受加工費較低及成本端支撐的影響，PTA近期將出現(xiàn)反彈，但考慮到整體供大于求格局，預計PTA反彈時間和幅度均有限。

圖為PTA基差與倉單量

受國際原油價格大漲影響，上周PTA期貨出現(xiàn)反彈走勢。技術上，PTA期貨主力2001合約價格跌破4950元/噸強支撐后，向下并沒有有效跌破近3年半以來4650元/噸支撐，近期價格或檢驗4950元/噸壓力位。

加工費處于低位

受中美貿(mào)易摩擦影響，今年國內(nèi)紡織需求表現(xiàn)不佳。由于市場不確定性高于往年，終端紡織企業(yè)大多根據(jù)訂單進行備貨，主動囤貨意愿不強。由于終端采購原材料不積極，化纖需求受到較大影響，這使得PTA消費疲軟。據(jù)統(tǒng)計，截至11月21日國內(nèi)PTA年平均開工負荷83.73%，較去年平均水平上升0.79個百分點。由于PTA生產(chǎn)企業(yè)供應維持高位，且又有四川晟達、新鳳鳴、恒力4期、中泰化學的裝置投產(chǎn)，市場供應壓力不斷增大。在供大于求作用下，PTA期貨價格持續(xù)下降。

然而伴隨著PTA價格不斷下降，PTA生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況也在不斷惡化。目前國內(nèi)PTA行業(yè)的加工費已跌至500元/噸低位，行業(yè)平均虧損60元/噸。在這種情況下，PTA企業(yè)的生產(chǎn)積極性有所下降。11月中旬，蓬威石化90萬噸產(chǎn)能、寧波臺化120萬噸產(chǎn)能、亞東石化75萬噸產(chǎn)能、嘉興石化150萬噸產(chǎn)能將會檢修，但檢修期限不長，預計除蓬威石化外，本月都將陸續(xù)復產(chǎn)。

成本支撐作用顯現(xiàn)

在目前PTA加工費處低位下，成本對于PTA支撐作用將逐漸顯現(xiàn)，在成本重心不下移前提下，PTA價格將相對抗跌，下行空間較小。從成本端看，由于OPEC將在12月初召開部長級會議，市場預期OPEC將出臺力度更大減產(chǎn)政策，加之美國活躍鉆井數(shù)持續(xù)下降、庫存增幅不及預期、取暖油消費進入旺季，原油價格將保持相對強勢。

由于成本抬升，上游PX價格表現(xiàn)相對堅挺，韓國FOB價格穩(wěn)定763美元/噸附近，所以PTA成本端后期穩(wěn)定或小幅抬升概率較大。在這一判斷下，如果PTA價格企穩(wěn)或下跌，企業(yè)加工費會進一步壓縮，虧損則會進一步擴大，這將迫使企業(yè)停車或限產(chǎn)保價。筆者由此認為，考慮到加工費較低及成本相對穩(wěn)定，PTA盤面價格或出現(xiàn)反彈，以此修復當前過低加工費。不僅如此，近期PTA期貨走勢弱于現(xiàn)貨，基差擴大，注冊倉單明顯下降。隨著倉單下降及部分基差交易頭寸了結(jié)，盤面拋壓減弱。

市場交投相對清淡

未來2-3年國內(nèi)將有多套大煉化裝置投產(chǎn)，PTA產(chǎn)能將進入一個新的高速增長時期。與此同時，前期緩和的中美貿(mào)易摩擦近期出現(xiàn)反復，考慮到中美貿(mào)易摩擦長期性及前期搶出口透支需求，后期服裝出口仍不容樂觀。在這樣大背景下，PTA難改弱勢格局。

短期看，下周聚酯開工負荷穩(wěn)定，沒有新增檢修計劃公布，但從市場交投情況看，短纖和瓶片的成交都非常萎靡，考慮到冬裝消費備貨行情已結(jié)束，PTA需求走淡在所難免。

綜合以上分析，PTA價格持續(xù)下跌導致加工費不斷被壓縮，同時由于成本端不具備大幅下挫可能，所以PTA價格進一步下行空間有限，近期或走出一波由修復加工費引發(fā)的反彈行情。不過長期看，由于PTA產(chǎn)能投放進入高峰期，供大于求格局持續(xù)惡化，短期需求進入淡季也難為價格上漲提供動力。因此此輪PTA反彈的時間、幅度都有限，建議逢反彈試空。