在外資機構爭相涌入境內市場的趨勢下，作為兩年前就已獲批的私募機構，瑞銀資管對A股的布局邏輯正在漸漸清晰。

21世紀經濟報道記者了解到，瑞銀資產以價值投資為驅動，并側重于對消費領域高價值股的長期持有，以此為投資者獲得超額收益。

日前，瑞銀資產的中國股票團隊主管施斌接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，目前A股市場并不缺乏流動性和資金，在外資長期增配A股的趨勢下，A股有不少投資機會和空間。

作為一名已在瑞銀資產任職超過13年之久的基金經理，“堅持長期投資”或許能夠成為施斌的標簽。記者了解到，瑞銀資產從具有長期增長潛力的行業(yè)中挖掘優(yōu)秀企業(yè)并進行長達10年周期的布局，這也讓瑞銀資產擁有更低的換手率和更長時間的持股周期。

對于境內市場呈現(xiàn)出的機構“散戶化”現(xiàn)象來說，瑞銀資產的投資風格無疑成為一種鮮明的參照。

瑞銀資產中國股票主管施斌。

超長期投資

作為一家外資私募機構，價值投資是瑞銀資管所貫徹的理念。

21世紀經濟報道記者從與施斌的交流中了解到，瑞銀資產長期看好的領域，是具有大消費類概念的行業(yè)，其中包括醫(yī)療等相關的服務業(yè)。

在施斌看來，該類行業(yè)的優(yōu)勢是受經濟增速下滑的影響比較有限，且具有一定的成長潛力。

“這些行業(yè)還是在發(fā)展的比較初級階段，長期的增長潛力還是比較大的?！笔┍蟊硎?，“當然自下而上挖掘優(yōu)秀的公司，并通過合理的估值去介入也是更重要的?！?/p>

在這種策略下，施斌團隊甚至將一些股票持有了長達10年之久，而不是因為一些公司股價短期表現(xiàn)較好就將其賣掉套現(xiàn)。

“優(yōu)秀的公司會持續(xù)優(yōu)秀，只要公司的競爭力沒有削弱，增長還是能夠持續(xù)的話，它的股價實際上就跟基本面高度相關?！笔┍蟊硎?，“關鍵要看一個公司在任何一個時點上，它的競爭力是在持續(xù)增強還是削弱，這是我們愿意長期持有一些優(yōu)勢企業(yè)的原因?！?/p>

在超長期的投資邏輯下，瑞銀資產的平均年換手率僅有0.2倍左右，而持股周期則在5年上下。事實上，這一換手率已遠低于境內公募機構的平均水平，據(jù)天相投顧統(tǒng)計，2019年上半年公募行業(yè)整體換手率為1.69倍，而2015年至2017年期間，換手率甚至高達5.60倍、3.55倍和3.21倍。

“我們至少有四五成股票是可以持有超過10年的，另外有一些短一些，但也在1-2年的周期，所以平均下來大概在5年左右?！笔┍蠓Q。

對于真正看好的公司瑞銀資產最長能夠持有多久這一問題，施斌給出的答案是“一輩子”。

“好公司我們會跟它一輩子，其實周期可以長也可以短，關鍵還是要對這個公司是否有足夠透徹的了解，并且參考行業(yè)專家的意見。”施斌坦言。

施斌同時坦言，瑞銀資產關注的公司甚至也并不以是否上市作為標準，關注部分非上市龍頭也將帶來諸多投資機會。

“比如華為，它沒有上市，但有很多供應商，對整個產業(yè)鏈的影響非常大，不跟蹤它的話，你沒法去判斷一些公司如何被它的動作所影響。所以對這一類公司的關注也要非常緊密，因為它的市場影響非常大。”

超長期的持股周期和價值投資的策略，也讓瑞銀資產有了更高的規(guī)模天花板。據(jù)記者了解，其中國團隊目前的管理規(guī)模約為160億美元，其中約有30億美元布局于A股。

A股的未來

事實上，A股當下也處在從散戶市走向機構市的轉型過程中，在施斌看來，長期資金對A股市場的布局，能夠進一步引導股市波動的平滑。

“（長期資金）很重要，長期資金比例較高的成熟市場往往整體換手率低一些，因為長期資金避免了整個市場因投資情緒變化而引起的大幅波動?！笔┍蟊硎荆叭绻腔久嬉鸬牟▌?，我覺得是可以理解的，但因為投資情緒出現(xiàn)大幅波動，對長期投資是不利的。”

施斌同時認為，較高的換手率和情緒行情，并不利于市場配置效率的保證。

“長期投資好公司，公司能夠得到市場的回報、市場的獎勵。如果好公司跟差的公司一樣波動的話，對好公司是不公平的。”施斌指出，“從長期來看的話，A股整個市場的換手率會下來，會慢慢向成熟市場靠近?！?/p>

而站在當下，施斌認為來年A股市場的投資機會并不需要悲觀。

“我們對市場總體上還是偏樂觀的，雖然經濟增速還會下滑，但這個市場不缺流動性，不缺資金?！笔┍筇寡浴?/p>

在施斌看來，從資產配置角度，很多其他領域的資金有可能會進一步向資本市場流動。

“原來很多資金可能是并不配置在資本市場里，但現(xiàn)在房地產市場的調控總體上還是比較嚴格的，所以大量資金流向房地產市場的可能性不是很大，從這個角度來講，資金在股市里的配置的需求應該也是持續(xù)存在的，外資也還是會繼續(xù)增加對A股的配置。”施斌表示。

“所以我覺得在這種情況下，資金面還是比較寬松的。從整個市場來看的話，一些個股行業(yè)可能會被配置得比較多一點，我們總體上還是比較積極正面的，還是在尋找機會?！笔┍笳f。