雖然這家機(jī)構(gòu)的本意并不是要成為做空中概股的“吹哨人”，也并不愿意多談該“極個(gè)別”案件本身的起始，但其精準(zhǔn)的研判、專業(yè)的手法，已然令其聲名大震。

    繼瑞幸咖啡之后，又一家中概股——好未來趕在年報(bào)發(fā)布前，以自我披露的方式強(qiáng)行闖入輿論場(chǎng)。

雖然兩起案件性質(zhì)尚無定論，但從涉案金額看，兩者影響程度不可同日而語。更毫無疑問的是，這與最近被做空勢(shì)力杠上的跟誰學(xué)、愛奇藝等中概股一起，共同構(gòu)成壓倒中概股新一輪信任危機(jī)的致命稻草。

     時(shí)間回到2011年前后，因?yàn)榫G諾國(guó)際、嘉漢林業(yè)等諸多企業(yè)問題，中概股集體慘遭瘋狂獵殺：股價(jià)重挫、再融資困難。雖然部分公司通過回購、派發(fā)巨額股利、管理層增持，甚至私有化退市等行動(dòng)展開“自救”，但收效甚微。也有諸多公司被迫取消了赴美IPO計(jì)劃……不堪往事，歷歷在目。

在瑞幸咖啡自曝文件發(fā)布后，諸多VC/PE投資人激烈評(píng)論認(rèn)為，原本由于中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情等因素，中概股目前的市場(chǎng)情形已經(jīng)孱弱不堪。而瑞幸事件，又在美股市場(chǎng)動(dòng)搖了整體中國(guó)公司的信用，中概股的危機(jī)似乎正悄悄到來。

      從導(dǎo)火索——瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假案中，媒體指向重要推手——雪湖資本。雖然這家機(jī)構(gòu)的本意并不是要成為做空中概股的“吹哨人”，也并不愿意多談該“極個(gè)別”案件本身的起始，但其精準(zhǔn)的研判、專業(yè)的手法，已然令其“聲名大震”。

      再次接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)，這家管理規(guī)模20億美元的對(duì)沖基金掌門人馬自銘坦承：雖然保留做空的權(quán)利，但雪湖仍將做多中概股視為更珍貴的策略?！把┖鸬牟呗裕龆嘤肋h(yuǎn)多于做空的量?！彼f。

     在馬自銘看來，多數(shù)中概股的基本面沒有問題?！斑@些優(yōu)質(zhì)的公司，優(yōu)秀的管理層，只要專心、誠實(shí)做好主營(yíng)業(yè)務(wù)，不用理會(huì)做空勢(shì)力無端的騷擾。要相信這是個(gè)公正的市場(chǎng)?！?/p>

市場(chǎng)公正性沒有受到實(shí)質(zhì)性傷害

    《21世紀(jì)》：如何評(píng)判瑞幸咖啡事件的影響？很多人認(rèn)為，這會(huì)導(dǎo)致中概股的信任危機(jī)？

馬自銘：這是一個(gè)極個(gè)別的事件，不能代表整個(gè)中概股現(xiàn)在的整體情況。這次事件中，審計(jì)機(jī)構(gòu)有效制止了這個(gè)行為，對(duì)于市場(chǎng)參與者來講，是非常欣慰的事情，這是有很大的進(jìn)步，說明不管是現(xiàn)在市場(chǎng)的機(jī)制，市場(chǎng)效率，其實(shí)是有提高的。

這件事情曝光后，雖然短期大家可能受到些影響，但長(zhǎng)期而言，其實(shí)是一個(gè)好事，它非常及時(shí)地保護(hù)了這幾年的中概股在美國(guó)好不容易建立起來的口碑和聲譽(yù)，也維護(hù)了market integrity（市場(chǎng)公正性）沒有受到實(shí)質(zhì)性的傷害。長(zhǎng)期來講，中概股在海外不會(huì)受到致命性的打擊，是一個(gè)好事。

《21世紀(jì)》：不考慮上述個(gè)案，最近跟誰學(xué)、愛奇藝為代表的中概股又遭到做空，這是不是中概股的至暗時(shí)刻？

      馬自銘：我從一入行（2004年）就開始關(guān)注中概股，至今已有16年時(shí)間。其中，最黑暗的時(shí)間是2010-2012年，那段時(shí)間在美國(guó)和香港市場(chǎng)出現(xiàn)了一批所謂的造假中資公司，而這些公司對(duì)在海外上市公司的聲譽(yù)產(chǎn)生非常負(fù)面的影響。

