現(xiàn)場檢查開啟不到1個月，就有過半企業(yè)在上市路上打起了“退堂鼓”。

1月31日，證監(jiān)會發(fā)布了最新一期首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查抽簽情況，共有20家企業(yè)“中簽”，由證監(jiān)會對其信息披露質(zhì)量及中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量進(jìn)行檢查。

而截至2月23日，上述檢查工作開展不到一個月后，就已有11家被檢查公司宣布主動撤回上市申報材料終止IPO審查，終止比例高達(dá)55%。這與監(jiān)管層對企業(yè)現(xiàn)場穿透式重點檢查不無關(guān)系。

資深投行人士王驥躍表示，企業(yè)遭到現(xiàn)場檢查或督導(dǎo)，往往是在審核中被監(jiān)管發(fā)現(xiàn)了疑點，或是自身上市申報材料質(zhì)量不佳，經(jīng)不起現(xiàn)場檢查，選擇主動撤回申報材料終止審核。另一方面，也可能存在底稿工作不到位，中介機(jī)構(gòu)選擇撤回申請補(bǔ)充資料情況。

“主要原因是去年中期后IPO申報公司很多，合格的先上會通過，質(zhì)地較差的就剩下來，審到一定階段，就知難而退了。注冊制下，審核和發(fā)行節(jié)奏都快，有渾水摸魚濫竽充數(shù)的公司很正常的，監(jiān)管發(fā)現(xiàn)勸退或逼退，是對市場負(fù)責(zé)。”王驥躍稱。

現(xiàn)場檢查抽中企業(yè)紛紛撤離

1月29日，證監(jiān)會正式發(fā)布了《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》。從內(nèi)容來看，新規(guī)明確首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查的基本要求、標(biāo)準(zhǔn)、流程以及后續(xù)處理工作，也讓以往被歸為窗口指導(dǎo)的現(xiàn)場檢查工作有規(guī)可依。

而前述提及的20家擬上市公司，正是《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》發(fā)布后，首批被監(jiān)管層抽中進(jìn)行現(xiàn)場檢查的樣本。

“IPO現(xiàn)場檢查一般都會檢查出一些問題，但像最近這樣企業(yè)大面積撤回材料還是比較少見的。”有國內(nèi)中小券商投行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

對比2019年第一批現(xiàn)場檢查，當(dāng)期共有9家企業(yè)申請撤回申報材料，占比20.4%。而此次抽中的20家公司中則有超過半數(shù)撤回材料終止審查。

“按照現(xiàn)場檢查的新規(guī)，監(jiān)管層會采用隨機(jī)抽查和問題導(dǎo)向的方式去確認(rèn)檢查對象，我理解此次公布的名單不是完全的抽查，部分存在爭議的企業(yè)也被包含在內(nèi)了?！庇斜本┑貐^(qū)中型券商投行人員稱。

如引發(fā)市場關(guān)注的明星企業(yè)云知聲，在提交IPO申請僅3個半月便撤回申請材料。

2月23日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者曾多次致電該公司對外電話詢問終止IPO原因，但均無人接聽。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者整理發(fā)現(xiàn)，今年以來撤回IPO申請的上市公司，多存在核心競爭力不足、財務(wù)數(shù)據(jù)真實性存疑、單一客戶依賴、持續(xù)經(jīng)營能力欠缺等問題，甚至部分企業(yè)更是被指“帶病申報”。

較為典型的如5年更換4次上市路徑的木瓜移動。早前，木瓜移動還曾向上交所科創(chuàng)板遞交招股書，但在2019年7月4日，木瓜移動及保薦人提交了撤回發(fā)行上市申請。彼時上交所就曾重點關(guān)注了木瓜移動的核心技術(shù)先進(jìn)性、能否有效轉(zhuǎn)化為經(jīng)營成果；行業(yè)定位及歸類的準(zhǔn)確性；持續(xù)經(jīng)營能力以及信息披露等問題。

2020年，木瓜移動轉(zhuǎn)而向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交上市申請。但亦遭到深交所對公司供應(yīng)商依賴、業(yè)務(wù)模式、業(yè)務(wù)描述、業(yè)務(wù)流程、競爭優(yōu)勢和核心競爭力、控股股東及實際控制人、客戶粘性等問題的問詢。最終歷經(jīng)深交所兩輪問詢后，2020年2月，木瓜移動選擇了撤回IPO申請。

值得一提的是，按照《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》規(guī)定，被通知現(xiàn)場檢查后，十個工作日內(nèi)撤回申請的企業(yè)不實施現(xiàn)場檢查。

