證監(jiān)會(huì)近期新聞的主題是“座談會(huì)”，在宣布了全面深化資本市場改革12項(xiàng)內(nèi)容后，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿開始了和資本市場各參與主體的直接溝通，在10月17日和21日先后召開了“私募股權(quán)和創(chuàng)投基金座談會(huì)”以及“全面深化資本市場改革社?；鸷捅ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)座談會(huì)”。

相比私募、創(chuàng)投的座談會(huì)，市場顯然更加關(guān)注證監(jiān)會(huì)和社?；鹨约氨ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)的溝通交流，而證監(jiān)會(huì)也并沒有讓市場失望，證監(jiān)會(huì)通過這次座談會(huì)向市場釋放了十分明確的信號(hào)，即要大力推動(dòng)以社保基金和保險(xiǎn)資金為代表的中長期資金入市。

不過從市場的反饋來看，市場急迫希望證監(jiān)會(huì)可以實(shí)際拿出推動(dòng)中長期資金入市的舉措，首當(dāng)其沖是要提高各類中長期資金入市的比例，突破這一硬性門檻。

組合拳吸引中長期資金

毫無疑問，推動(dòng)更多中長期資金入市也是證監(jiān)會(huì)全面深化資本市場改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)中的重要一條。

具體表述為：推動(dòng)更多中長期資金入市。強(qiáng)化證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)長期業(yè)績導(dǎo)向，推進(jìn)公募基金管理人分類監(jiān)管。推動(dòng)放寬各類中長期資金入市比例和范圍。推動(dòng)公募基金納入個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍。

“中長期資金是各任證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)都十分重視的問題，但這幾年這個(gè)問題都沒有很好地解決，基本屬于停滯不前的階段。”北京地區(qū)一家大型券商自營部門的人士指出。

而在這次座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)也再次強(qiáng)調(diào)引入中長期資金入場的必要性和重要性，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為引導(dǎo)更多中長期資金入市，是促進(jìn)資本市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要內(nèi)容，也是這次全面深化資本市場改革的重要任務(wù)。

記者了解到，此次借全面改革的機(jī)會(huì)證監(jiān)會(huì)想要從三個(gè)方面打出組合拳推動(dòng)中長期資金入市，三個(gè)方面的核心關(guān)鍵詞即“轉(zhuǎn)化存量”、“引入增量”、“優(yōu)化環(huán)境”。

首先是轉(zhuǎn)化存量，轉(zhuǎn)化存量便是要求機(jī)構(gòu)從產(chǎn)品端出發(fā)，推動(dòng)短期交易性資金向長期配置力量轉(zhuǎn)化，增強(qiáng)權(quán)益產(chǎn)品吸引力和權(quán)重。

“近期證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)公募基金重視權(quán)益產(chǎn)品的窗口指導(dǎo)和存量轉(zhuǎn)化就有直接關(guān)聯(lián)，證監(jiān)會(huì)目前很重視權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)展，核心就是場內(nèi)交易資金的交易習(xí)慣和產(chǎn)品類型要有所改變，在外部資金沒有那么快來的情況下，存量資金要轉(zhuǎn)化?！北本┑貐^(qū)一家大型公募基金基金經(jīng)理告訴記者。

記者了解到，在座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)也直接指出要進(jìn)一步提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比重，壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者力量，同時(shí)希望機(jī)構(gòu)可以堅(jiān)持長周期業(yè)績導(dǎo)向，完善內(nèi)部激勵(lì)約束機(jī)制，優(yōu)化對(duì)外部管理人及金融產(chǎn)品的業(yè)績考核和評(píng)價(jià)體系，著力提升長期收益水平等內(nèi)容。

其次是提升交易便利性和效率，降低交易成本等措施，簡單來說就是要為更多中長期資金入市創(chuàng)造更好的基礎(chǔ)制度環(huán)境。

最后一項(xiàng)也是最核心的一項(xiàng)，是要疏解政策障礙，推動(dòng)放寬中長期資金入市比例和范圍，研究完善引導(dǎo)資金長期投資的相關(guān)政策，吸引各類中長期資金積極投資資本市場。

