這是一個(gè)不為人所知而又令人震驚的秘密。

號(hào)稱是國內(nèi)終端安全管理領(lǐng)域龍頭企業(yè)的北信源（300352.SZ），財(cái)務(wù)報(bào)告中埋藏了重大隱患。

2021年半年報(bào)顯示，北信源實(shí)現(xiàn)營收3.39億元，凈利潤3284.75萬元，分別同比增長27.99%和6.49%。

但從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，北信源的盈利質(zhì)量堪憂，同期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額為-1.7億元，為上市以來表現(xiàn)最糟糕的。

“經(jīng)營性現(xiàn)金凈額是衡量一家企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金盈利能力的指標(biāo)，該指標(biāo)大幅度小于同期凈利潤，甚至是負(fù)數(shù)，就要高度關(guān)注應(yīng)收款質(zhì)量?！币晃蛔?cè)會(huì)計(jì)師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“沒有現(xiàn)金支撐的凈利潤，是紙上富貴?！?/p>

但與此相對(duì)應(yīng)，北信源同期存貨達(dá)到3.68億元，應(yīng)收賬款高達(dá)11.89億元，均創(chuàng)下了歷史新高。

“公司已經(jīng)在加大應(yīng)收賬款的催收力度，情況進(jìn)展不錯(cuò)，今年應(yīng)該會(huì)在年報(bào)中披露。”北信源相關(guān)人士8月31日對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。

應(yīng)收賬款激增383.33%

北信源上半年應(yīng)收賬款是其營收的3.51倍，潛在的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)正在提高。

事實(shí)上，北信源已經(jīng)受累不斷增多的應(yīng)收賬款。

在今年半年報(bào)中，北信源計(jì)提信用減值損失4782.23萬元。

北信源稱，本次計(jì)提的信用減值損失將分別減少公司半年度合并報(bào)表凈利潤和所有者權(quán)益各4064.9萬元。

“應(yīng)收賬款是按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提的，計(jì)提不見得是收不回來?！鼻笆霰毙旁聪嚓P(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

但在2021年半年報(bào)中，北信源同時(shí)核銷了無法收回的應(yīng)收賬款407.44萬元。北信源稱，核銷的應(yīng)收賬款已于以前年度計(jì)提相關(guān)壞賬準(zhǔn)備。

北信源的應(yīng)收賬款增長之快，令人咋舌。

定期報(bào)告顯示，2013年，北信源應(yīng)收賬款為2.46億元，今年上半年達(dá)到11.89億元，增長幅度高達(dá)383.33%。

但與2013年相比，今年上半年北信源的營收為3.39億元，收入規(guī)模僅僅增長了48.68%，營業(yè)收入的增速與應(yīng)收賬款增速明顯不匹配。

更加直觀的對(duì)比是，北信源2013年2.28億元的營收獲得6779.12萬元凈利潤，今年上半年3.39億元的營收卻僅實(shí)現(xiàn)凈利潤3284.75萬元。

而北信源的盈利水平在2017年達(dá)到9145.2萬元的高峰，2018年小幅下降，但之后出現(xiàn)了高臺(tái)跳水。

2019年和2020年，北信源分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2238.42萬元與2573.97萬元，不僅創(chuàng)造了2012年上市以來的最低洼地，而且盈利只與上市前的2009年相當(dāng)。

顯然，北信源的盈利能力和經(jīng)營收益質(zhì)量明顯在持續(xù)惡化。

蹊蹺的是，雖然北信源2019年和2020年經(jīng)營陷入低潮，但前3個(gè)季度的盈利水平相當(dāng)可觀，并且都是3個(gè)季度同比連續(xù)增長。而到了第四季度，其凈利潤規(guī)模竟大幅銳減。

2019年，北信源凈利潤從前三季度的6119.68萬元減少至全年的2238.42萬元；2020年，北信源凈利潤從前三季度的7108.64萬元縮減至全年的2573.97萬元。

“年度業(yè)績低于前3個(gè)季度，很可能是公司自我調(diào)節(jié)的結(jié)果?！鼻笆鲎?cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為，“一般來說，上市公司的一季報(bào)、半年報(bào)和三季報(bào)，都不需要會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，只有年報(bào)需審計(jì)并出具審計(jì)意見?！?/p>

銷售費(fèi)用侵蝕盈利

北信源2019年和2020年凈利潤斷崖式“回歸”，與應(yīng)收賬款息息相關(guān)。

公司公告顯示，2019年，北信源計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備1.26億元，核銷應(yīng)收賬款2709.21萬元；2020年，計(jì)提信用減值損失9928.94萬元，核銷無法收回的應(yīng)收賬款765.07萬元。

“公司不是一手交貨一手交錢的銷售模式，是定制化的項(xiàng)目，要根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度分期按批回款，反映出來的應(yīng)收賬款會(huì)大一些，這是行業(yè)的特點(diǎn)?！鼻笆霰毙旁聪嚓P(guān)人士如此對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋。

但北信源除了背負(fù)沉重的應(yīng)收賬款包袱，畸高的銷售費(fèi)用也令人大跌眼鏡，并且直接侵蝕了盈利。

年報(bào)資料顯示，2019年，北信源銷售費(fèi)用為1.43億元，同比增長35.42%，占營收的比重高達(dá)19.74%，其中業(yè)務(wù)招待費(fèi)達(dá)到1081.25萬元。

