面對(duì)動(dòng)輒翻倍的新能源、半導(dǎo)體等新興行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)格，深度價(jià)值投資派今年業(yè)績(jī)集體啞火，基本收獲了負(fù)收益。

質(zhì)疑聲也相伴而來(lái)，一封以投資人口吻發(fā)給高毅資產(chǎn)董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官邱國(guó)鷺的信，就在近日傳遍網(wǎng)絡(luò)。

該文主要是指責(zé)他親自管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)差，持有他管理的產(chǎn)品三年沒(méi)有盈利，拿價(jià)值投資當(dāng)虧錢的保護(hù)傘。

此前，作為投資圈的元老和國(guó)內(nèi)價(jià)值投資的踐行標(biāo)桿，邱國(guó)鷺的“便宜才是硬道理”“人棄我取，逆向投資”的理念和方法被廣為認(rèn)可。

與此同時(shí)，價(jià)值派的基金經(jīng)理們，包括張坤、曹名長(zhǎng)、王亞偉、但斌、林園等在市場(chǎng)上集體被投資人吐槽。

在低市盈率價(jià)值股承壓之際，深度價(jià)值投資風(fēng)格真的失效了嗎？

這種情況會(huì)不會(huì)是風(fēng)格轉(zhuǎn)換的反向信號(hào)？

價(jià)值投資依然被堅(jiān)定看好

在價(jià)值投資與成長(zhǎng)投資的對(duì)決中，價(jià)值投資業(yè)績(jī)折戟。

自2016年一直堅(jiān)定持有大藍(lán)籌的少數(shù)派投資，其總經(jīng)理、基金經(jīng)理周良管理的代表作少數(shù)派8號(hào)今年以來(lái)的業(yè)績(jī)?yōu)?13.12%。

同樣，聚焦于性價(jià)比投資的豐嶺資本業(yè)績(jī)也不太好看，其法定代表人、董事長(zhǎng)、投資經(jīng)理金斌管理的代表作中信-豐嶺穩(wěn)健成長(zhǎng)1期管理型金融投資今年以來(lái)的業(yè)績(jī)?yōu)?9.25%。

事實(shí)上，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，截至7月31日，今年以來(lái)蔣峰執(zhí)掌的盈峰資本代表產(chǎn)品業(yè)績(jī)?yōu)?10.55%、林園投資旗下林園管理的多只產(chǎn)品虧損超過(guò)10%。還有東方港灣但斌、星石投資江輝、淡水泉趙軍、景林高云程都陷入了虧損。

市場(chǎng)上的質(zhì)疑聲也是此起彼伏，在多只產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤時(shí)，東方港灣但斌發(fā)布了道歉聲明。

而林園卻在直播中爆出雷語(yǔ)：“志同道合你就買我的產(chǎn)品，不買我也從來(lái)不強(qiáng)迫，虧了就活該。要我道歉那是永遠(yuǎn)不可能的事兒，我這么有錢的人，怎么可能給窮人道歉呢？”

更多的私募基金依然是堅(jiān)定看好價(jià)值投資。周良最新的撰文稱，價(jià)值股的收益風(fēng)險(xiǎn)比已經(jīng)處于十年一遇的難得時(shí)機(jī)。

他表示上半年代表成長(zhǎng)股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了16%，代表價(jià)值股的國(guó)證大盤價(jià)值指數(shù)卻反而下跌1%，半年時(shí)間價(jià)值股又跑輸成長(zhǎng)股17個(gè)百分點(diǎn)。

二季度代表低估值價(jià)值股的銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)更顯疲軟，紛紛創(chuàng)下年內(nèi)新低，雖然股價(jià)和估值都很低迷，但這恰恰是難得的投資良機(jī)。

他認(rèn)為成長(zhǎng)股過(guò)去兩年強(qiáng)勢(shì)，不代表可以延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，尤其是在估值和情緒都處于高位的情況下。價(jià)值股過(guò)去兩年弱勢(shì)，不代表會(huì)繼續(xù)弱勢(shì)，尤其是在估值和情緒都處于歷史低位的情況下。

被質(zhì)疑的頂流私募業(yè)績(jī)究竟如何

被指責(zé)的還包括成名已久的大佬邱國(guó)鷺。

在廣為流傳的《一點(diǎn)關(guān)于邱國(guó)鷺總的不成熟建議》中，這位投資人甚至直接給邱國(guó)鷺“上課”，建議他不要碰產(chǎn)品、碰實(shí)戰(zhàn)，還指點(diǎn)邱國(guó)鷺應(yīng)集中精力負(fù)責(zé)公司運(yùn)營(yíng)和實(shí)習(xí)生培訓(xùn)以及日?；锸?。

