以美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)為代表的新一輪定量寬松政策，正給廣大新興市場(chǎng)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。世界銀行(WBG)、國(guó)際貨幣基金組織(IMF)等機(jī)構(gòu)頻頻警告說，美英再度大開資金閘門，可能給新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)世界經(jīng)濟(jì)埋下了一顆最大的“定時(shí)炸彈”。

　　新興市場(chǎng)成資本天堂

　　自打全球主要央行采取超寬松貨幣政策提振經(jīng)濟(jì)，熱錢就在新興市場(chǎng)肆意流竄。歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的裹足不前，令處于經(jīng)濟(jì)上升通道的新興市場(chǎng)的吸引力迅速大增，成為資金最直接的目標(biāo)。據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)(Institute of International Finance，簡(jiǎn)稱IIF)估計(jì)，今年流入新興市場(chǎng)的資金將達(dá)8250億美元，同比增長(zhǎng)30% ，其中3430億美元進(jìn)入亞洲，顯著高于去年的3370億美元和2008年的1220億美元。

　　渣打銀行(Standard Chartered Bank)日前發(fā)布報(bào)告稱，今年第三季度，印度、印尼、韓國(guó)、菲律賓、中國(guó)臺(tái)灣、泰國(guó)和越南股市凈海外資本流入高達(dá)115億美元，如此龐大的資本流入規(guī)模推高了整個(gè)亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的股市。自今年初以來(lái)，韓國(guó)、印度、 印尼主要股指升幅均超過10% 。新興經(jīng)濟(jì)體樓市價(jià)格也日益高漲。巴西房?jī)r(jià)自2009年開始出現(xiàn)大幅上漲，目前首都巴西利亞商品房均價(jià)為6600 美元/平方米。

　　對(duì)此世界銀行(WBG)在《東亞與太平洋地區(qū)經(jīng)濟(jì)半年報(bào)》中指出，資本流入增加、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕以及投資者信心增強(qiáng)等因素，共同推高了一些經(jīng)濟(jì)體的股市、房地產(chǎn)及其他資產(chǎn)的價(jià)格，并引發(fā)了對(duì)形成新資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂。東亞各經(jīng)濟(jì)體尤其應(yīng)該未雨綢繆，確保不重蹈十年前亞洲金融風(fēng)暴時(shí)的覆轍。此前一天，國(guó)際貨幣基金組織(International Monetary Fund，簡(jiǎn)稱IMF)也對(duì)大規(guī)?？缇迟Y金進(jìn)入亞洲表達(dá)了高度關(guān)注。該組織第一副主席利普斯基(John Lipsky)指出，巨額資本流動(dòng)在帶來(lái)機(jī)會(huì)的同時(shí)，也可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫和金融動(dòng)蕩。

　　各國(guó)打響經(jīng)濟(jì)保衛(wèi)戰(zhàn)

　　美元持續(xù)貶值將多國(guó)貨幣卷入升值漩渦，熱錢大量涌入，使得不少新興經(jīng)濟(jì)體不堪重負(fù)。自日本打破6年來(lái)的沉寂，率先干預(yù)外匯市場(chǎng)以來(lái)，韓國(guó)、印度、巴西、委內(nèi)瑞拉、新加坡等多個(gè)國(guó)家紛紛加入到這一行列。希望借此阻擋熱錢流入，降低本幣升值對(duì)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。

　　在本輪干預(yù)中一馬當(dāng)先的巴西再度出手，上調(diào)外資購(gòu)買本國(guó)債券的金融交易稅稅率，以遏制巴西雷亞爾升值;日本不僅對(duì)日元匯率進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性干預(yù)，更于10月初將基準(zhǔn)利率調(diào)低至接近零的區(qū)間;9月底以來(lái)，韓國(guó)已進(jìn)行了總額約130億美元的干預(yù)韓元升值行動(dòng);而泰國(guó)內(nèi)閣近期也批準(zhǔn)了一攬子措施以抑制泰銖過快升值，并稱政府或?qū)⒖紤]采取更多措施抑制資本流入。

　　即便是在哥斯達(dá)黎加這樣的拉美小國(guó)，匯率問題也令人頭疼。美國(guó)采取的新一輪量化寬松姿態(tài)，令哥斯達(dá)黎加貨幣持續(xù)升值，自去年9月至今已升值14%左右。不得已該國(guó)政府和央行都在考慮“是否介入”匯市。{page_break}

　　更大危機(jī)如劍在懸

　　盡管這些經(jīng)濟(jì)體伸出了阻擋之手，怎奈胳膊始終寧不過大腿，干預(yù)措施并不見效。對(duì)于這些經(jīng)濟(jì)體來(lái)說，正遭遇著一系列的困境。首先，擋不出熱錢就無(wú)法抑制本國(guó)貨幣升值，出口將大打折扣。其次，熱錢推高了大宗商品價(jià)格，強(qiáng)迫新興經(jīng)濟(jì)體承受通脹壓力。第三，資本市場(chǎng)和房產(chǎn)市場(chǎng)的“異常“旺盛將帶來(lái)泡沫經(jīng)濟(jì)。一旦美歐日經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)或貨幣政策有變，國(guó)際熱錢套利退出，資金流向?qū)l(fā)生逆轉(zhuǎn)，這可能會(huì)導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)泡沫破滅，從而對(duì)其經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成巨大沖擊，甚至引發(fā)新一輪經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。

　　如何平衡這些問題成了新興經(jīng)濟(jì)體的心病。一方面，無(wú)法阻擊美元升勢(shì)就會(huì)面臨通脹，另一方面，如果加息應(yīng)對(duì)通脹，又勢(shì)必因其與發(fā)達(dá)國(guó)家的息差而吸引更多熱錢流入，加大調(diào)控難度。對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說，最大的不確定性仍然是通脹。若通脹抬頭，一些國(guó)家將不得不動(dòng)用利率手段去平抑物價(jià)壓力，但隨之而來(lái)的資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可能也會(huì)迫使其對(duì)資本賬戶進(jìn)行管制。 一旦某個(gè)國(guó)家實(shí)施了資本管制，便可能把壓力施加到別國(guó)身上。這將會(huì)形成連鎖反應(yīng)，并造成嚴(yán)重后果。

　　同時(shí)通過干預(yù)匯率尋求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)說明全球尚未為經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇找到“良方”。干預(yù)匯率更加“糟糕”的后果是導(dǎo)致全球陷入貿(mào)易戰(zhàn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能通過貿(mào)易保護(hù)主義，對(duì)其他國(guó)家以貿(mào)易制裁相威脅，結(jié)果必然是兩敗俱傷，二次衰退將無(wú)法避免。