歐債危機(jī)尚未平息，美債風(fēng)險(xiǎn)波瀾又起；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)版圖再貼切不過，那就是“家家有本難念的經(jīng)”。而如何念好這本經(jīng)，已成為令各國央行普遍頭疼的問題。下周又是各主要央行議息密集期，包括澳大利亞、英國、歐元區(qū)和日本在內(nèi)的多個(gè)經(jīng)濟(jì)體央行將宣布其8月的利率決議。分析人士預(yù)期，已持續(xù)相當(dāng)長時(shí)間的各央行貨幣政策走勢(shì)分化在一段時(shí)間內(nèi)仍不會(huì)改變。

　　中國銀行(3.08,0.05,1.65%)國際政策收緊幅度過大可能帶來的負(fù)面影響。“從全球央行貨幣政策持續(xù)分化的整體走勢(shì)看，在美債風(fēng)險(xiǎn)不出現(xiàn)嚴(yán)重惡化的情況下，預(yù)計(jì)新興經(jīng)濟(jì)體仍將是資本流入的主要目的地，對(duì)于由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)，有關(guān)政策制定者需密切關(guān)注。”邊衛(wèi)紅表示。

　　在目前的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陣營中，貨幣政策懸念最小的是美國和日本。其中，美國當(dāng)前的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是高失業(yè)率、低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)以及近在咫尺的債務(wù)與財(cái)赤難題。盡管分析人士預(yù)期美國三季度經(jīng)濟(jì)可能會(huì)有所加速，但幅度將非常輕微，不會(huì)改變整體復(fù)蘇形勢(shì)偏弱的格局，因此美國短期內(nèi)調(diào)整利率的可能性極小。

　　相比之下，日本的情況可能更加糟糕。“3·11”地震之后，日本經(jīng)濟(jì)下滑超出預(yù)期，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)中斷。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)今年日本國內(nèi)生產(chǎn)總值可能萎縮0.7%，2012年料將增長2.9%。多家分析機(jī)構(gòu)也紛紛下調(diào)了日本經(jīng)濟(jì)預(yù)估，高盛集團(tuán)就將該集團(tuán)對(duì)日本2011年GDP預(yù)估從原來的增長0.7%下調(diào)至萎縮0.2%。鑒于日本面臨的經(jīng)濟(jì)低迷與通縮風(fēng)險(xiǎn)，繼6月9日呼吁日本央行加大其資產(chǎn)購買力度，IMF本月19日再度建議日本央行擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，阻止經(jīng)濟(jì)通縮進(jìn)一步惡化。邊衛(wèi)紅也認(rèn)為，考慮到三季度日本經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入災(zāi)后重建的重要階段，投資需求會(huì)有明顯增大，日本央行或應(yīng)考慮適時(shí)擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模以支持經(jīng)濟(jì)。

　　與美日暫無政策收緊可能不同，目前歐洲央行和英國央行面對(duì)的情況更加復(fù)雜。邊衛(wèi)紅認(rèn)為，目前歐洲央行的貨幣政策制定者至少需要考慮三重因素。首先是通脹因素。鑒于目前歐元區(qū)通脹水平已超過歐央行容忍限度，歐洲央行管理委員會(huì)委員諾亞近日對(duì)媒體表示，歐洲央行非常警惕通脹壓力，稱部分原材料成本上升以及部分歐元區(qū)國家增稅，意味著盡管二季度經(jīng)濟(jì)增長有些放緩，但仍有價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。其次就是經(jīng)濟(jì)因素。一方面，歐債危機(jī)遠(yuǎn)未平復(fù)，金融動(dòng)蕩仍然持續(xù)，且債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在向區(qū)域性銀行蔓延；另一方面，歐元區(qū)整體復(fù)蘇仍然相對(duì)疲軟，除德、法等少數(shù)國家外，多數(shù)國家仍增長乏力。“考慮到歐元區(qū)內(nèi)不同國家經(jīng)濟(jì)增長差別較大，調(diào)整或不調(diào)整利率政策都可能意味著犧牲一些國家的利益來平衡區(qū)域發(fā)展。這是歐洲央行獨(dú)有的難題。”邊衛(wèi)紅說。最后，歐央行是否加息還關(guān)系到歐元區(qū)融資成本的漲落。歷經(jīng)4月和7月兩次加息后，目前歐元區(qū)融資成本已大大高于英國，進(jìn)一步加息將導(dǎo)致形勢(shì)更加不利于歐洲金融市場(chǎng)，甚至可能加劇歐債危機(jī)的惡化?；谏鲜隹紤]，邊衛(wèi)紅認(rèn)為，歐央行8月再行加息的概率較小。

