2019年三季報(bào)收官，前幾年一直在利潤(rùn)下滑邊緣行走的“女鞋第一股”星期六或成最大贏家。10月27日，星期六發(fā)布全年凈利潤(rùn)增幅預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019年全年歸母凈利潤(rùn)同比上升1579.05%至2138.74%，暫時(shí)奪得全年業(yè)績(jī)“預(yù)增王”的寶座。

　　與暴增的業(yè)績(jī)相伴隨的，是星期六在資本市場(chǎng)的股價(jià)表現(xiàn)。由于此前對(duì)星期六三季報(bào)有所預(yù)期，該公司股價(jià)自上周開(kāi)始頻繁異動(dòng)。10月24日，公司發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告，對(duì)股價(jià)波動(dòng)進(jìn)行說(shuō)明。不過(guò)，11月1日，星期六股價(jià)有所回落，但依然保持高位。截至11月1日收盤(pán)，星期六跌0.85%，報(bào)7.04元/股，市值46.38億元。

　　正在經(jīng)歷“關(guān)店潮”的星期六，為何“搖身一變”，成為2019年全年業(yè)績(jī)預(yù)增王?究其原因，是該公司收購(gòu)的杭州遙望網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“遙望網(wǎng)絡(luò)”)并入合并報(bào)表范圍所致。

　　值得關(guān)注的是，遙望網(wǎng)絡(luò)主業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)廣告投放業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)，與星期六本身的主營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)尚女鞋產(chǎn)業(yè)相差甚遠(yuǎn)。除去遙望網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)的業(yè)績(jī)暴增，星期六的女鞋業(yè)務(wù)不佳，上半年繼續(xù)下滑，存貨高企，應(yīng)收賬款由期初的7.775億增至9.97億。

　　今年并表子公司撐起業(yè)績(jī) 商譽(yù)激增至17.27億

　　10月23日起，星期六連續(xù)三個(gè)交易日漲停，由5.8元左右沖至7.72元，并在10月28日最高沖至8.49元。

　　公開(kāi)資料顯示，星期六是首家在A股上市的鞋業(yè)公司，創(chuàng)始人張澤民上世紀(jì)80年代下海經(jīng)商，于1992年成為百麗鞋業(yè)的獨(dú)家總代理，1993年由于銷售控制權(quán)之爭(zhēng)自立山頭，創(chuàng)立自主品牌。2009年，該公司在深交所中小板上市。該公司官網(wǎng)介紹，星期六采用多品牌全產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化的運(yùn)營(yíng)模式，業(yè)務(wù)包括需求研究、生產(chǎn)供應(yīng)、營(yíng)銷推廣等。公司旗下?lián)碛衅放芐T&STA、D:FUSE、MOOFFY等。

　　公司在2019年半年報(bào)中表示，目前公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為經(jīng)營(yíng)鞋服的生產(chǎn)和銷售。但是對(duì)于全年利潤(rùn)的預(yù)期暴增，星期六在2019年三季報(bào)中透露，是該公司“一波三折”收購(gòu)的遙望網(wǎng)絡(luò)并入合并報(bào)表范圍所致。

　　靠收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)公司增厚業(yè)績(jī)，星期六并不是第一次。在2018年之前長(zhǎng)期經(jīng)歷業(yè)績(jī)下滑，2018年，星期六成功扭虧為盈。對(duì)于業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)好，星期六表示，公司將繼續(xù)圍繞“打造時(shí)尚IP生態(tài)圈”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，北京時(shí)尚鋒迅信息技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“時(shí)尚鋒迅”)和北京時(shí)欣信息技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北京時(shí)欣”)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)積極作用。

　　而上述兩家公司均與女鞋業(yè)務(wù)關(guān)系不大。2017年，星期六完成對(duì)時(shí)尚鋒迅和北京時(shí)欣的控股權(quán)收購(gòu)。公開(kāi)資料顯示，時(shí)尚鋒迅的主要業(yè)務(wù)為經(jīng)營(yíng)旗下Onlylady女人志互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺(tái)，北京時(shí)欣的主要業(yè)務(wù)為經(jīng)營(yíng)Kimiss閨蜜網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺(tái)。據(jù)星期六此前透露，該公司想要借助收購(gòu)快速切入女性時(shí)尚信息媒體平臺(tái)，獲取流量入口。

　　收購(gòu)?fù)瓿珊蟛坏桨肽甑臅r(shí)間，星期六拋出了非公開(kāi)增發(fā)的預(yù)案。按照預(yù)案，星期六擬定向增發(fā)不超過(guò)79784379股，占發(fā)行前公司總股本比例不超過(guò)20%，最高募資8.35億元。募集資金主要用于自媒體孵化園和時(shí)尚IP店新建及供應(yīng)鏈建設(shè)。

