(jià)格下跌以后，棉農(nóng)和加工商出貨意愿積極，市場(chǎng)供應(yīng)量增加，下游紡織企業(yè)則預(yù)期價(jià)格會(huì)繼續(xù)下跌，推遲棉花采購，市場(chǎng)需求量相對(duì)減少。

　　進(jìn)入12月份以后，美棉陸續(xù)到港，12月中旬可能達(dá)到峰值。加之在國家有關(guān)政策調(diào)控下，新疆棉春節(jié)前的輸出量較往年增加。這樣，春節(jié)前紡織企業(yè)貨源充足，且處于心理優(yōu)勢(shì)地位，棉花價(jià)格重新回到28000元以上難度很大。

　　另一方面，棉花價(jià)格未來下跌的幅度也非常有限。明年全球棉花產(chǎn)量仍存在很大不確定性，而整個(gè)2010/2011年度棉花供求在總量上仍處于偏緊狀態(tài)。如果說，棉花價(jià)格的非理性上漲，干擾了產(chǎn)業(yè)鏈正常的經(jīng)營秩序;棉花價(jià)格的非理性下跌，將對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生更壞的影響。

　　當(dāng)前國家儲(chǔ)備棉花僅余30萬噸，幾乎沒有調(diào)控資源。為了確保棉花戰(zhàn)略安全，也為了將來更好地調(diào)控棉花價(jià)格，國家最遲需要在2011年或2012年重新啟動(dòng)收儲(chǔ)計(jì)劃，那么屆時(shí)的收儲(chǔ)價(jià)格也就是未來棉花價(jià)格的底線。

　　考慮到棉花價(jià)格平均價(jià)格水平已經(jīng)提升，我們認(rèn)為國家最有可能參考前期棉花拋售的實(shí)際成交價(jià)格制定未來的收購價(jià)格。也就是當(dāng)棉花價(jià)格進(jìn)入到20300元到25000元區(qū)間時(shí)，國家都可能啟動(dòng)收儲(chǔ)計(jì)劃。

　　2009 年國內(nèi)棉花需求1060 萬噸左右，產(chǎn)需缺口360 萬噸，比2008 年擴(kuò)大了260 萬噸。根據(jù)筆者調(diào)研的情況，由于今年棉紗價(jià)格大漲，紡織企業(yè)經(jīng)營效益處于近十年最好水平，紛紛擴(kuò)大了產(chǎn)能。按照保守計(jì)算，新年度棉花需求增加10%，產(chǎn)需缺口至少再增加100 萬噸。

　　當(dāng)前棉花供求矛盾還沒有得到根本解決。今年總體長勢(shì)差于常年，且上市偏晚，預(yù)計(jì)總產(chǎn)量比上年640 萬噸的數(shù)量還要減少。

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的11月份的全球棉花供需報(bào)告，再次下調(diào)了2010/11年度中國和美國的棉花產(chǎn)量，分別為653萬噸和401萬噸，而10月份的預(yù)估數(shù)字分別為685萬噸和410萬噸;兩國期末庫存也再度降低，僅為288萬噸和47萬噸，上個(gè)月的預(yù)估數(shù)字為320萬噸和59萬噸。另一大產(chǎn)棉國印度的產(chǎn)量預(yù)估數(shù)字與上個(gè)月持平，為566萬噸。根據(jù)預(yù)測(cè)，2010/11年度全球棉花總產(chǎn)量為2509.3萬噸，較上月預(yù)估減少31.1萬噸，不過全球消費(fèi)量也下調(diào)了85.9萬噸，為2543.5萬噸。2010/11年度全球棉花期末庫存繼續(xù)降低，預(yù)計(jì)為918.8萬噸，庫存消費(fèi)比為36.12%，為1993/1994年度以來最低水平，而2009/10年度這兩個(gè)數(shù)字分別為950.3萬噸和36.84%。只要全球經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)重大衰退，2010/2011年度全球棉花偏緊的狀況基本成定局。