英國(guó)倫敦時(shí)間2019年11月14日至15日期間，國(guó)際資產(chǎn)管理公司施羅德投資集團(tuán)舉行了2019年全球媒體大會(huì)。

此次會(huì)議上，施羅德投資集團(tuán)首席執(zhí)行官郝睿誠(chéng)（Peter Harrison）強(qiáng)調(diào)，中國(guó)市場(chǎng)將是施羅德戰(zhàn)略增長(zhǎng)的關(guān)鍵領(lǐng)域。實(shí)際上，在前一年度的施羅德全球媒體大會(huì)上，郝睿誠(chéng)就提出了這一觀點(diǎn)。

過(guò)去一年來(lái)，施羅德在中國(guó)市場(chǎng)動(dòng)作頻頻。今年5月，施羅德投資宣布在上海擴(kuò)充辦公室，以配合其中國(guó)業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，并同時(shí)推出“施羅德中國(guó)股票優(yōu)選一號(hào)私募基金”等三只新私募基金。

此后，施羅德又宣布推出兩只新的國(guó)內(nèi)多資產(chǎn)私募基金——“施羅德中國(guó)多元?jiǎng)討B(tài)配置一號(hào)FOF私募證券投資基金”及“施羅德中國(guó)多元收益一號(hào)FOF私募證券投資基金”。自2018年推出第一只私募基金至今，施羅德投資在中國(guó)市場(chǎng)的私募基金已達(dá)6只。

顯然，與以往的觀望姿態(tài)不同，在中國(guó)金融市場(chǎng)種種開(kāi)放舉措的刺激下，外資機(jī)構(gòu)正以一種“加速度”真正參與到中國(guó)市場(chǎng)中來(lái)。

值得追問(wèn)的是，在加速布局中國(guó)市場(chǎng)的背后，若僅從股票投資這一微觀層面來(lái)看，外資是否真的看好A股？

對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者（下稱《21世紀(jì)》）在英國(guó)倫敦對(duì)施羅德全球新興市場(chǎng)股票主管Thomas Wilson進(jìn)行了專訪，希冀呈現(xiàn)一個(gè)海外基金經(jīng)理眼中的A股機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。

施羅德全球新興市場(chǎng)股票主管Thomas Wilson。資料圖

美元存在貶值的可能性

《21世紀(jì)》：美元走勢(shì)與新興市場(chǎng)表現(xiàn)緊密相關(guān)，請(qǐng)你談?wù)剬?duì)美元走勢(shì)的看法。

Thomas Wilson：從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，我們傾向于認(rèn)為美元存在貶值可能性，但貶值的時(shí)間并不確定，這在一定程度上取決于美國(guó)相對(duì)于世界其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

如果美元真正開(kāi)始走軟，對(duì)新興市場(chǎng)肯定會(huì)有幫助?，F(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)停止了貨幣寬松政策，但我們預(yù)期明年美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)有兩次降息，不過(guò)降息幅度可能會(huì)比我們預(yù)期的要少，因?yàn)閺慕?jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，美國(guó)的情況相對(duì)世界其他地區(qū)要好一些，它們的彈性更大。因此，即使美元目前價(jià)格昂貴，短期內(nèi)也可能會(huì)維持。

《21世紀(jì)》：今年8月，美國(guó)兩年期與10年期國(guó)債收益率曲線發(fā)生十二年來(lái)的首次倒掛，部分人士擔(dān)憂明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)陷入衰退，你怎么看？

Thomas Wilson：我們不認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退，預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)只是會(huì)放緩。在全球范圍內(nèi)，貿(mào)易都非常疲軟，制造業(yè)衰退，但美國(guó)制造業(yè)在GDP中所占的份額相對(duì)較低，不像德國(guó)這種制造業(yè)強(qiáng)國(guó)，明顯受到貿(mào)易環(huán)境疲軟影響。相對(duì)來(lái)說(shuō)，美國(guó)的消費(fèi)和服務(wù)份額在GDP中占比很高，這是相對(duì)穩(wěn)定的。

大舉配置中國(guó)消費(fèi)股

《21世紀(jì)》：目前你對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的整體看法是怎樣的？

ThomasWilson：我們對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的態(tài)度是中性的。我們一直在中國(guó)市場(chǎng)尋找可以進(jìn)行長(zhǎng)期投資的股票，截至今年三季末，中國(guó)在我們的新興市場(chǎng)投資組合中占比是最高的。

每個(gè)市場(chǎng)都有好的公司，也有不那么好的公司，我們作為積極投資者，就是要尋找那些估值具有吸引力的好公司，然后買入它們，這在任何一個(gè)市場(chǎng)都是一樣的。

《21世紀(jì)》：在你的投資組合中，中國(guó)市場(chǎng)的股票以什么行業(yè)居多？

ThomasWilson：目前我們配置的中國(guó)股票（包括A股和H股）更多的還是消費(fèi)類股票。之所以更關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域，是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展定位目前更傾向于向消費(fèi)增長(zhǎng)傾斜，盡管中國(guó)可能在短期和中期經(jīng)歷了一段疲軟時(shí)期，但我們對(duì)中國(guó)的持續(xù)增長(zhǎng)很有信心，中國(guó)會(huì)繼續(xù)變得更富有。因此，我們希望把握有結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的消費(fèi)領(lǐng)域帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