邱國(guó)鷺管理產(chǎn)品的業(yè)績(jī)真的如此不堪？

第三方數(shù)據(jù)顯示，邱國(guó)鷺管理時(shí)間最長(zhǎng)、規(guī)模最大的一只產(chǎn)品是高毅國(guó)鷺1號(hào)，成立于2015年2月。

短期來(lái)看，高毅國(guó)鷺1號(hào)今年業(yè)績(jī)確實(shí)表現(xiàn)不佳，截至7月底，浮虧已經(jīng)達(dá)到17.31%。

但如果拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，高毅國(guó)鷺1號(hào)自成立的2015年以來(lái)，到2020年底，近6年時(shí)間的年化收益率約17%。

算上今年的回測(cè)，截至2021年7月底，國(guó)鷺一號(hào)成立6年多以來(lái)年化收益率約12%。且成立以來(lái)總收益率為106%，大幅跑贏同期滬深300的41.43%漲幅，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?nèi)詫儆谳^佳的行列。

公開(kāi)資料顯示，邱國(guó)鷺曾任南方基金投資總監(jiān)和投委會(huì)主席，在長(zhǎng)達(dá)22年從業(yè)經(jīng)歷中包含了60億美元資產(chǎn)管理公司合伙人、跨國(guó)對(duì)沖基金創(chuàng)始人、2800億公募基金公司投研負(fù)責(zé)人等經(jīng)驗(yàn)。

同時(shí)，他也是行業(yè)所公認(rèn)的對(duì)價(jià)值投資理解最深刻的人之一，價(jià)值投資的鐵桿實(shí)踐者。

在南方基金期間，邱國(guó)鷺的投資理念曾與市場(chǎng)爆炒的創(chuàng)業(yè)板行情有所偏離，股票型基金業(yè)績(jī)也不太理想，對(duì)此，他堅(jiān)持藍(lán)籌投資理念，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板行情持保留態(tài)度。

創(chuàng)辦高毅資本后，邱國(guó)鷺更是踐行價(jià)值投資理念，風(fēng)格穩(wěn)定，幾乎沒(méi)有漂移。

好買基金研究中心總監(jiān)曾令華表示，從業(yè)績(jī)推斷業(yè)績(jī)天然具有不靠譜性，很容易掉入為短期業(yè)績(jī)影響的陷阱。近一年的業(yè)績(jī)不好，近二年的數(shù)據(jù)也不會(huì)好到哪里去，那么就容易，在基金差的時(shí)間離開(kāi)，好的時(shí)候買進(jìn)去。

他認(rèn)為選基金要看邏輯推理和演繹。這種投資方法能否賺到錢？

投資經(jīng)理是不是此種方法的佼佼者？是不是一直在這個(gè)方法上進(jìn)行迭代和更新？

其認(rèn)為，用這個(gè)方式去思考時(shí)，下跌和低迷才是機(jī)會(huì)，才會(huì)更為理性看待基金業(yè)績(jī)，“與其看業(yè)績(jī)，不如看風(fēng)格的穩(wěn)定性。”

便宜還是硬道理嗎？

實(shí)際上，價(jià)值投資理念最先盛行于美國(guó)，由本杰明·格雷厄姆在上世紀(jì)30年代創(chuàng)立的，再經(jīng)沃倫·巴菲特發(fā)揚(yáng)光大。

價(jià)值投資理論的核心就在于，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表等基本面分析去尋找并投資被低估且具備安全性的股票。

價(jià)值投資在A股市場(chǎng)也是一度備受推崇，價(jià)值派的代表人物邱國(guó)鷺、曹名長(zhǎng)等都取得了不錯(cuò)的產(chǎn)品業(yè)績(jī)。

但隨著結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)風(fēng)格的極度演繹，大盤的成長(zhǎng)風(fēng)格優(yōu)勢(shì)非常明顯。

多位私募人士表示，無(wú)論在A股還是海外市場(chǎng)，價(jià)值和成長(zhǎng)風(fēng)格周期都存在明顯的輪動(dòng)切換現(xiàn)象，不可能某一種風(fēng)格一直處于強(qiáng)勢(shì)中。

最新的市場(chǎng)走勢(shì)也是如此。8月11日,保利地產(chǎn)盤中漲停,收盤大漲8.35%，金地集團(tuán)上漲6.77%，萬(wàn)科A、招商蛇口、融創(chuàng)中國(guó)等也全線上揚(yáng)。

有券商研究員認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格的分化已經(jīng)來(lái)到一個(gè)比較極端的位置,要警惕短期市場(chǎng)風(fēng)格的突然轉(zhuǎn)變，目前是市場(chǎng)風(fēng)格再平衡正在進(jìn)行中。

深圳某私募基金人士表示，目前可能是風(fēng)格轉(zhuǎn)換的反向信號(hào)，“價(jià)值不是時(shí)時(shí)刻刻有效，正是因?yàn)閮r(jià)值投資短期常常無(wú)效，才保證了它長(zhǎng)期是有效的。”