美國農(nóng)業(yè)部(USDA)最新發(fā)布的1月供需預(yù)測報告顯示，2025/26年度美國棉花出口量預(yù)計將達(dá)到1220萬包，較上年度小幅增長30萬包。本年度前五個月(2025年8-12月)，美棉實際裝運量達(dá)320萬包，同比增加10萬包，呈現(xiàn)積極開局。

　　然而，亮眼的裝運數(shù)據(jù)背后，隱藏著關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。截至2026年1月1日，美棉累計簽約量僅為700萬包，顯著低于上年同期的820萬包，同比下滑約15%。更值得關(guān)注的是，未裝運的結(jié)轉(zhuǎn)庫存已銳減至約60萬包，遠(yuǎn)低于歷史常態(tài)的200萬包水平。這清晰地表明，全球紡織廠正在徹底轉(zhuǎn)向 “隨用隨買” 的采購模式，對遠(yuǎn)期合同的興趣大幅降低。

　　此外，全球棉花出口霸主地位已然易主。巴西自2023/24年度起已超越美國，成為世界最大棉花出口國，并在每年10月至次年1月期間主導(dǎo)全球供應(yīng)，美棉的傳統(tǒng)優(yōu)勢窗口期被壓縮。

　　盡管面臨簽約疲軟和全球消費停滯的壓力，美棉出口仍展現(xiàn)出一定韌性。支撐因素主要來自兩方面：一是美國國內(nèi)期初庫存增加和用量減少，提升了出口供應(yīng)能力;二是全球貿(mào)易流出現(xiàn)新的增長點。預(yù)計本年度全球棉花進(jìn)口將增長70萬包，主要驅(qū)動力來自中國、土耳其、埃及和越南。其中，越南市場尤為關(guān)鍵，其對美棉的簽約量目前已達(dá)到近六年最高點，部分抵消了中國采購缺席的影響，成為穩(wěn)定美棉出口的重要支柱。

　　1. 分析“韌性”的真相：供應(yīng)推動而非需求拉動

　　本次預(yù)測中美棉出口量的預(yù)期增長，主要根源在于美國國內(nèi)供需調(diào)整(庫存增、內(nèi)需減)帶來的出口...

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