《21世紀(jì)》：目前你對(duì)中國(guó)市場(chǎng)關(guān)注的重要因素有哪些？

ThomasWilson：一方面是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在向較低的水平移動(dòng)。中國(guó)的杠桿率目前處在較高的水平，尤其是在過(guò)去十年里大幅提升，使銀行體系的各個(gè)領(lǐng)域都較脆弱。

但我們也看到，中國(guó)正在通過(guò)限制監(jiān)管套利來(lái)解決影子信貸擴(kuò)張的問(wèn)題這是很積極的舉動(dòng)，也是必要的行動(dòng)。中國(guó)的金融系統(tǒng)確實(shí)有一些脆弱性需要修復(fù)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)將會(huì)改變，而且已經(jīng)在發(fā)生改變。

目前中國(guó)的房地產(chǎn)投資占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例仍然很高，不過(guò)正如前面所言，中國(guó)的投資拉動(dòng)型增長(zhǎng)正在向消費(fèi)拉動(dòng)型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，中國(guó)邁向更可持續(xù)的增長(zhǎng)速度將受到歡迎。我們預(yù)計(jì)中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施刺激計(jì)劃，但可能會(huì)保持適度。

另一關(guān)注點(diǎn)則是中美戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。貿(mào)易緊張既是西方戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的征兆，也是長(zhǎng)期停滯的征兆，這兩者都是驅(qū)動(dòng)因素，我們預(yù)計(jì)中美貿(mào)易爭(zhēng)端存在潛在的降級(jí)，但解決的可能性和程度尚不確定。

中美戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的根本問(wèn)題持續(xù)存在，對(duì)貨幣、增長(zhǎng)、通脹、供應(yīng)鏈效率、企業(yè)回報(bào)和資本流動(dòng)將產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。

《21世紀(jì)》：由于中國(guó)金融環(huán)境的日趨開(kāi)放，大量外資機(jī)構(gòu)入駐中國(guó)，今年以來(lái)外資也在持續(xù)流入A股。你認(rèn)為這種趨勢(shì)會(huì)持續(xù)嗎？

Thomas Wilson：外資是否會(huì)繼續(xù)流入A股，最終這還是取決于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況。

中國(guó)A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重將會(huì)從5%增加至20%，我們對(duì)此非常歡迎。中國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)有趣的市場(chǎng)，我們希望在這個(gè)市場(chǎng)尋找阿爾法，也希望在亞洲市場(chǎng)上為客戶賺錢。但是，人們是否會(huì)繼續(xù)將資金配置到中國(guó)（股票）市場(chǎng)，還是取決于他們是否在這個(gè)市場(chǎng)找到了有趣的投資機(jī)會(huì)。

對(duì)于被動(dòng)投資者，A股市場(chǎng)在國(guó)際指數(shù)中納入比例提高，會(huì)自然地把被動(dòng)資金引入。但對(duì)于我們這樣的積極投資者而言，我們?cè)诳创鼳股市場(chǎng)時(shí)需要對(duì)比其他投資機(jī)會(huì)。不過(guò)話雖如此，隨著A股在基準(zhǔn)中的權(quán)重越大，大家會(huì)越需要考慮如何對(duì)照基準(zhǔn)來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)。因此，市場(chǎng)規(guī)模越大，人們就越有可能關(guān)注A股市場(chǎng)。

看好俄羅斯和巴西股市

《21世紀(jì)》：能否談?wù)勀銓?duì)新興股票市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的整體看法？

Thomas Wilson：新興市場(chǎng)是一個(gè)多樣化的世界，有許多獨(dú)特的驅(qū)動(dòng)力。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)和新興市場(chǎng)政策寬松將對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生有利的滯后效應(yīng)。不過(guò)，新興市場(chǎng)，尤其是前沿市場(chǎng)，通常會(huì)存在更大的政治、法律、交易對(duì)手和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)具體公司而言，股票價(jià)格每天都在波動(dòng)，這取決于許多因素，包括經(jīng)濟(jì)、行業(yè)或公司新聞都可能對(duì)公司股價(jià)造成影響。我們認(rèn)為對(duì)小公司的投資可能不如對(duì)大公司的投資具有流動(dòng)性。

從基金的角度而言，我們始終堅(jiān)持“高質(zhì)量、高增長(zhǎng)”這一投資標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為，在新興股票市場(chǎng)中賺錢的關(guān)鍵就是保持積極性、保持活躍。

《21世紀(jì)》：從不同區(qū)域來(lái)看，您目前更看好哪些新興股票市場(chǎng)？

Thomas Wilson：目前而言，我們更看好俄羅斯和巴西股市。俄羅斯是我們主要的超配國(guó)家之一，俄羅斯股市是一個(gè)價(jià)值導(dǎo)向的市場(chǎng)，從股息收益率的角度來(lái)看，這是一個(gè)收益較高的市場(chǎng)。

巴西則是另一個(gè)我們主要的增持市場(chǎng)。巴西陷入了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，而且一直沒(méi)有真正恢復(fù)，但目前他們成功地完成了養(yǎng)老基金立法，這對(duì)于解決巴西中期財(cái)政可持續(xù)性至關(guān)重要。而且巴西經(jīng)濟(jì)周期相對(duì)較早，這意味著他們的貨幣政策可以在一段時(shí)間內(nèi)保持寬松。我們認(rèn)為，進(jìn)入2020年時(shí)，巴西經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)復(fù)蘇，市場(chǎng)會(huì)有積極的反映。

與增持相對(duì)應(yīng)的是，我們減持了較多的印度市場(chǎng)股票。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為印度股票整體估值目前已經(jīng)比較昂貴。