近期，鄭棉價(jià)格繼續(xù)維持4月底以來的緩漲走勢，主要驅(qū)動仍是在宏觀因素支撐下，對商品大勢的追隨，昨日主力合約價(jià)格報(bào)收在12945元/噸的位置。筆者分析認(rèn)為，在宏觀形勢不變的背景下，短期會有一些利多因素出現(xiàn)，將繼續(xù)推動棉價(jià)走高。不過，棉花仍處在供應(yīng)寬松的背景下，繼續(xù)上漲之后的壓力不容忽略。同時(shí)，如果棉價(jià)轉(zhuǎn)跌，低估值優(yōu)勢也將再次承載起支撐作用。因此，鄭棉走勢依然維持振蕩思路，一旦有明顯的上漲和下跌行情，可關(guān)注反向買入機(jī)會。

全球庫存消費(fèi)比處高位

美國農(nóng)業(yè)部公布的8月供需報(bào)告是一份偏利空的報(bào)告，其對全球棉花市場2020/2021年度的預(yù)估調(diào)增了產(chǎn)量、調(diào)減了消費(fèi)量。其中，全球棉花產(chǎn)量增加37萬噸，至2559萬噸，而消費(fèi)量調(diào)減26萬噸，至2464萬噸。全球棉花市場的庫存消費(fèi)比調(diào)整為92.8%，環(huán)比上月預(yù)估增加2.88個(gè)百分點(diǎn)。該庫存消費(fèi)比處于多年以來的高位水平，僅次于2019/2020年度和2014/2015年度。在供應(yīng)寬松局面不改的情況下，棉價(jià)將難有趨勢性上漲。

此外，在疫情的影響下，棉花消費(fèi)端受到的影響明顯。雖然近期整體處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，但因其消費(fèi)的不可彌補(bǔ)性和非必需性，其恢復(fù)相較其他商品偏慢，這也是棉價(jià)反彈力度偏小的原因。目前，國內(nèi)出口市場仍未恢復(fù)，部分出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，利潤受損。進(jìn)入8月后，下游產(chǎn)銷小幅回落，短期維持去庫存節(jié)奏。棉紗再度面臨進(jìn)口紗的競爭，弱勢運(yùn)行，而紗廠對棉花的采購偏謹(jǐn)慎，棉花現(xiàn)貨一口價(jià)和基差點(diǎn)價(jià)成交均不暢。因此，疲弱的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致下游對棉價(jià)上漲的承載力有限。

依然存在多重利好因素

近期，棉價(jià)仍有繼續(xù)上漲的可能，主要有四方面的支撐因素：一是宏觀面流動性寬松較難扭轉(zhuǎn)，在棉花偏低估值的情況下，依然受買盤支撐。二是下游即將迎來傳統(tǒng)旺季，出口訂單也有所恢復(fù)，一旦出口訂單起量，對棉價(jià)的拉動會比較明顯。三是國內(nèi)將迎來兩個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，第一個(gè)是期貨2009合約面臨退市，就倉單流出速度看，市場前期擔(dān)憂的倉單問題對盤面壓力不大，即使有部分高含雜棉花會對價(jià)格有影響，但更多地反映到交割月博弈上；第二個(gè)是新棉即將上市，今年新疆地區(qū)又新增多條生產(chǎn)線，已批復(fù)的就有近50條線，所以搶收問題不可避免。四是天氣隱憂仍然存在，北半球棉花正處于成熟及收獲前期，仍需關(guān)注不良天氣帶來的影響。

綜上所述，在近期可能發(fā)生的利多因素支撐下，棉價(jià)仍將維持偏強(qiáng)走勢。不過，鑒于目前供應(yīng)整體寬松，下游也較難快速恢復(fù)，上漲高度可能會受限，一旦出現(xiàn)過快漲幅，反而是企業(yè)利用新棉進(jìn)行反向套保的機(jī)會。同樣，在美國大選前的動蕩期，以及秋冬疫情仍可能高發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)影響下，棉價(jià)有可能因負(fù)面驅(qū)動而轉(zhuǎn)跌，一旦出現(xiàn)較快下跌，在低估值背景下，也將會是反向買入的時(shí)機(jī)。