　　目前仍將利率水平維持在歷史低位的英國同樣面臨通脹上揚(yáng)與經(jīng)濟(jì)不景氣的雙重壓力，也因此引發(fā)了英央行內(nèi)部的政策分歧。該行貨幣政策委員會(huì)委員威爾認(rèn)為，加息將有助于英國央行較快達(dá)到通脹目標(biāo)，且可以令其在貨幣政策上有更大的靈活性。他說：“加息25個(gè)基點(diǎn)在未來6個(gè)月對(duì)需求幾乎不會(huì)產(chǎn)生影響，但會(huì)向市場(chǎng)傳遞訊號(hào)：我們關(guān)心通脹的程度和關(guān)心增長前景是一樣的。”而其同事普森則認(rèn)為，英國通脹率未來數(shù)月將觸頂，希望英央行推出更多量化寬松措施。此前，英央行曾啟動(dòng)了總額為2000億英鎊的政府債券購買計(jì)劃。據(jù)調(diào)查，目前有關(guān)英央行展開第二回合購買政府債券的幾率已從一個(gè)月前的20%上升至25%，而預(yù)計(jì)該行會(huì)在今年加息的幾率則從6月調(diào)查的70%一路降至30%。邊衛(wèi)紅認(rèn)為，考慮到目前英國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣，歐美等外圍風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在并有上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)英央行擴(kuò)大量化寬松政策的概率要大于加息概率，但其8月的策略很有可能是按兵不動(dòng)。

　　下周首個(gè)議息的澳大利亞央行功課要簡單一些。自2009年10月打響發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息第一槍之后，澳央行累計(jì)七度加息至當(dāng)前的4.75%，于去年12月止住了政策收緊步伐。然而種種跡象表明，本月該行可能會(huì)再度出手加息25個(gè)基點(diǎn)。本月28日，澳公布了略高于預(yù)期的二季度通脹數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，澳二季度CPI環(huán)比上升0.8%，年比上升3.6%，預(yù)期分別為0.6%和3.4%。此前，一季度CPI增幅為創(chuàng)紀(jì)錄的1.6%。環(huán)比與年比增幅雙雙高于預(yù)期，這是市場(chǎng)猜測(cè)澳央行加息的主要背景。除國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)旺盛之外，邊衛(wèi)紅認(rèn)為，澳元近期持續(xù)走高也在客觀上加大了澳通脹壓力，因此該行本月加息概率大大上升。

　　同樣存在政策收緊需要的是新興經(jīng)濟(jì)體。事實(shí)上，為抑制通脹及熱錢涌入風(fēng)險(xiǎn)，自去年下半年以來，絕大多數(shù)新興市場(chǎng)國家都采取了步伐大、頻率高的加息舉措。最近的兩次分別是本月26日印度央行意外宣布加息50個(gè)基點(diǎn)以及21日巴西央行加息25個(gè)基點(diǎn)。不過，也有相當(dāng)一部分新興經(jīng)濟(jì)體開始放緩加息步伐或改變收緊策略。如28日菲律賓央行就決定將銀行存款準(zhǔn)備金率上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)，但維持基準(zhǔn)利率不變；新西蘭儲(chǔ)備銀行宣布繼續(xù)將基準(zhǔn)利率維持在2.5%不變。邊衛(wèi)紅認(rèn)為，考慮到新興經(jīng)濟(jì)體的輸入性通脹壓力仍將存在，其收緊貨幣政策的大方向并沒有改變。但經(jīng)過此前頻繁大幅加息之后，后續(xù)措施應(yīng)更多考慮復(fù)合型解決方案，比如將貨幣政策調(diào)整與資本控制等手段相結(jié)合。“如果新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策力度過大，不僅會(huì)導(dǎo)致負(fù)作用增加，同時(shí)一旦外圍金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，這些國家在政策應(yīng)對(duì)上可能就會(huì)陷入被動(dòng)。”