“盡管美聯(lián)儲本周降息傳聞令美股創(chuàng)下過去數(shù)年最大單日漲幅，但中國科技企業(yè)赴美IPO融資并未趨于樂觀?！币晃幌愀弁缎蠭PO承銷部門負責(zé)人向記者感慨說。話音剛落，美聯(lián)儲宣布降息50個基點。

目前，他經(jīng)手的3家中國科技企業(yè)赴美IPO工作均陷入停滯，其中一家企業(yè)管理團隊因疫情無法前往美國，與潛在基石投資者開展面對面募資路演，導(dǎo)致IPO進程一再推遲。

記者多方了解到，相比赴美IPO舉步維艱，中國房地產(chǎn)企業(yè)海外發(fā)債募資則呈現(xiàn)短期井噴狀況。

中原地產(chǎn)研究中心發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前2個月中國房地產(chǎn)企業(yè)海外融資額超過220億美元，創(chuàng)下過去數(shù)年以來的新高值。

與此對應(yīng)的是，中國房地產(chǎn)發(fā)行短期海外債券的數(shù)量驟然增加，1月下旬僅有一家房地產(chǎn)企業(yè)在海外發(fā)行短債或簽訂短期貸款協(xié)議，但到了2月下旬，這個數(shù)字達到8筆，且企業(yè)相應(yīng)募資額達到2019年的47%，凸顯當前房企短期資金運轉(zhuǎn)壓力驟增。

“如今多家房地產(chǎn)企業(yè)為了獲得短期債券融資，不惜大幅抬高利率。而海外機構(gòu)投資者也看好疫情結(jié)束后中國房地產(chǎn)市場反彈，愿意博取更高的債券投資回報。”一位券商房地產(chǎn)行業(yè)分析師向記者分析說。據(jù)他估算，1月中國房地產(chǎn)企業(yè)海外發(fā)債的平均融資成本約為9.3%，同比增加1.3個百分點，到了2月，房地產(chǎn)企業(yè)海外發(fā)債融資的平均年化利率進一步上漲至12%左右，甚至個別房企開出年化15%的發(fā)債利率。

一家擬發(fā)行海外債券募資的房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)總監(jiān)向記者直言，由于疫情導(dǎo)致銷售回款驟降，加之境內(nèi)信貸政策尚未對房地產(chǎn)放松，目前對企業(yè)而言，能存活下來是最重要的，即便海外發(fā)債利息財務(wù)壓力超過企業(yè)可承受的水準，也在所不惜。

房企爭相高息海外發(fā)債

令海外資本市場頗感意外的是，疫情正意外催生房地產(chǎn)企業(yè)境外發(fā)債熱。

“目前我們正運作三家境內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)海外發(fā)債募資，去年3月初我們手里才只有一個項目?！币患蚁愀弁缎蟹康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)部門主管告訴記者。

據(jù)穆迪統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，27家受評房企在1月份境外債券發(fā)行額高達165億美元，刷新去年1月111億美元發(fā)債募資額的歷史月度最高紀錄。

“2月份房企海外發(fā)債募資額很可能再創(chuàng)月度新高，因為疫情導(dǎo)致2月房企幾乎沒有銷售收入，短期資金壓力更大?！鄙鲜鲋鞴芟蛴浾叻治稣f。2月房地產(chǎn)企業(yè)境外發(fā)行短期債券的數(shù)量較1月出現(xiàn)大幅增加，逾8家房地產(chǎn)企業(yè)通過發(fā)行海外短期債券或簽訂短期信貸協(xié)議尋求募資。比如2月旭輝控股與渣打銀行簽訂2億美元貸款協(xié)議，還款期限僅有6個月。

記者多方了解到，目前房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的海外短期債券年化利率并不低，多數(shù)大型房地產(chǎn)企業(yè)的募資成本都在11%-12%之間，部分區(qū)域性房企除非承受逾13%的年化利率，否則很難完成足夠認購。部分海外機構(gòu)投資者擔(dān)心疫情結(jié)束后房地產(chǎn)企業(yè)銷售業(yè)務(wù)需要一段時間才能完全恢復(fù)，將可接受的債券利率抬高逾100個基點作為風(fēng)險補償。