這也導(dǎo)致此次現(xiàn)場檢查中，不少企業(yè)直接被相關(guān)檢查通知“嚇退”。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，合計六家企業(yè)選擇在被通知現(xiàn)場檢查后十個工作日內(nèi)撤回上市申請，從而免于被實施現(xiàn)場檢查。其中一家意圖在科創(chuàng)板上市外，其余五家公司均歸屬于創(chuàng)業(yè)板市場。

年內(nèi)45家擬上市公司主動叫停

此次現(xiàn)場檢查，引發(fā)牛年A股IPO終止審核潮爆發(fā)。

據(jù)Wind統(tǒng)計，包括上述因此次現(xiàn)場檢查而止步的擬上市公司在內(nèi)，年初至今不到2個月，IPO終止審核家數(shù)達(dá)到了45家，其中創(chuàng)業(yè)板27家、科創(chuàng)板14家、主板及中小板4家，而注冊制下擬上市企業(yè)均選擇了主動撤回申報材料。與之相對，同期A股市場成功發(fā)行的企業(yè)家數(shù)也僅有38家。

不過也有券商投行人士表示，一眾企業(yè)撤回上市申報材料終止審核，并非源自監(jiān)管層收緊了審核標(biāo)準(zhǔn)，而是企業(yè)自身質(zhì)地存在問題。

“一年250個交易日，一共能實現(xiàn)五六百家公司上市就已經(jīng)不少了。優(yōu)質(zhì)的未上市公司是有限的，排隊的近千家公司里，一定有不合格的，有被否的有主動撤的，這很正常。排隊的多了，意味著濫竽充數(shù)的多了，現(xiàn)場檢查的力度就要加大了?！庇腥A東地區(qū)資深投行人士表示。

另一方面，雖然監(jiān)管層已形成了《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》，但對于券商等中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)的認(rèn)定仍不十分明確，這也加劇了擬上市企業(yè)頻繁撤回申請。

“其實現(xiàn)場檢查想查出問題是很容易的，尤其是券商。盡職調(diào)查的‘盡’，其實是無窮無盡，你沒法證明全做到位了。而券商自然不想接受處罰，選擇撤回申報材料更為明智，反正就是一單生意，未來還能繼續(xù)做?！鄙鲜鲑Y深投行人士表示。

該投行人士表示，相對而言，質(zhì)地較好的擬上市公司，監(jiān)管尺度也會有所放松。而質(zhì)地普通乃至較差的公司，自然不能隨意放行，“多問幾句就會被問出問題，甚至不敢面對現(xiàn)場檢查，撤材料終止審核了，券商投行還是要去挑選好公司。”

現(xiàn)場檢查收緊弦外之音

值得一提的是，目前市場也多將現(xiàn)場檢查視作監(jiān)管清理堰塞湖的重要工具。

此前就有接近監(jiān)管層的投行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，現(xiàn)場檢查的方式，往往被認(rèn)為是為了緩解排隊企業(yè)過于集中或過多的問題。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月23日，已通過發(fā)審委或交易所上市委審核，但仍未獲證監(jiān)會核準(zhǔn)及注冊的企業(yè)就多達(dá)267家，其中210家屬于注冊制下的科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板市場。另外，全市場還有2230家企業(yè)處于輔導(dǎo)備案登記環(huán)節(jié)，充當(dāng)IPO“后備軍”。

“輔導(dǎo)驗收可以收緊一些，不過2000多家輔導(dǎo)企業(yè)也不會帶來太大影響，每年申報IPO材料的數(shù)量還是有限的，券商并不會什么樣的公司都向上申報，針對質(zhì)地太差的公司會找理由拖延?！蓖躞K躍表示。

而對于已申報IPO的企業(yè)，上述資深投行人士則指出，證監(jiān)會今年提出“完善科創(chuàng)屬性評價標(biāo)準(zhǔn)”，未來謀求科創(chuàng)板上市的企業(yè)，其科創(chuàng)屬性認(rèn)定或?qū)站o，“最少面對這么多排隊企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不會放松。”

“相比之下創(chuàng)業(yè)板的壓力更大，排隊家數(shù)也很多，企業(yè)的科創(chuàng)能力及質(zhì)地也相對欠缺。因此未來創(chuàng)業(yè)板待審企業(yè)中受現(xiàn)場檢查影響，最終遭終止審核的案例或許會繼續(xù)增加?！痹撏缎腥耸勘硎?。