作為國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)退出時(shí)所選擇的最主流方式，IPO退出市場(chǎng)正迎來(lái)新變化。

6月10日，在“第14屆中國(guó)投資年會(huì)·年度峰會(huì)”上，投中信息創(chuàng)始人及首席執(zhí)行官、投中資本管理合伙人陳頡談到，一方面，由于中美關(guān)系存在的不確定性，中國(guó)公司紛紛希望在香港上市或者在香港二次上市。未來(lái)會(huì)看到一波中概股私有化回歸浪潮。

另一方面在A股市場(chǎng)，從去年的科創(chuàng)板到今年即將推出的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，未來(lái)的IPO退出之路會(huì)變得越來(lái)越寬敞，但是同時(shí)市值兩級(jí)分化也越來(lái)越清晰。

達(dá)晨財(cái)智總裁肖冰站在人民幣基金的角度表示，目前人民幣基金的退出正迎來(lái)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。注冊(cè)制的改革將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展，以及私募行業(yè)的退出產(chǎn)生重要影響。

“當(dāng)前，中國(guó)資本市場(chǎng)的門(mén)檻下降、包容性更強(qiáng)、確定性更強(qiáng)，我們要抓住機(jī)會(huì)推動(dòng)已投企業(yè)盡快上市。對(duì)基金來(lái)說(shuō)，退出的通暢也將進(jìn)一步鼓舞LP，帶來(lái)更多資金，促進(jìn)行業(yè)的良性循環(huán)?！彼f(shuō)。

注冊(cè)制帶來(lái)最后一次政策紅利

肖冰回憶稱，過(guò)去20年里，人民幣基金的發(fā)展受資本市場(chǎng)影響很大。2006年股改全流通挽救了人民幣基金，2009年的創(chuàng)業(yè)板讓人民幣基金在A股市場(chǎng)的退出渠道更加暢通。去年科創(chuàng)板的推出，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出人們的預(yù)期。

以前企業(yè)想在A股上市，可能會(huì)面臨發(fā)審制度和IPO暫停帶來(lái)的不利因素。在發(fā)審制度方面，主要是有兩個(gè)不確定。一是上市時(shí)間的不確定，二是到底哪類公司能上市不確定，背后存在一定的窗口指導(dǎo)和隱性門(mén)檻。同時(shí)，IPO的多次暫停對(duì)人民幣基金沖擊也很大。

基于注冊(cè)制的科創(chuàng)板，解決了上述的不確定性問(wèn)題。首先，上市時(shí)間已經(jīng)基本確定為六個(gè)月，而且現(xiàn)在的效率是越來(lái)越高。第二，能不能上市也非常確定。在科創(chuàng)板基本上企業(yè)都能過(guò)會(huì)，不符合上市條件的企業(yè)在開(kāi)始受理材料時(shí)就會(huì)被告知。

“我們?cè)嵅∽疃嗟膬蓚€(gè)問(wèn)題，在科創(chuàng)板基本解決了。而且我也相信，中國(guó)資本市場(chǎng)不會(huì)再行政性地暫停新股IPO，IPO肯定會(huì)常態(tài)化?！毙けf(shuō)。

除了科創(chuàng)板的注冊(cè)制，創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制也即將推行，兩個(gè)交易所間的良性競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)向前發(fā)展?！斑@是中國(guó)資本市場(chǎng)最后的一次政策紅利，有條件的一定要抓住，企業(yè)家要充分做好準(zhǔn)備。以后中國(guó)市場(chǎng)基本上跟國(guó)際接軌，就不會(huì)再有這樣重大的改革措施出現(xiàn)了?！彼f(shuō)。

警惕pre-IPO項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)

肖冰表示，相信大部分企業(yè)已經(jīng)行動(dòng)起來(lái)，積極備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制。在未來(lái)一兩年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)的IPO數(shù)量將迎來(lái)爆炸式增長(zhǎng)，IPO對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)仍是最好的退出路徑。預(yù)計(jì)在2021年，中國(guó)的IPO速度將超過(guò)納斯達(dá)克，創(chuàng)下新的歷史紀(jì)錄。

但他同時(shí)認(rèn)為，未來(lái)一兩年的時(shí)間里，IPO市場(chǎng)也將逐漸趨于理性和成熟，新股破發(fā)和發(fā)行失敗這類標(biāo)志性事件或?qū)⒊霈F(xiàn)。在那之后，并購(gòu)重組會(huì)逐漸成為主要退出渠道。

“現(xiàn)在投資Pre-IPO項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)很大?！毙け硎?，因?yàn)閺耐顿Y到退出可能要三五年的時(shí)間。三五年以后，資本市場(chǎng)的紅利已經(jīng)沒(méi)有了，整個(gè)市場(chǎng)的估值體系也會(huì)發(fā)生深刻變化。到時(shí)候，可能現(xiàn)在投資的很多項(xiàng)目上市也不一定賺錢(qián)，倒掛會(huì)普遍地存在。所以這時(shí)候的投資反而要冷靜，不要被IPO熱度沖昏了頭腦。