一、年后再現(xiàn)“旺季不旺”

開年以來，原本是傳統(tǒng)“紡織小旺季”的三四月份，各地紗線購(gòu)銷熱度不盡相同。純棉紗線呈現(xiàn)出由南至北整體趨于平淡的勢(shì)頭。另一方面，紗支規(guī)格不同，購(gòu)銷熱度也不盡相同，低支紗走貨相較于常規(guī)紗支相對(duì)順暢。

年后購(gòu)銷的分化不一使得鄭棉走勢(shì)相對(duì)平淡。原本預(yù)期中伴隨年后下游復(fù)蘇，鄭棉走貨加快、價(jià)格小幅上漲的節(jié)后“小旺季”行情也僅持續(xù)了一周便告終，究其本源，下游購(gòu)銷恢復(fù)平穩(wěn)之后，季節(jié)性供應(yīng)寬松的壓制作用凸顯，鄭棉價(jià)格出現(xiàn)了“透明頂”格局。

1、原料端壓力顯著累積，施壓棉價(jià)

本棉花年度伊始，受到延期收獲的影響，為利好紡織企業(yè)用棉，9月依舊處于國(guó)儲(chǔ)棉去庫(kù)存格局，故本棉花年度初期社會(huì)庫(kù)存相對(duì)充裕。此后進(jìn)入收獲季節(jié)，新花放量上市，但相對(duì)應(yīng)下游純棉相關(guān)訂單跟進(jìn)有限，整體社會(huì)庫(kù)存處于積累態(tài)勢(shì)。目前棉花社會(huì)庫(kù)存處于8年以來之最，部分貿(mào)易商為緩沖該持有風(fēng)險(xiǎn)，積極進(jìn)行盤面對(duì)沖。于是呈現(xiàn)出盤面價(jià)格高區(qū)對(duì)倉(cāng)單吸引力較強(qiáng)的特征，也使得社會(huì)庫(kù)存的階段性寬松易于演變?yōu)楸P面上空壓力。

紡織企業(yè)原料庫(kù)存方面，據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)檢測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截止3月底企業(yè)棉花平均庫(kù)存使用天數(shù)約為44.8天（含到港進(jìn)口棉數(shù)量），較之去年同期水平增加0.2天，環(huán)比上漲0.1%。本月的棉花采購(gòu)意愿調(diào)查中，有采購(gòu)意愿企業(yè)下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，客觀反映出一企業(yè)庫(kù)存仍可支持一個(gè)月以上的生產(chǎn)；二企業(yè)原料購(gòu)銷觀望情緒漸濃；三印證了商業(yè)庫(kù)存中呈現(xiàn)的階段性寬松格局。

2、整體購(gòu)銷能量不及預(yù)期

從行業(yè)整體購(gòu)銷運(yùn)行來看，整體購(gòu)銷能量及訂單跟進(jìn)情況不及預(yù)期。

4月5日以前，今年以中國(guó)輕紡城為代表取樣點(diǎn)的購(gòu)銷情緒顯著弱于前兩個(gè)年度。4月首周購(gòu)銷能量有所復(fù)蘇。國(guó)家棉花市場(chǎng)檢測(cè)系統(tǒng)調(diào)查同樣印證該趨勢(shì)：目前紗線產(chǎn)銷率97.1%，雖較前三個(gè)月有所回升，但依舊低于近三年來同期水平。而21.5天的紗線成品庫(kù)存量，高出了近三年平均水平4.2天。紗線整體上的購(gòu)銷情況難言亮眼。

另一方面，純棉紗線訂單的跟進(jìn)情況不及預(yù)期，棉紡織行業(yè)PMI顯著回落，位于近五年來最低水平。而成品庫(kù)存的平淡購(gòu)銷及累積情況同樣會(huì)進(jìn)一步打壓紡織企業(yè)生產(chǎn)熱情，使得原料補(bǔ)庫(kù)觀望情緒漸濃，隨用隨買情況較為多見。

二、購(gòu)銷實(shí)地調(diào)研與訪談

為印證上述數(shù)據(jù)反映出來的購(gòu)銷及庫(kù)存情況，筆者選取了湖南湖北區(qū)域較有代表性的幾家紡織企業(yè)進(jìn)行了小范圍的電話調(diào)研。

