基本面數(shù)據(jù)要點(diǎn):服裝零售Q2較Q1未有明顯復(fù)蘇,但金價(jià)大跌刺激首飾零售Q2較Q1有顯著好轉(zhuǎn)。7月底國(guó)內(nèi)外金價(jià)分別較上月底上漲6%和9%,只是均價(jià)環(huán)比仍有下跌;7月內(nèi)棉均價(jià)環(huán)比仍下跌0.3%,外棉均價(jià)環(huán)比下跌0.5%,內(nèi)外棉價(jià)差環(huán)比收窄1.5%至4068元/噸,棉紡織品價(jià)格也略跌。

　　A股公司跟蹤:6月天氣轉(zhuǎn)熱配合夏裝的銷售,同時(shí)季末打折促銷陸續(xù)開始,終端零售普遍較4、5月有恢復(fù),而7月預(yù)計(jì)將回歸正常水平。富安娜:6月直營(yíng)增長(zhǎng)6%左右,加盟增速較前兩月明顯恢復(fù)至11%左右,加上電商的綜合銷售增長(zhǎng)14%左右;探路者:6月銷售增速好于4、5月,1-5月銷售綜合增長(zhǎng)38%左右,1-6月預(yù)計(jì)達(dá)41%左右。截至6月13年春夏售罄率39%多一些;朗姿:中報(bào)庫(kù)存和一季報(bào)差不多,年初以來(lái)公司很重視,比去年有改善。

　　卡奴:6月零售增長(zhǎng)37%左右,但中期回款收入低于零售增長(zhǎng)較多,7月則無(wú)法延續(xù)6月的強(qiáng)勢(shì),零售狀況基本回歸到正常的水平。森馬:6月終端略好于前期,上半年加盟發(fā)貨實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng),巴拉好于森馬,預(yù)計(jì)發(fā)貨增速達(dá)到20%。搜于特:今年夏裝發(fā)貨滯后,預(yù)計(jì)8月份才能完成,且上半年基本沒(méi)有補(bǔ)貨。老鳳祥:6月總體銷售也還不錯(cuò),綜合看上半年首飾零售增長(zhǎng)很快,達(dá)到50%多的水平,批發(fā)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)30%多。

　　港股和海外公司:13Q2周大福內(nèi)地、六福內(nèi)地、安莉芳、361度同店分別增長(zhǎng)32%、117%、單位數(shù)、-1%;六福雖然毛利率下降,但銷量拉動(dòng)毛利額倍增;361度6月底渠道庫(kù)存銷售比略增至4.4個(gè)月,李寧自2012年下半年持續(xù)下降至今年2月底的7.5個(gè)月且已接近正常水平;百麗挺進(jìn)服裝領(lǐng)域;天虹上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)208%。LVMH時(shí)裝及皮具、Hermes、kering(Gucci)、Swatch上半年收入分別增長(zhǎng)1%、14%、1%(2%)、9%;Coach中國(guó)、HugoBoss、VF(TheNorthFace)、Etam中國(guó)2013Q2收入分別增長(zhǎng)35%、11%、4%(5%)、-2%;Coach中國(guó)門店達(dá)126家。

　　走勢(shì)回顧:今年以來(lái)行業(yè)累計(jì)漲幅排名較靠后,略跑贏滬深300,品牌類下跌居多且跌幅較大(僅百圓上漲),部分制造類漲幅較大(魯泰和華孚)。7月下半月行業(yè)也略跑贏滬深300,品牌類分化較明顯(中期績(jī)優(yōu)公司領(lǐng)漲),制造類也有分化(魯泰和華孚跌幅略大);H股品牌類上漲居多,動(dòng)感、中國(guó)服飾和李寧領(lǐng)漲,I.T領(lǐng)跌,制造類也上漲居多,天虹領(lǐng)漲,僅九興略跌。

　　投資策略:前期行業(yè)伴隨大盤也經(jīng)歷了大幅調(diào)整,近期則在此估值水平上再次趨向穩(wěn)定,7月總體略有反彈。下半年盡管終端零售尚無(wú)法預(yù)期恢復(fù),但下次訂貨會(huì)預(yù)計(jì)是低位震蕩,不像前2次訂貨會(huì)那樣出現(xiàn)落差極大的放緩或下滑,因此經(jīng)過(guò)此輪大調(diào)整后,優(yōu)質(zhì)品牌的估值風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。我們偏好的是渠道控制力強(qiáng),零售能力好,管理有基礎(chǔ)使風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控且積極部署電商化戰(zhàn)略的企業(yè),如富安娜、朗姿及探路者等優(yōu)勢(shì)個(gè)股可逢低買入;棉企龍頭前期上漲較多,短期內(nèi)股價(jià)面臨漲幅趨緩,甚至回調(diào)的可能,但在新棉價(jià)格政策出臺(tái)之前,棉價(jià)整體趨穩(wěn),下半年基本面仍可持續(xù)改善,后續(xù)走勢(shì)則主要觀察新棉政策效應(yīng)等變化因素,若風(fēng)險(xiǎn)不大,則魯泰、華孚及百隆等可能仍有伴隨業(yè)績(jī)釋放的相對(duì)投資機(jī)會(huì)。