在資本市場(chǎng)全面深化改革的催動(dòng)下，多項(xiàng)此前已經(jīng)準(zhǔn)備充足的政策正在一一加速落地，就在11月8日，ETF期權(quán)產(chǎn)品近五年的首次擴(kuò)容終于完成，證監(jiān)會(huì)宣布正式啟動(dòng)擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，將按程序批準(zhǔn)上交所、深交所上市滬深300ETF期權(quán)。

“實(shí)際上滬深300ETF期權(quán)產(chǎn)品的籌備工作早都已經(jīng)在進(jìn)行了，并且在前兩年就已經(jīng)做好推出的準(zhǔn)備，今年以來(lái)推出的預(yù)期越發(fā)濃厚，市場(chǎng)都已經(jīng)在等待ETF期權(quán)產(chǎn)品擴(kuò)容的這一天。”華中地區(qū)一家大型期貨公司期權(quán)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。

正如該人士所講，市場(chǎng)對(duì)于新的股票類期權(quán)翹首以待許久，一方面是市場(chǎng)原本只有50ETF期權(quán)時(shí)候?qū)τ诟鞣酵顿Y者來(lái)說(shuō)可交易的品種太過(guò)于單一，不能分散期權(quán)單線交易風(fēng)險(xiǎn)，另一方面滬深300ETF期權(quán)推出對(duì)于機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，可對(duì)沖的選擇更為多樣。

目前，交易所已經(jīng)完成股票期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則起草和技術(shù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)，業(yè)務(wù)、技術(shù)和市場(chǎng)準(zhǔn)備已經(jīng)就緒，并就主要規(guī)則向市場(chǎng)征求意見(jiàn)，年內(nèi)ETF期權(quán)就將正式再添一項(xiàng)重要品種。

擴(kuò)容正當(dāng)時(shí)

談到此次滬深300ETF期權(quán)擴(kuò)容就不能不提上證50ETF近幾年的良好發(fā)展為接下來(lái)其他指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品擴(kuò)容所打下的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

作為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的一大探索，上海證券交易所于2015年2月9日上市50ETF期權(quán)產(chǎn)品，此后4年半時(shí)間里，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一直僅有此唯一期權(quán)品種。

就在上證50ETF運(yùn)行的這4年半時(shí)間里，市場(chǎng)逐漸開(kāi)始熟悉這一產(chǎn)品并在今年達(dá)到了上證50ETF產(chǎn)品的一個(gè)階段性高潮，其成交量和開(kāi)戶數(shù)量均達(dá)新高。

在7月中旬，上證50ETF期權(quán)的持倉(cāng)量突破了400萬(wàn)張大關(guān)，越來(lái)越多的資金涌進(jìn)這個(gè)一直以來(lái)被市場(chǎng)忽視的小眾市場(chǎng)。而50ETF期權(quán)持倉(cāng)量在今年大幅上升的一個(gè)重要原因便是目前單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)無(wú)法滿足市場(chǎng)的需求。

“期權(quán)持倉(cāng)高企，一方面反映了投資者對(duì)期權(quán)的認(rèn)識(shí)逐步提高，參與期權(quán)的熱情越來(lái)越高，50ETF期權(quán)越來(lái)越受到資金的追捧；另一反面，也反映出目前上證50ETF期權(quán)已經(jīng)不能滿足投資者的投資需要，市場(chǎng)需要新的金融期權(quán)。”弘業(yè)期貨期權(quán)部期權(quán)分析師接受記者采訪時(shí)表示。

可以說(shuō)，隨著市場(chǎng)行情波動(dòng)下行，市場(chǎng)投資者利用期權(quán)工具完成風(fēng)險(xiǎn)控制或者對(duì)沖的訴求越來(lái)越強(qiáng)烈，市場(chǎng)對(duì)于更多期權(quán)產(chǎn)品的推出也有迫切的希望。

與此同時(shí)，記者了解到上證50ETF還有一項(xiàng)功能在去年以來(lái)股市劇烈波動(dòng)的背景下被監(jiān)管層所認(rèn)可，這也為后續(xù)產(chǎn)品的推出提供了良好的監(jiān)管環(huán)境。

去年11月中段，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)部分證券公司負(fù)責(zé)人專題座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人聽(tīng)取了券商關(guān)于上證50ETF期權(quán)運(yùn)作及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具發(fā)展的建議。

“監(jiān)管層如果開(kāi)始重視期權(quán)產(chǎn)品，和其能夠?qū)_市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的功能有很大關(guān)系，目前，投資者雙向操作選擇并不多，大跌之下，沒(méi)有選擇余地?！睂?duì)于監(jiān)管層開(kāi)始了解和重視期權(quán)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，北京地區(qū)一家私募機(jī)構(gòu)如是說(shuō)。

綜上所述，上證50ETF期權(quán)經(jīng)歷近5年發(fā)展后，無(wú)論從交易規(guī)模以及市場(chǎng)成熟度來(lái)說(shuō)都上了一個(gè)臺(tái)階。