　　證監(jiān)會(huì)在兩次反饋意見(jiàn)中，質(zhì)疑募投項(xiàng)目的合理性、盈利是否主要來(lái)自場(chǎng)地租金以及是否實(shí)質(zhì)淪為財(cái)務(wù)投資而失去與主營(yíng)業(yè)務(wù)本身的協(xié)同性。在兩次回復(fù)證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)后，星期六又以環(huán)境、時(shí)機(jī)發(fā)生變化為由終止了增發(fā)。

　　在2019年半年報(bào)中，星期六表示，將致力于“打造時(shí)尚IP生態(tài)圈”的戰(zhàn)略，著力構(gòu)建“媒體和社交平臺(tái)”、“時(shí)尚IP孵化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)”及“時(shí)尚IP集合平臺(tái)”，向新零售平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，而其中的重中之重，則是今年3月開(kāi)始與上市主體并表的遙望網(wǎng)絡(luò)。公開(kāi)資料顯示，遙望網(wǎng)絡(luò)成立于2010年11月，是綜合性數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)提供商。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括互聯(lián)網(wǎng)廣告投放業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)。2015年12月14日，遙望網(wǎng)絡(luò)掛牌新三板;2017年3月，公司終止掛牌。

　　此前，遙望網(wǎng)絡(luò)先后和華聞傳媒、華塑控股兩家上市公司傳出“緋聞”，但都無(wú)疾而終。2018年，星期六拋來(lái)橄欖枝，擬收購(gòu)遙望網(wǎng)絡(luò)88.57%股權(quán)。2018年12月，這樁交易終獲證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委有條件通過(guò)。

　　今年前三季度，星期六營(yíng)收13.7億，同比增長(zhǎng)20.22%，歸母凈利潤(rùn)1.05億，同比增長(zhǎng)432.56%。

　　遙望網(wǎng)絡(luò)自2019年3月起作為控股子公司并入星期六的合并報(bào)表范圍。報(bào)告期內(nèi)(3-6月)，遙望網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.52億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4502.79萬(wàn)元。彼時(shí)，交易雙方還簽訂了一份業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償協(xié)議。根據(jù)協(xié)議約定，遙望網(wǎng)絡(luò)的四名補(bǔ)償義務(wù)人承諾遙望網(wǎng)絡(luò)2018~2020年度扣非歸母凈利潤(rùn)不低于1.6億元、2.1億元、2.6億元。

　　根據(jù)立信中聯(lián)會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)出具的遙望網(wǎng)絡(luò)2018年度審計(jì)報(bào)告，遙望網(wǎng)絡(luò)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.68億元，超過(guò)承諾數(shù)836.95萬(wàn)元，完成率為105.23%。

　　11月1日，業(yè)內(nèi)人士對(duì)新京報(bào)記者表示，通過(guò)并購(gòu)遙望網(wǎng)絡(luò)，星期六將更好地整合各類優(yōu)質(zhì)和中長(zhǎng)尾流量資源，可以為廣告主提供更加多樣化的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷服務(wù)，有利于進(jìn)一步完善互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)鏈布局，或許能幫助公司斬獲新的流量紅利。

　　目前來(lái)看，遙望網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)超預(yù)期完成了首年對(duì)賭，星期六也同時(shí)迎來(lái)了利潤(rùn)的大幅增厚。不過(guò)，因并購(gòu)遙望科技，星期六的商譽(yù)較上年同期激增3.78倍，商譽(yù)余額由3.61億增至17.27億。

　　女鞋主業(yè)承壓，星期六5年間關(guān)店近千家

　　星期六的主營(yíng)業(yè)務(wù)為時(shí)尚女鞋，正經(jīng)歷著市場(chǎng)的洗禮。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，從2009年上市到2018年，星期六僅在2009年、2014年和2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)上漲，其余七年凈利潤(rùn)均為下跌狀態(tài)，2017年凈利潤(rùn)暴跌1789.31%。對(duì)此，公司稱是由于報(bào)告期末的商譽(yù)、存貨及應(yīng)收賬款等進(jìn)行減值計(jì)提，由此形成大額資產(chǎn)減值損失。

　　2014年至2017年, 星期六實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3595.12萬(wàn)元、2253.46萬(wàn)元、2083.96萬(wàn)元、-3.5億元，呈現(xiàn)逐年下滑及虧損情況;而2018年扭虧為盈，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)893.36萬(wàn)元, 也要?dú)w功于互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)板塊，而其服裝鞋類板塊的營(yíng)業(yè)收入和毛利率均為下跌狀態(tài)。