“目前各類中長期資金的比例和成熟市場比起來還有很大的差距，中長期資金的缺位也直接導(dǎo)致了過去幾年資本市場抗波動(dòng)能力差。從全球來看，通常一個(gè)國家機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展程度直接影響資本市場的成熟度，而機(jī)構(gòu)投資者的壯大離不開穩(wěn)定的持有人結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定的長期資金來源。當(dāng)‘短錢’成為機(jī)構(gòu)主要資金來源時(shí)，頻繁的申贖行為會(huì)導(dǎo)致基金面臨資金流的頻繁波動(dòng)。”澤皓投資合伙人曹剛表示。

擴(kuò)大各類資金入市比例

事實(shí)上，相比存量轉(zhuǎn)化，市場也更加關(guān)注增量資金入市，從社?；鸬睦觼砜矗?dāng)下證監(jiān)會(huì)引導(dǎo)中長期資金入市的當(dāng)務(wù)之急就是破解政策限制，擴(kuò)大各類資金入市的比例。

中信證券策略分析師裘翔表示，我們預(yù)計(jì)，不同于美國，在很長一段時(shí)間內(nèi)中國的養(yǎng)老金體系給權(quán)益市場帶來的“長錢”主要源于公共養(yǎng)老金體系。預(yù)計(jì)第一支柱當(dāng)中委托社保管理運(yùn)營的基本養(yǎng)老金入市貢獻(xiàn)約1500億；全國社?；鹈磕昕赏豆善辟Y金增量約為200億元；企業(yè)/職業(yè)年金能帶來約125~170億元/135~270億元增量；而第三支柱試點(diǎn)轉(zhuǎn)正式實(shí)施后，未來5年累計(jì)能帶來240億元增量。

裘翔隨即指出：“盡管三個(gè)支柱的規(guī)模加起來非?？捎^，但實(shí)際上可投境內(nèi)股票的增量資金相對(duì)有限?！?/p>

增量資金有限很大程度上和入市比例限制有關(guān)?！度珖鐣?huì)保障基金投資管理暫行辦法》（下稱“暫行辦法”）規(guī)定，社保基金的投資比例：銀行存款和國債投資的比例不得低于50％，其中銀行存款的比例不得低于10％；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％。

但《暫行辦法》在2001年便已經(jīng)公布，也就是說近20年的時(shí)間里規(guī)則一直未有調(diào)整，而這20年的時(shí)間里資本市場已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，投資環(huán)境和基礎(chǔ)配套政策改善許多。

就在今年兩會(huì)期間，全國政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)原副主席姜洋也呼吁，股市的長期穩(wěn)定需要引入長期資金，要鼓勵(lì)長期資金進(jìn)入資本市場。建議給予社?；鸶嗤顿Y靈活性，將現(xiàn)行權(quán)益資產(chǎn)投資比例上限由40%提升至60%，允許其投資股票指數(shù)期貨、期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)管理工具

可以看到，公共養(yǎng)老金體系下能夠進(jìn)入市場的中長期資金量并不大，因此解決政策障礙，提升原有比例是當(dāng)務(wù)之急。

另外根據(jù)2019年中報(bào)披露（目前第三季報(bào)數(shù)據(jù)還在披露過程中），目前社保基金共有49只投資產(chǎn)品，合計(jì)持有A股市值1528億，相對(duì)一季度1575億的持倉市值小幅下降約3%，不過同期上證指數(shù)下跌3.62%，所以社?；?019年第二季度整體持倉穩(wěn)定。但社保基金1528億市值的持有規(guī)模和A股市場的實(shí)際體量相比還是非常小的。

“并不是說目前社?；鹨呀?jīng)滿倉，40%的倉位限制就意味著基金經(jīng)理在操盤時(shí)會(huì)顧及這一比例，如果將倉位限制提升到60%，那么社?；鸬恼w持倉規(guī)?；蚰軌蛲黄?0%，硬性比例的突破非常重要。”前述公募基金經(jīng)理表示。