近日，格力電器年內(nèi)第二次大額股份回購(gòu)計(jì)劃引爆市場(chǎng)熱點(diǎn)，公司大股東提議公司用自有資金回購(gòu)股份，回購(gòu)資金總額不低于30億元，不超過(guò)60億元，主要用于員工持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)。而在前一次回購(gòu)中，公司共支付近52億元回購(gòu)超9000萬(wàn)股。如按計(jì)劃實(shí)施，格力電器預(yù)計(jì)成為今年A股市場(chǎng)回購(gòu)金額最大的公司。

這僅是近年來(lái)上市公司“回購(gòu)熱”的一個(gè)縮影。眾所周知，股份回購(gòu)與現(xiàn)金分紅共同構(gòu)成了上市公司盈利分配的重要方式，是國(guó)際通行的上市公司優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)、改善公司治理、實(shí)施并購(gòu)重組、提升公司價(jià)值的重要手段。研究表明，美股長(zhǎng)達(dá)十年牛市的主要驅(qū)動(dòng)因素之一就源自標(biāo)普成分股的持續(xù)大規(guī)?；刭?gòu)，以蘋果公司為例，2008年次貸危機(jī)以來(lái)，蘋果公司持續(xù)大量回購(gòu)自家股票，在今年5月發(fā)布2020財(cái)年第二財(cái)季業(yè)績(jī)的同時(shí)宣布，董事會(huì)授權(quán)將股票回購(gòu)計(jì)劃在現(xiàn)有基礎(chǔ)之上再擴(kuò)大500億美元。

回到境內(nèi)市場(chǎng)，2018年的公司法修訂，為完善回購(gòu)股份制度、豐富股份回購(gòu)情形、簡(jiǎn)化實(shí)施回購(gòu)決策程序、建立庫(kù)存股制度提供了法律依據(jù)。隨后，監(jiān)管層出臺(tái)具體政策，優(yōu)化完善了A股股份回購(gòu)制度安排，這也是近年資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革的重要舉措。上市公司對(duì)此也給予了強(qiáng)烈反饋，2019年以來(lái)回購(gòu)方案披露數(shù)量較以前年度大幅提升，回購(gòu)金額屢創(chuàng)新高，股份回購(gòu)作用日益顯著。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年初至今，A股市場(chǎng)共有超900家上市公司發(fā)布回購(gòu)相關(guān)公告，披露回購(gòu)報(bào)告書(shū)174家次，已回購(gòu)金額逾800億元，其中，深市共有97家上市公司披露回購(gòu)報(bào)告書(shū)，總回購(gòu)金額超400億元，占比均過(guò)半，另一面也展現(xiàn)了高新技術(shù)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁抱回購(gòu)新政熱情持續(xù)高漲，踐行股東回報(bào)文化日益匯聚。尤其是在疫情最為緊張的2月和3月，28家深市公司積極發(fā)布回購(gòu)方案提振投資者信心，為維護(hù)疫情期間資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用，也體現(xiàn)出上市公司管理層對(duì)公司未來(lái)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信心。

特別是，今年以來(lái)的市場(chǎng)行情回暖，部分披露回購(gòu)方案的上市公司股價(jià)已經(jīng)超過(guò)回購(gòu)方案披露的價(jià)格上限，但仍有不少公司堅(jiān)定上調(diào)回購(gòu)價(jià)格，將回購(gòu)計(jì)劃“進(jìn)行到底”。以美的集團(tuán)為例，公司9月15日披露的《調(diào)整回購(gòu)股份價(jià)格上限的公告》顯示，公司將原回購(gòu)價(jià)格上限從63.41元/股調(diào)整為75元/股，調(diào)整幅度達(dá)到18.28%?；刭?gòu)價(jià)格上限調(diào)整的背后是公司逐步提升的市場(chǎng)份額和穩(wěn)定的盈利能力。截至目前，美的集團(tuán)已連續(xù)三年發(fā)布回購(gòu)計(jì)劃，累計(jì)回購(gòu)金額近100億元。

美的集團(tuán)通過(guò)上調(diào)股份回購(gòu)價(jià)格向市場(chǎng)傳遞對(duì)公司經(jīng)營(yíng)以及業(yè)務(wù)發(fā)展的信心，投資者更是樂(lè)于接受這樣的信號(hào)，更加堅(jiān)定地成為公司股票的追逐者，在這樣一個(gè)正向反饋的促進(jìn)下，上市公司的股價(jià)也變得越來(lái)越“美的”。

股份回購(gòu)本身就是上市公司實(shí)力的體現(xiàn)，而回購(gòu)的股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，則是在增強(qiáng)投資者信心、強(qiáng)化價(jià)值管理的同時(shí)，進(jìn)一步完善了公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。以京東方A為例，公司8月29日披露回購(gòu)方案，擬2.5億股—3.5億股，回購(gòu)總額不超過(guò)20億元。在披露回購(gòu)方案的同日，公司同步披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋2974名核心骨干成員，股票來(lái)源為公司從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的公司股票。通過(guò)股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃將核心員工利益與公司利益進(jìn)行深度綁定，使其從被動(dòng)的“打工者”變成共享公司價(jià)值的“經(jīng)營(yíng)者”，讓其積極性實(shí)現(xiàn)最大化。