但上證50ETF覆蓋的公司標(biāo)的始終有限，市場(chǎng)也期望期權(quán)產(chǎn)品可以擴(kuò)展到其他一些主流的ETF產(chǎn)品，如深100ETF或滬深300ETF等。

“目前來(lái)說(shuō)需求量最大的ETF是300ETF，因?yàn)?00的指數(shù)才是主流，50的指數(shù)主要集中在金融板塊，而300的指數(shù)更均衡一點(diǎn)，所以需求最大的還是300ETF的指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品?！秉S旭東表示。

如黃旭東所講，如今滬深300ETF期權(quán)的擴(kuò)容勢(shì)在必行。

打開(kāi)新世界

滬深300ETF的推出對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)并非簡(jiǎn)單的擴(kuò)容，相比上證50指數(shù)，滬深300指數(shù)在很多層面都有顯著的不同，這也讓市場(chǎng)參與者的選擇豐富程度大大提升。

滬深300指數(shù)是中國(guó)A股市場(chǎng)的核心寬基指數(shù)，指數(shù)成分股市值約30萬(wàn)億元，占全部A股市值約60%，跟蹤滬深300指數(shù)的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1500億元，市場(chǎng)代表性強(qiáng)、覆蓋面廣、影響力大。

具體來(lái)看，50ETF前十大權(quán)重為銀行、證券、保險(xiǎn)金融股，大藍(lán)籌為主集中度比較高。滬深300ETF前十大權(quán)重覆蓋面較廣涉及銀行、消費(fèi)、保險(xiǎn)，白馬藍(lán)籌為主集中度比較分散，樣本個(gè)股涉及全市場(chǎng)。

“滬深300成分股相對(duì)于50ETF分布更為廣泛，集中度分散；滬深300藍(lán)籌白馬相對(duì)于50ETF大藍(lán)籌，關(guān)注度高、交易活躍、波動(dòng)更大；滬深300成分股優(yōu)進(jìn)劣出調(diào)整較快，50ETF成分股穩(wěn)定調(diào)整較少，50ETF成分標(biāo)的全部在滬深300成分覆蓋里面。滬深300具有較高的彈性，未來(lái)預(yù)期更好、空間更大，從備兌開(kāi)倉(cāng)來(lái)看滬深300更具有中長(zhǎng)期進(jìn)攻性。

“整體來(lái)說(shuō)50ETF大金融占比達(dá)50%，300ETF大金融占比為36%，制造業(yè)為32%，300ETF所涉及的行業(yè)更為廣闊；投資者可運(yùn)用期權(quán)對(duì)沖的個(gè)股標(biāo)的、行業(yè)隨之增多，另外也豐富了現(xiàn)有市場(chǎng)的投資組合形勢(shì)?！彼握芫嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道。

顯然行業(yè)覆蓋度更大的滬深300ETF期權(quán)產(chǎn)品擴(kuò)容將為投資者提供更為多元的選擇，這也讓眾多投資機(jī)構(gòu)尤其是公募、保險(xiǎn)這類大資金機(jī)構(gòu)十分重視。

華泰柏瑞的指數(shù)投資負(fù)責(zé)人柳軍表示，新增ETF期權(quán)上市后，有助于使投資者的投資策略多樣化，也有望讓更多投資者更精準(zhǔn)地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理?！澳壳皝?lái)看，機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)與滬深300的重合度更高，風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也更大，因此未來(lái)投資者參與滬深300ETF期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理效果更顯著、策略更豐富、使用情景更頻繁，從而也能進(jìn)一步提升滬深300ETF的流動(dòng)性?！?/p>

宋哲君認(rèn)為：“長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)說(shuō)50ETF和300ETF走勢(shì)相關(guān)性高達(dá)95%，但是投資者在期權(quán)標(biāo)的選擇上還是可以從本身需求出發(fā)，找到最適合的那款；期權(quán)方向性交易者是會(huì)更注重機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)50和300之間的爆發(fā)力； 標(biāo)的強(qiáng)弱套利交易者可以運(yùn)用300和50之間的價(jià)差規(guī)律進(jìn)行期權(quán)回歸套利；個(gè)股或者投資組合對(duì)沖者可以匹配相關(guān)性更高的、流動(dòng)性更好的期權(quán)標(biāo)的套保；也可通過(guò)各品種直接期權(quán)間波動(dòng)率的差異進(jìn)行套利?！?/p>

隨著證監(jiān)會(huì)全面深化改革的持續(xù)推進(jìn)，除了滬深300ETF外，市場(chǎng)也開(kāi)始期待更多的期權(quán)產(chǎn)品早日落地。

“從市場(chǎng)層面來(lái)說(shuō)，投資者還是會(huì)期待500ETF期權(quán)的上市，這樣衍生品市場(chǎng)對(duì)于各類投資組合的對(duì)沖更為完善；整體300ETF期權(quán)、50ETF期權(quán)的對(duì)沖更多還是針對(duì)于大藍(lán)籌、白馬股的對(duì)沖，而未來(lái)500ETF期權(quán)上市將會(huì)打開(kāi)另一扇窗，給中小盤(pán)個(gè)股及組合帶來(lái)福音。”宋哲君告訴記者。