上述香港投行房地產(chǎn)業(yè)務(wù)部門主管向記者指出，除了發(fā)債利率抬高，多數(shù)海外投資機構(gòu)對中國房地產(chǎn)企業(yè)海外發(fā)債的投資門檻也做了相應(yīng)調(diào)整，除了繼續(xù)看重發(fā)債企業(yè)的信用評級、資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)地位等基本數(shù)據(jù)，他們還大幅弱化銷售回款因子的權(quán)重，調(diào)高了再融資能力因子，以評估房地產(chǎn)企業(yè)未來的償債能力與違約風(fēng)險。

“其間，個別房地產(chǎn)企業(yè)曾提出延長債券期限以緩解企業(yè)財務(wù)壓力，均被我們否決。因為此舉不但導(dǎo)致企業(yè)海外發(fā)債利率大幅增加，大大超過企業(yè)可承受的財務(wù)能力，而且不符合不少海外機構(gòu)投資者的配置策略，未必能吸引到足夠認購資金?！彼嬖V記者。其間他們曾向個別在港上市的境內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)建議發(fā)行可轉(zhuǎn)債以減輕償債財務(wù)壓力，同樣被對方否決。究其原因，一是部分股東擔(dān)心股權(quán)權(quán)益被攤薄而未必同意，二是企業(yè)每年將拿出更多利潤派發(fā)股東利潤分紅，令企業(yè)長期財務(wù)壓力驟增不少。

科技企業(yè)赴美IPO幾乎“停滯”

相比房地產(chǎn)企業(yè)海外發(fā)債短期“井噴”，近期疫情全球擴散與美股劇烈波動導(dǎo)致中國科技企業(yè)赴美IPO幾乎陷入停滯。

前述香港投行IPO承銷部門負責(zé)人向記者坦言，盡管美國證券交易所對中國科技企業(yè)IPO的審核進度沒有放緩，但鑒于二級市場投資機構(gòu)投資策略趨于保守謹慎，加之企業(yè)管理團隊現(xiàn)場路演執(zhí)行難，他們已建議多家中國科技企業(yè)暫緩赴美IPO進程。

“其中一家科技企業(yè)挺可惜，他們已進入募資路演環(huán)節(jié)，但疫情發(fā)展導(dǎo)致他們無法前往美國，與潛在基石投資者面對面做募資路演，導(dǎo)致IPO進程較預(yù)期延后了1個多月?！彼嘎?，由于近期美股劇烈動蕩，這家科技企業(yè)管理團隊擔(dān)心美國二級市場機構(gòu)投資者報價過低，干脆決定擱置赴美IPO進程。

一位美國大型對沖基金經(jīng)理向記者直言，目前美國多數(shù)投資機構(gòu)對新股IPO認購的策略已迅速轉(zhuǎn)向“保守”——除非IPO企業(yè)擁有獨特的商業(yè)模式，以及確定性較高的收入高速增長前景，他們才愿意參加募資路演活動。

“事實上，我們也自身難保——近期美股劇烈震蕩波動與疫情全球化擴散令越來越多LP出資人選擇避險策略，我們也面臨較高的資金贖回壓力，因此每筆投資必須精打細算。”他指出。

多位海外投行人士表示，目前他們更傾向運作中國醫(yī)藥研發(fā)、在線教育、在線診療等特定行業(yè)公司海外上市。畢竟，在近日美股劇烈震蕩期間，在線教育與醫(yī)療醫(yī)藥板塊可謂一枝獨秀逆勢上漲，表明資本市場對他們青睞有加，恰恰給這些行業(yè)公司海外上市創(chuàng)造了絕佳的窗口期。

記者也注意到，目前多家境內(nèi)醫(yī)療醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)正等待香港證券交易所IPO聆訊，其中包括專注腫瘤疾病研發(fā)的生物科技企業(yè)、民營醫(yī)院、醫(yī)療器械生產(chǎn)商等。

“我們正運作兩家新藥研發(fā)公司赴美上市，已聯(lián)系多家當?shù)囟壥袌鐾顿Y機構(gòu)開展遠程視頻募資路演，加快IPO進程?！边@位香港投行IPO承銷部門負責(zé)人指出。但遠程視頻募資路演效果有多高，他心里還是沒底。畢竟多數(shù)美國投資機構(gòu)習(xí)慣面對面溝通獲取大量有價值信息，作為是否參與新股認購的關(guān)鍵依據(jù)。