對(duì)此，年審會(huì)計(jì)師核查認(rèn)為，北信源2019年銷售費(fèi)用較上年的大幅增長，主要是由于公司技術(shù)服務(wù)費(fèi)、咨詢費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)、職工薪酬的增加所致。

然而，2020年北信源營收同比下降11.24%之際，銷售費(fèi)用卻不降反升，超過1.51億元，占營收的比重提高至23.56%，其中業(yè)務(wù)招待費(fèi)為880.84萬元。

但北信源的業(yè)務(wù)招待費(fèi)2020年低于2019年，市內(nèi)交通費(fèi)卻從2019年的500.07萬元提高到2020年的815.16萬元。

“銷售費(fèi)用堪比醫(yī)藥企業(yè)，說明北信源的業(yè)務(wù)推廣模式跟醫(yī)藥企業(yè)存在相似之處，銷售費(fèi)用中同樣可能存在不能明說的開支。”前述注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為。

根據(jù)2021年半年報(bào)表述，北信源是國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)與信息安全領(lǐng)域領(lǐng)先的解決方案提供商，用戶涉及政府、軍隊(duì)、軍工、金融、能源等重要行業(yè)數(shù)萬家單位，營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋近30個(gè)省市。

而北信源的銷售費(fèi)用還在增長，2021年上半年同比增長29.82%達(dá)到8015.54萬元，占營收的比例為23.64%，其中業(yè)務(wù)招待費(fèi)446.5萬元。

但銷售費(fèi)用高企的北信源，軟件產(chǎn)品收入?yún)s主要依靠經(jīng)銷商。

北信源此前回復(fù)深交所問詢函公告顯示，其軟件產(chǎn)品銷售分為直銷與經(jīng)銷模式，經(jīng)銷收入占比為72.17%，直銷為27.83%；經(jīng)銷1年以上應(yīng)收款占比為75.92%，直銷是24.08%。

而北信源軟件產(chǎn)品收入新增經(jīng)銷商，在2019年為53個(gè)，2020年上半年為104個(gè)。

“經(jīng)銷商數(shù)量及新增情況現(xiàn)在沒有統(tǒng)計(jì)，但合作比較穩(wěn)定?！鄙鲜霰毙旁聪嚓P(guān)人士表示。

頻繁更換年審機(jī)構(gòu)

高應(yīng)收、高存貨的北信源，股價(jià)經(jīng)過8月30日和31日的放量上漲，市值重新突破了百億元。

但之前，北信源實(shí)控人、董事長兼總經(jīng)理林皓從2016年6月開始至2020年底，進(jìn)行了大舉密集減持，據(jù)統(tǒng)計(jì)，累計(jì)套現(xiàn)金額高達(dá)18億元。

減持前，林皓持股比例為48.29%，到2020年底僅剩下20.8%。

而林皓2020年10月20日的計(jì)劃是減持不超過總股本5.56%的8061.02萬股，由于期間北信源股價(jià)跌跌不休，于2021年3月9日決定提前終止減持計(jì)劃，此時(shí)其尚有占2.8%左右的股票減持計(jì)劃未實(shí)施。

除了林皓，北信源的董事、高管胡建斌、楊維、高曦等人，也都進(jìn)行了不同程度的減持套現(xiàn)。

可是，比減持套現(xiàn)更讓市場擔(dān)憂的是，北信源對(duì)年審機(jī)構(gòu)進(jìn)行了頻繁更換。

2019年，北信源的審計(jì)機(jī)構(gòu)從瑞華所更換為致同所；今年3月20日，在臨近年報(bào)披露之時(shí)，北信源將年審機(jī)構(gòu)變更為中興財(cái)光華，聘期為1年。

對(duì)此，北信源給出的理由是，因致同所業(yè)務(wù)繁忙，預(yù)計(jì)無法在約定時(shí)間內(nèi)完成審計(jì)工作，并聲稱與致同所對(duì)審計(jì)工作安排不存在重大分歧，不存在因?qū)徲?jì)范圍受限、對(duì)重大事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理存在不同意見等爭議事項(xiàng)。

“今年年審機(jī)構(gòu)續(xù)聘還是更換，要等管理層決定。”前述北信源相關(guān)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。

北信源的董秘離職時(shí)間皆處于年報(bào)審計(jì)編制關(guān)鍵時(shí)期。

2019年1月，北信源副總經(jīng)理兼董秘李旭辭職，此后的2021年2月，副總經(jīng)理兼董秘徐文峰亦離開北信源。

巧合的是，北信源也有兩個(gè)財(cái)務(wù)總監(jiān)離職，嚴(yán)惠甜和鄧華明分別在2014年5月與2020年6月辭職。

而北信源上市以來從未“轉(zhuǎn)正”的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額，甚至從去年底的-1931.13萬元變成了今年上半年的-1.7億元，并且其資產(chǎn)負(fù)債比率也在逐年上升，2016年是7.16%，至2021年上半年卻達(dá)到30.56%。

由此，北信源今年上半年的負(fù)債總額達(dá)到9.76億元，其中流動(dòng)負(fù)債為9.38億元，與不斷攀升的存貨和應(yīng)收賬款，構(gòu)成了三大疑云。