一、價(jià)格走勢(shì)

2019年國(guó)內(nèi)對(duì)二甲苯市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)大幅下滑，年初均價(jià)為8500元/噸，年末均價(jià)為6700元/噸，全年跌幅為21.18%，由價(jià)格走勢(shì)圖中可以看出。盡管2019年乙二醇產(chǎn)能投放不及預(yù)期，但是國(guó)內(nèi)乙二醇供需過剩壓力逐步凸顯，乙二醇現(xiàn)貨價(jià)低位徘徊。2019年以來，乙二醇內(nèi)盤現(xiàn)貨價(jià)格在4215-5420元/噸之間波動(dòng)，外盤價(jià)在512-660元/噸之間波動(dòng)，整體價(jià)格重心較去年下滑明顯。

其中，2019年上半年乙二醇價(jià)格重心持續(xù)下滑是因?yàn)橐叶既A東主港庫(kù)存在78.5-143.6萬噸之間高位運(yùn)行，現(xiàn)貨流動(dòng)性寬松；下半年乙二醇價(jià)格重心有所回升，但幅度有限，這主要是因?yàn)橄掳肽陣?guó)內(nèi)乙二醇裝置負(fù)荷下滑明顯，港口發(fā)貨速度加快，去庫(kù)之下乙二醇止跌企穩(wěn)，但乙二醇整體反彈高度依舊受到榮信化工、恒力石化等裝置投產(chǎn)預(yù)期的壓制。

二、市場(chǎng)分析

上游原材料讓利，下游需求萎靡，聚酯價(jià)格重心持續(xù)下移。截至2019年11月16日，聚酯切片和聚酯瓶片價(jià)格至5900元/噸和6375元/噸；滌綸長(zhǎng)絲POY/DTY/FDY價(jià)格分別至6850元/噸、8550元/噸和6925元/噸；滌綸短纖價(jià)格至6733元/噸。2019年以來聚酯產(chǎn)品價(jià)格下跌明顯，這主要是因?yàn)樯嫌蜳TA價(jià)格重心不斷下滑，受中美貿(mào)易摩擦以及國(guó)內(nèi)自身消費(fèi)增速放緩的影響，終端織造行業(yè)景氣度下滑明顯，聚酯環(huán)節(jié)挺價(jià)乏力，價(jià)格屢創(chuàng)新低。

國(guó)內(nèi)新裝置投產(chǎn)致使國(guó)內(nèi)PX自給率大幅上漲，較2018年自給率40%上升至52%，但是PX外盤價(jià)格也是國(guó)內(nèi)對(duì)二甲苯市場(chǎng)價(jià)格的最重要影響因素。

結(jié)合全年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)圖和PX外盤價(jià)格走勢(shì)圖來看，PX市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)可以分為兩個(gè)階段：第一階段為年初至3月底，PX市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)上漲階段；第二階段為4月初年末，PX市場(chǎng)價(jià)格逐步走低階段。

第一階段為年初-3月底，國(guó)內(nèi)PX市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)逐步上漲，國(guó)內(nèi)價(jià)格由8500元/噸上漲至3月份的9000元/噸。

從產(chǎn)品供應(yīng)方面來看，國(guó)內(nèi)PX開工率在8成多，國(guó)內(nèi)裝置正常開工，國(guó)內(nèi)對(duì)二甲苯市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)上漲5.3%。PX外盤價(jià)格由1000美元/噸CFR臺(tái)灣上漲100美元/噸上漲至1100美元/噸CFR臺(tái)灣，外盤價(jià)格的上漲是國(guó)內(nèi)對(duì)二甲苯市場(chǎng)的一大支撐，國(guó)內(nèi)對(duì)二甲苯市場(chǎng)價(jià)格上漲。

從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，第一階段原油市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，由年初的45美元/桶大幅上漲至60美元/桶，原油價(jià)格大幅上漲對(duì)于國(guó)內(nèi)對(duì)二甲苯市場(chǎng)帶來有利的成本支撐，國(guó)內(nèi)對(duì)二甲苯市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)上漲。下游PTA市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)略有上漲，PTA市場(chǎng)價(jià)格漲幅在8%，加之第一季度為紡織行業(yè)的備貨階段，下游紡織行業(yè)備貨積極，對(duì)于上游需求有所上漲。

第二階段為4月初-年末，PX市場(chǎng)價(jià)格逐步下滑階段，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格從9000元/噸大幅下滑至6700元/噸，跌幅為25.5%，國(guó)內(nèi)對(duì)二甲苯市場(chǎng)價(jià)格大幅下滑主要是國(guó)內(nèi)供應(yīng)大幅增加，下游需求沒有明顯好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)對(duì)二甲苯價(jià)格持續(xù)走低。第二階段國(guó)內(nèi)PX開工率不足7成，騰龍芳烴裝置開工一條80萬噸生產(chǎn)線，國(guó)內(nèi)弘潤(rùn)化工新增產(chǎn)能60萬噸，海南煉化二期新增產(chǎn)能為100萬噸，恒力石化新增產(chǎn)能450萬噸，開工225萬噸，揚(yáng)子石化PX裝置運(yùn)行正常，金陵石化裝置運(yùn)行平穩(wěn)，青島麗東裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，齊魯石化裝置運(yùn)行正常，烏魯木齊石化裝置開工在5成左右，國(guó)內(nèi)對(duì)二甲苯供應(yīng)大幅上漲，國(guó)內(nèi)對(duì)二甲苯市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走低。

