全球棉花仍處增庫存周期

　　USDA7月棉花供需報(bào)告顯示,2014/2015年度全球期末庫存上調(diào)64.5萬噸至2303萬噸,庫存消費(fèi)比為94.92%。全球棉花期末庫存整體表現(xiàn)為增加趨勢(shì),庫存消費(fèi)比為39%。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示:美國(guó)棉花產(chǎn)量上調(diào)32.6萬噸至359萬噸,出口上調(diào)10.9萬噸至222萬噸,期末庫存上調(diào)19.6萬噸至113萬噸;印度棉花產(chǎn)量下調(diào)10.9萬噸至609萬噸,出口下調(diào)4.4萬噸至119.7萬噸;中國(guó)棉花產(chǎn)量642萬噸不變,消費(fèi)減少10.9萬噸至795萬噸,期末庫存上調(diào)32萬噸至1357萬噸;印度由于厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致季風(fēng)雨推遲,棉花產(chǎn)量變化需要重點(diǎn)關(guān)注?？傮w來看,全球棉花仍處于增庫存周期,庫存對(duì)價(jià)格形成長(zhǎng)期壓制。

　　國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差縮小

　　據(jù)了解,近三年的收儲(chǔ)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)可流通棉花現(xiàn)貨資源有限,因此現(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格以拋儲(chǔ)價(jià)為主。而筆者在進(jìn)行內(nèi)外棉價(jià)差分析時(shí),采用期貨盤面價(jià)格對(duì)比得出,國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差不斷縮小。從2012年起,二者價(jià)差在9000—10000元/噸;從2013年起,二者價(jià)差在7000—9000元/噸;從今年起,二者價(jià)差快速跌破7000元/噸,最低至3000元/噸附近。從5月初至今,ICE期棉12月合約跌幅約20%,鄭棉1月合約跌幅約12%,因此二者價(jià)差短期出現(xiàn)小幅擴(kuò)大。7月11日,在滑準(zhǔn)稅下,鄭棉1月合約與ICE期棉12月的價(jià)差僅為800元/噸。總之,近期內(nèi)外棉價(jià)差的縮小對(duì)鄭棉形成支撐。

　　棉花工商業(yè)庫存低位

　　截至7月11日,棉花拋儲(chǔ)累計(jì)成交216萬噸,日成交量延續(xù)萎縮,成交量維持在10%的低位水平。造成棉花成交量低迷的原因主要是“現(xiàn)實(shí)與未來”棉價(jià)的差距讓用棉單位看淡后市。

　　跟蹤中國(guó)棉花信息網(wǎng)的工商業(yè)庫存數(shù)據(jù)可知,今年開始,國(guó)內(nèi)棉紡企工商業(yè)庫存逐月走低,且?guī)齑嫠絿?yán)重低于往年同期。例如5月,國(guó)內(nèi)棉紡企工商業(yè)庫存累計(jì)約119萬噸,大幅低于近六年來的庫存水平。目前,國(guó)內(nèi)用棉消費(fèi)按50萬—60萬噸估算,在新棉大量上市前,不乏出現(xiàn)棉花供應(yīng)短缺現(xiàn)象。

　　綜合而言,今年由于中國(guó)收儲(chǔ)政策退出,全球棉花競(jìng)價(jià)銷售爭(zhēng)奪中國(guó)棉花消費(fèi)市場(chǎng),棉花大跌不言底,但近期基本面的現(xiàn)狀或令棉價(jià)止跌。美國(guó)作為最大的棉花出口國(guó),價(jià)格先行走低,利空也提前大量釋放,后期走勢(shì)要密切關(guān)注美棉銷售進(jìn)度。

　　鄭棉下跌至14000元/噸整數(shù)關(guān)口,考慮內(nèi)外棉價(jià)差縮小及未來一個(gè)月后將存在短期的棉花供應(yīng)緊張現(xiàn)象。因此,近期基本面不支持對(duì)鄭棉過度看空。同時(shí),由于直補(bǔ)政策尚未明確,過度做空鄭棉面臨很大的政策風(fēng)險(xiǎn),所以對(duì)鄭棉下跌應(yīng)持理性態(tài)度。