湖北A企業(yè)印證了數(shù)據(jù)上顯示出來的問題。該公司為區(qū)域性龍頭企業(yè)，三年一直保持穩(wěn)步擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，月均產(chǎn)量穩(wěn)步提升，產(chǎn)品銷路廣泛、質(zhì)量也受到下游認(rèn)可。該公司負(fù)責(zé)人表示，以往紗線不愁銷路，產(chǎn)多少銷多少，開年以來購(gòu)銷方面會(huì)有較明顯的復(fù)蘇，但今年開年后購(gòu)銷僅短暫抬頭了一兩周的時(shí)間便趨于平淡。目前紗線庫(kù)存有小幅累積的情況，對(duì)原料及后市生產(chǎn)呈保守態(tài)度。

湖北某一體化大型集團(tuán)同樣表示成品庫(kù)存呈現(xiàn)小幅累積的情況，以往到訪來往的物流車輛裝車絡(luò)繹不絕，目前物流裝運(yùn)也相對(duì)平淡。

湖北某棉紗品質(zhì)帶頭企業(yè)表示不同紗支之間的購(gòu)銷情況有一定差異，該企業(yè)談到去年年前旺季不旺、購(gòu)銷相對(duì)平淡，年后下游小幅補(bǔ)貨之后，常規(guī)紗支的購(gòu)銷整體又以觀望為主；但高品質(zhì)、差異化的紗線銷路依舊較為穩(wěn)定，受到的沖擊小于常規(guī)紗支。

湖南某大型企業(yè)表示生產(chǎn)方面較為穩(wěn)定，后期訂單同比略有減少，紗線銷售上比去年同期略差。

某紗線貿(mào)易商表示，整體來說低支氣流紡走貨比常規(guī)紗支順暢，但整體來說純棉紗支整體上較之去年同期購(gòu)銷更為清淡。該貿(mào)易商表示以往兩湖地區(qū)生產(chǎn)品牌紗線需提前訂購(gòu)，目前部分廠家已無(wú)需訂購(gòu)，大廠訂購(gòu)周期縮短。與廣州地區(qū)相比，兩湖地區(qū)的紗線銷售略顯平淡。

整體上而言，目前兩湖地區(qū)紗線購(gòu)銷情況呈現(xiàn)出以下三個(gè)特點(diǎn)：一整體購(gòu)銷熱度較之去年同期顯著回落；二多數(shù)企業(yè)受此制約棉花隨用隨買，觀望情緒漸濃；三差異化戰(zhàn)略和一些特殊紗支相對(duì)更有優(yōu)勢(shì)。

三、未來運(yùn)行趨勢(shì)小談

以商業(yè)庫(kù)存來核算，按歷年平均表觀消費(fèi)量計(jì)，至少二至三個(gè)月的消耗后，社會(huì)庫(kù)存才會(huì)降至275萬(wàn)噸水平，在此之前，階段性寬松的格局將持續(xù)延續(xù)。而紡織企業(yè)原料庫(kù)存方面，在下游購(gòu)銷徹底轉(zhuǎn)好之前，隨用隨買的習(xí)慣將延續(xù)，規(guī)模補(bǔ)庫(kù)的可能性降低，同時(shí)也降低了帶來“補(bǔ)庫(kù)行情”的可能性。

而國(guó)際方面，目前下有印度MSP支撐、中期有談判向好刺激、短期有出口裝運(yùn)數(shù)據(jù)推動(dòng)，近期厄爾尼諾帶來的天氣問題同樣存在一定助力。但目前美棉價(jià)格已處于相對(duì)高位，美棉基金凈多持倉(cāng)也有調(diào)整勢(shì)頭，美棉整體高位震蕩的可能性較大。

鄭棉方面，目前盤面遠(yuǎn)期向好預(yù)期發(fā)酵，借助種植期放量增倉(cāng)進(jìn)入。4月10日受制于階段性供應(yīng)寬松格局和下游購(gòu)銷有限，盤中多頭大幅平倉(cāng)，并未實(shí)質(zhì)突破16100第二壓制位。需要注意的是，目前資金進(jìn)駐的09合約相較于05合約套保壓力顯著減輕、且為傳統(tǒng)強(qiáng)月合約，鄭棉整體的波動(dòng)率呈現(xiàn)走強(qiáng)趨勢(shì)。據(jù)上文分析，目前出現(xiàn)規(guī)模性補(bǔ)庫(kù)的可能性有限，而商業(yè)庫(kù)存的格局將在中期逐步改變，故盤面短多對(duì)應(yīng)。應(yīng)持續(xù)關(guān)注量倉(cāng)情況、實(shí)質(zhì)盤面實(shí)質(zhì)突破信號(hào)及下游購(gòu)銷運(yùn)行情況。