綜合亞洲整體產(chǎn)能來看，PX產(chǎn)能處于供大于求階段，PX市場(chǎng)價(jià)格不斷走低。PX外盤價(jià)格受原油影響不斷走低，PX外盤價(jià)格由1100美元/噸下滑至800美元/噸CFR臺(tái)灣，PX外盤價(jià)格大幅走低300美元/噸，外盤價(jià)格對(duì)于國(guó)內(nèi)對(duì)二甲苯市場(chǎng)有一定的指導(dǎo)作用，對(duì)二甲苯對(duì)外依存度仍較高，外盤價(jià)格下滑是國(guó)內(nèi)PX市場(chǎng)的一大利空影響。

加之下游PTA市場(chǎng)價(jià)格大幅走低，國(guó)內(nèi)PTA市場(chǎng)價(jià)格由6600元/噸下滑至5000元/噸，下滑幅度高達(dá)26%，開工率方面也有不同程度的上漲，PTA開工率在90%左右，聚酯開工率維持90%左右，江浙紡織開工率維持75%左右，下游行情不斷走低對(duì)于上游PX市場(chǎng)帶來一定的利空影響，受國(guó)內(nèi)外利空因素影響，國(guó)內(nèi)對(duì)二甲苯市場(chǎng)價(jià)格不斷下滑。

總結(jié)：

乙二醇成本端：基于2020年原油價(jià)格上有“頂”下有“底”、整體呈震蕩走勢(shì)的判斷，我們認(rèn)為成本端難以提振乙二醇價(jià)格。對(duì)乙二醇而言，市場(chǎng)關(guān)注的是其現(xiàn)金流成本，在2020年產(chǎn)能分散投放的預(yù)期下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將不斷試探油制乙二醇現(xiàn)金流成本4000-4100元/噸附近。

乙二醇供給端：2019年乙二醇產(chǎn)能投放嚴(yán)重不及預(yù)期，且計(jì)劃投產(chǎn)集中在四季度。2020年，乙二醇產(chǎn)能投放時(shí)間點(diǎn)較為分散，幾乎在每一個(gè)季度都有新產(chǎn)能施壓，若產(chǎn)能如期投放，預(yù)計(jì)乙二醇供應(yīng)壓力將激增。供給端建議關(guān)注產(chǎn)能投放不及預(yù)期導(dǎo)致的預(yù)期修正行情。

乙二醇需求端：2019年，在上游價(jià)格上漲終端需求萎靡之下，聚酯產(chǎn)能投放進(jìn)度較慢。2020年，盡管受PTA價(jià)格下降的影響，聚酯現(xiàn)金流會(huì)小幅改善，但預(yù)計(jì)終端紡織織造行業(yè)仍將不慍不火，對(duì)聚酯需求拉動(dòng)有限。根據(jù)目前的產(chǎn)能投放計(jì)劃，聚酯產(chǎn)能投放速度較前兩年放緩，產(chǎn)能增速不及供給增速。

乙二醇庫(kù)存端：在乙二醇整體供給過剩，且仍將不斷遭受海外有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力貨源的沖擊的假設(shè)下，我們認(rèn)為2020年乙二醇整體將呈現(xiàn)累庫(kù)狀態(tài)，累庫(kù)節(jié)奏將在較大程度上決定乙二醇價(jià)格走勢(shì)。

綜上，2020年乙二醇在供給端面臨巨大的產(chǎn)能投放壓力，而需求跟進(jìn)不足，且我國(guó)油制乙二醇競(jìng)爭(zhēng)力遠(yuǎn)不如中東等地的乙二醇，在產(chǎn)能投放不確定下，我們預(yù)計(jì)進(jìn)口沖擊仍在，港口存在較大的累庫(kù)概率。

2020年P(guān)X預(yù)測(cè)：

受制于巨大的產(chǎn)能投放壓力，乙二醇遠(yuǎn)期有供需過剩的預(yù)期，從長(zhǎng)線來看期價(jià)或?qū)⒉粩嘣囂揭叶嫉默F(xiàn)金流成本，初步預(yù)測(cè)2020年乙二醇價(jià)格波動(dòng)范圍為4000-5000元/噸。

隨著國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能釋放，供應(yīng)量繼續(xù)大增，盡管明年國(guó)內(nèi)PTA企業(yè)仍有新裝置投產(chǎn)，需求有所提升，但PX新增產(chǎn)能更大，其中包括浙江石化400萬噸/年P(guān)X裝置投產(chǎn)，成為國(guó)內(nèi)第二大PX龍頭企業(yè)，PX自給率逐漸提高，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量將大幅減少，國(guó)內(nèi)供需有所改善，但是亞洲PX整體供應(yīng)量已經(jīng)過剩，日本和韓國(guó)等PX出口大國(guó)存在巨大壓力，極有可能是讓利銷售到國(guó)內(nèi)，與國(guó)內(nèi)企業(yè)拼價(jià)格，而PX新裝置大多為PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈配套，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)已經(jīng)由PX轉(zhuǎn)向PTA，即便PX生產(chǎn)虧損仍將保持高開工，因此2020年P(guān)X依然維持偏弱格局，PX低利潤(rùn)甚至虧損將成為常態(tài)。（來源：生意社、方正中期期貨）