　　除此之外，2014年至2018年，星期六凈資產(chǎn)收益率分別為2.2%、1.3%、1.14%、-21.18%、0.6%，與同行業(yè)其他公司起步股份、天創(chuàng)時(shí)尚、萬(wàn)里馬、興業(yè)科技、哈森股份、奧康國(guó)際、紅蜻蜓等相比處于最末位。

　　2019年半年報(bào)顯示，分業(yè)務(wù)來(lái)看，2019年上半年，星期六服裝鞋類約為5.7億元，同比下滑12.4%，與同比增長(zhǎng)283.63%、收入3.2億元的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)形成了鮮明對(duì)比。

　　2019年9月，針對(duì)投資者對(duì)于目前低迷市場(chǎng)，星期六女鞋業(yè)務(wù)打算如何實(shí)現(xiàn)突破與增長(zhǎng)的提問(wèn)，星期六董秘表示，將調(diào)整店鋪結(jié)構(gòu)，減少自營(yíng)店鋪占比，逐步走向輕資產(chǎn)化。

　　與業(yè)績(jī)相對(duì)應(yīng)的，是星期六在近10年間經(jīng)歷的擴(kuò)張后關(guān)店潮。2009年至2013年，公司旗下連鎖店不斷擴(kuò)張，從1403家逐步增加到2363家。2014年開(kāi)始，星期六連鎖店數(shù)量首次下滑，當(dāng)年門(mén)店數(shù)目為2327家，同比減少36家。此后，2015年關(guān)店283家，2016年關(guān)店233家，2017年關(guān)店222家，2018年關(guān)店211家。

　　截至2019年6月末，星期六共有店鋪數(shù)量1352家，外延同降9.32%，其中自營(yíng)店974家、同降15.89%，分銷店378家。另外，2019年上半年公司平均店效同比下降6.35%至35.56萬(wàn)元，主要由于皮鞋消費(fèi)較為疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

　　存貨高企 2018年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)700多天

　　對(duì)于星期六來(lái)說(shuō)，最大的問(wèn)題還是高企的存貨。此前2017年其當(dāng)年存貨跌價(jià)損失為1.97億元。

　　北京某大型商場(chǎng)星期六的工作人員對(duì)記者表示，門(mén)店款式在不斷更新，未銷售的過(guò)季鞋款只能打折處理，但很多存貨依然很難處理。過(guò)往數(shù)據(jù)顯示，從2013年起，星期六的存貨占總資產(chǎn)比例一直持續(xù)在40%以上。2015年至2017年，公司存貨依舊高企，三年期末存貨價(jià)值分別為14.75億元、15.12億元、13.79億元，截至2018年期末, 星期六存貨賬面價(jià)值為14.09億元。其存貨為2015年至2018年，星期六存貨占總資產(chǎn)的比例分別為48.71%、50.61%、43.32%、45.73%。截至今年3季度末其存貨為13.24億。

　　與同行業(yè)相比，星期六的存貨周轉(zhuǎn)能力明顯偏弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，星期六存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為533.81天、664.57天、803.03天、820.42天、715.85天。與同行業(yè)其他公司相比，均處于高位。

　　對(duì)此，星期六董事會(huì)秘書(shū)何建鋒表示：“因?yàn)槲覀円郧霸诎儇浌鹃_(kāi)拓門(mén)店的時(shí)候，積累了一些存貨，這些存貨需要在一定時(shí)間去慢慢調(diào)整、消化。目前80%以上是一年以內(nèi)的存貨。另外我們是以直營(yíng)為主的銷售模式，所以存貨還是記在本公司這里的，未來(lái)我們會(huì)通過(guò)加盟的比例、減低直營(yíng)比例逐步降低存貨水平?！?/p>

　　在新業(yè)務(wù)方面，收購(gòu)來(lái)的時(shí)尚鋒迅和北京時(shí)欣的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)自成盈利體系。2017年互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)收入占整體營(yíng)業(yè)收入的比重為9.2%，毛利率60.4%，略高于鞋類業(yè)務(wù)的57.59%;2018年這一比重增加到11.02%，毛利率57.10%，高于鞋類業(yè)務(wù)的53.97%;2019年上半年，這一比重已經(jīng)增加到35.87%。

　　這是否意味著星期六要摘掉鞋企的帽子?

　　2019年9月，針對(duì)投資者在互動(dòng)平臺(tái)上提問(wèn)的“星期六逐步提升業(yè)績(jī)是否全部靠遙望網(wǎng)絡(luò)，星期六的女鞋業(yè)務(wù)是否還有存在必要”，該公司董秘回答，今年公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確主要?dú)w功于遙望網(wǎng)絡(luò)的全部貢獻(xiàn)，但公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)并未改變。