      但在2013年之后，中概股里已經(jīng)清理過，沒有大的造假現(xiàn)象了。那段時(shí)間前后，也有新東方、好未來、漢庭、網(wǎng)易、唯品會(huì)等公司在后來有優(yōu)異的表現(xiàn)。在過去三五年中，又有一批優(yōu)質(zhì)的中國(guó)上市公司，包括阿里巴巴、愛奇藝、騰訊音樂、百勝中國(guó)、嗶哩嗶哩等，這些公司在海外市場(chǎng)良好的表現(xiàn)，導(dǎo)致在過去數(shù)年中國(guó)公司在海外的口碑和優(yōu)勢(shì)大幅提高。

上周發(fā)生的財(cái)務(wù)造假事件，只是極個(gè)別的案例，并未對(duì)中概股的基本面造成實(shí)質(zhì)性的傷害，所以，我不覺得現(xiàn)在是中概股的至暗時(shí)刻。

《21世紀(jì)》：良性中概股如何應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的不友好勢(shì)力，你有什么建議？

      馬自銘：作為跟蹤中概股16年的市場(chǎng)參與者，我認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)的公司和優(yōu)質(zhì)的管理層，他們只要專心、誠實(shí)把自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)做好就可以了。他們完全可以不用理會(huì)境外做空機(jī)構(gòu)不根據(jù)事實(shí)，不根據(jù)數(shù)據(jù)，不根據(jù)邏輯的無端騷擾。

相信這個(gè)市場(chǎng)跟十年前比效率大幅度提高，這是一個(gè)公正的市場(chǎng)。借用高瓴資本的那句話，“做時(shí)間的朋友”。真的假不了，假的真不了，時(shí)間拉長(zhǎng)，能夠看得清楚。

全球大“放水”，十年不遇的機(jī)會(huì)

    《21世紀(jì)》：如何看疫情拖累下的全球經(jīng)濟(jì)，包括各國(guó)財(cái)政、貨幣政策等出臺(tái)，對(duì)接下來資本市場(chǎng)的影響與走向？

馬自銘：這次疫情對(duì)全世界和中國(guó)影響極大，我們非常難過和悲痛。我們是基于基本面驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)期投資者，如果拉長(zhǎng)看，雖然疫情很嚴(yán)重，但終究會(huì)過去。我們聚焦中概股，中國(guó)在防疫防控各方面做得非常好，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期有信心。

基于基本面研究，在全球大的經(jīng)濟(jì)體系里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)是第一個(gè)恢復(fù)的。我們看到很多指標(biāo)，包括航空指數(shù)、高鐵地鐵運(yùn)量指數(shù)、發(fā)電量、用煤量、餐廳開業(yè)率、酒店入住率、酒店房?jī)r(jià)、學(xué)校開學(xué)率，甚至各地的空氣污染指數(shù)等等，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

我們認(rèn)為，一旦疫情過去，全球經(jīng)濟(jì)都會(huì)大“放水”，中國(guó)的“放水”不會(huì)太粗放，而是定向刺激經(jīng)濟(jì)，而把錢用到刀刃上，我們對(duì)今后幾年充滿信心。

《21世紀(jì)》：具體而言，在微觀層面，投資機(jī)構(gòu)如何把握機(jī)會(huì)？

      馬自銘：我覺得，疫情是可控的，我們絕對(duì)是站在樂觀的那一邊，我們做多和做空的比例，現(xiàn)在在歷史第二高位，第一高位是2015年9月。我跟我的團(tuán)隊(duì)說，我們開啟了所謂的“買買買”模式，我們每個(gè)人都有一個(gè)購買清單，一些好的公司，原來覺得有點(diǎn)貴下不去手，現(xiàn)在已經(jīng)腰斬，或是六七折，我們有些團(tuán)隊(duì)成員已經(jīng)開始忙不過來。

      作為長(zhǎng)期投資者，有時(shí)候我們踩點(diǎn)不是那么準(zhǔn)，我們可能過早買進(jìn)去，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是有的，大家千萬不要看我們買了，也去買。我們有可能在人家還在觀望時(shí)，就提前開啟“買買買”活動(dòng)。從歷史上來講，我們經(jīng)常犯“買得過早”的錯(cuò)誤，我們也知道我們犯這樣的錯(cuò)誤。如果把這個(gè)時(shí)間拉長(zhǎng)三年五年看，我們認(rèn)了這個(gè)錯(cuò)誤。

      從投資角度看，尤其是從做多中國(guó)的角度來講，我覺得這次是十年不遇的機(jī)會(huì)。再套用一句話：重倉中國(guó)。長(zhǎng)期做多中國(guó)，這是近兩三個(gè)禮拜，以及往后的一個(gè)季度我們的工作重點(diǎn)。