而對(duì)于以往常被投資者詬病的上市公司股票回購(gòu)進(jìn)度緩慢的問(wèn)題，今年以來(lái)上市公司的回購(gòu)步伐明顯加快。前面提及的格力電器第一次回購(gòu)方案，不足5個(gè)月就完成52億元的既定回購(gòu)安排。京東方A于8月29日披露回購(gòu)方案后，至9月3日，公司回購(gòu)金額已近20億元。

由此看出，A股公司通過(guò)回購(gòu)股份來(lái)回報(bào)股東的意識(shí)在逐步形成，股份回購(gòu)行為越來(lái)越常態(tài)化。

但在回購(gòu)大潮中也存在一些不太和諧的聲音。據(jù)wind數(shù)據(jù)，回購(gòu)新規(guī)實(shí)施至今，市場(chǎng)有20余家公司出現(xiàn)“零回購(gòu)”的情形。以某汽車零配件行業(yè)上市公司為例，公司2018年7月披露回購(gòu)方案，擬在十二個(gè)月內(nèi)回購(gòu)股份，總額不超過(guò)2億元，2019年4月披露終止回購(gòu)公告稱，由于資金緊張等原因，在回購(gòu)期限內(nèi)，公司未回購(gòu)任何股份。由于股份回購(gòu)信息往往對(duì)公司股價(jià)構(gòu)成利好，或是被市場(chǎng)視為一種承諾行為。公司如果只是發(fā)布回購(gòu)公告，而不按照計(jì)劃實(shí)際采取回購(gòu)行動(dòng)，很可能會(huì)造成投資者損失或是引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。2020年至今，深交所共對(duì)10家公司及相關(guān)責(zé)任人采取了紀(jì)律處分或監(jiān)管措施，其中，7家公司回購(gòu)金額遠(yuǎn)低于回購(gòu)方案披露的金額下限，2家公司“零回購(gòu)”，1家公司在敏感期內(nèi)回購(gòu)。

除了回購(gòu)計(jì)劃的實(shí)施“摻水”外，還有個(gè)別公司的重要股東在公司披露回購(gòu)計(jì)劃的同時(shí)披露減持計(jì)劃，讓公眾直呼“看不懂”。譬如，某食品行業(yè)的上市公司6月8日披露回購(gòu)方案稱，擬通過(guò)自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)不低于11300萬(wàn)股，不超過(guò)22600萬(wàn)股，回購(gòu)金額將達(dá)到14.69億元至29.38億元。而在公司回購(gòu)方案披露的同日，公司股東也披露了減持公告。對(duì)此，深交所第一時(shí)間向公司發(fā)出關(guān)注函，對(duì)回購(gòu)方案實(shí)施的可行性以及是否存在配合董監(jiān)高、控股股東、實(shí)際控制人、持股5%以上股東及其一致行動(dòng)人減持的情形進(jìn)行重點(diǎn)問(wèn)詢，及時(shí)向市場(chǎng)提示風(fēng)險(xiǎn)。

雖然個(gè)別公司回購(gòu)計(jì)劃實(shí)施有所瑕疵，仍然不能掩蓋市場(chǎng)整體因股份回購(gòu)帶來(lái)的積極變化。以美的集團(tuán)、格力電器等為代表的一批優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司拿出“真金白銀”連續(xù)回購(gòu)、多次回購(gòu)、大額回購(gòu)、迅速回購(gòu)，堅(jiān)持通過(guò)扎實(shí)經(jīng)營(yíng)、持續(xù)穩(wěn)定回饋投資者，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)形成穩(wěn)定的預(yù)期，為今年以來(lái)的市場(chǎng)化藍(lán)籌牛提供了估值支撐。

監(jiān)管層落實(shí)“建制度”要求的同時(shí)，也持續(xù)在引導(dǎo)上市公司用好回購(gòu)政策、規(guī)范回購(gòu)市場(chǎng)秩序等方面發(fā)力。前不久，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，再次重申鼓勵(lì)上市公司通過(guò)現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)等方式回報(bào)投資者，切實(shí)履行社會(huì)責(zé)任。深交所在今年9月發(fā)布的信息披露考核辦法中，將股份回購(gòu)作為上市公司信息披露考核的加分項(xiàng)，引導(dǎo)上市公司增強(qiáng)回報(bào)股東意識(shí)。此外，深交所在今年6月向市場(chǎng)公開(kāi)的上市公司紀(jì)律處分實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)中，將公司未能按約實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃等違反規(guī)范運(yùn)作的行為也納入了處分范圍。