今年棉花出足了風(fēng)頭，先是從16380元/噸直線上漲到33000元/噸，進(jìn)入11月中旬以來，又直線暴跌。截至11月29日，鄭棉主力1109合約在下探低點24180元/噸以后出現(xiàn)回穩(wěn)跡象，近期可能反彈。預(yù)期春節(jié)前，鄭棉主力價格將在23000元/噸到28000元/噸之間震蕩。

　　政策壓力仍在 商品期貨監(jiān)管加強

　　目前棉花價格的主要影響因素已經(jīng)從基本面轉(zhuǎn)移到政策面。發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)專文論述《國務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，其中提到，一些游資和不法經(jīng)營者采取欺詐、串通、哄抬、囤積等不正當(dāng)手段操縱相關(guān)商品價格，是一些農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的直接推手。就棉花來說，文章認(rèn)為“棉花收購也遭游資惡性炒作，無照收購、無證加工現(xiàn)象較為突出，一些收購企業(yè)不具備相關(guān)準(zhǔn)入資格，卻大肆搶購哄抬價格”。

　　按照價格調(diào)控措施中“加強對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場及電子交易市場的監(jiān)管”的政策精神，大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所紛紛提高了各個品種的保證金，擴(kuò)大了漲停板幅度，對最大持倉量進(jìn)行了限制。

　　根據(jù)鄭商所通知，自2010年11月26日結(jié)算時起，棉花期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)將由原比例調(diào)整為12%，漲跌停板幅度由原比例調(diào)整為7%。保證金提高后，將減輕棉花期貨的杠桿效應(yīng)，也提高了參與棉花期貨的資金門檻。

　　12月初，國家將召開經(jīng)濟(jì)工作會議，定調(diào)明年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。預(yù)期在會議召開前，國家仍將繼續(xù)強勢調(diào)控物價，強勢監(jiān)管農(nóng)產(chǎn)品期貨市場和電子交易市場。棉花現(xiàn)貨、期貨價格仍將以弱勢震蕩為主。

　　價格影響供求 棉花供求壓力緩解

　　今年以來，棉花期貨的成交量逐步放大，關(guān)注度也越來越高，期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能得到了較好的體現(xiàn)。目前收購、加工、貿(mào)易、紡織、坯布、印染、服裝全產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)都非常關(guān)注期貨價格，期貨價格也成為企業(yè)采購與銷售價格的重要參考。以籽棉收購價格為例，在棉花期貨價格上漲過程中，籽棉價格一路走高，近期隨著棉花價格下跌，籽棉收購價格也顯著回落。

　　按照傳統(tǒng)的觀點，商品價格受到供求關(guān)系的影響，供過于求，商品價格下跌;供不應(yīng)求，商品價格上漲。然而人們常常忽略商品價格的波動對于供求關(guān)系也會產(chǎn)生重大影響。

　　以棉花為例，在前期棉花價格上漲過程中，上游棉農(nóng)及加工企業(yè)預(yù)期價格上漲，而有所惜售，前期供應(yīng)量僅相當(dāng)于往年同期的30%;下游中間商及紡織企業(yè)預(yù)期價格上漲，提前采購棉花，造成需求較往年增加。同樣，在近期棉花價格下跌以后，棉農(nóng)和加工商出貨意愿積極，市場供應(yīng)量增加，下游紡織企業(yè)則預(yù)期價格會繼續(xù)下跌，推遲棉花采購，市場需求量相對減少。

　　此外，進(jìn)入12月份以后，美棉陸續(xù)到港，12月中旬可能達(dá)到峰值。加之在國家有關(guān)政策調(diào)控下，新疆棉春節(jié)前的輸出量較往年增加。這樣，春節(jié)前紡織企業(yè)貨源充足，且處于心理優(yōu)勢地位，棉花價格重新回到28000元以上難度很大。

　　另一方面，棉花價格未來下跌的幅度也非常有限。明年全球棉花產(chǎn)量仍存在很大不確定性，而整個2010/2011年度棉花供求在總量上仍處于偏緊狀態(tài)。如果說，棉花價格的非理性上漲，干擾了產(chǎn)業(yè)鏈正常的經(jīng)營秩序，那么棉花價格的非理性下跌，將對整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生更壞的影響。

　　注意價格底線 擇時買入套期保值

　　當(dāng)前國家儲備棉花僅余30萬噸，幾乎沒有調(diào)控資源。為了確保棉花戰(zhàn)略安全，也為了將來更好地調(diào)控棉花價格，國家最遲需要在2011年或2012年重新啟動收儲計劃，那么屆時的收儲價格也就是未來棉花價格的底線。

　　考慮到棉花價格平均價格水平已經(jīng)提升，我們認(rèn)為國家最有可能參考前期棉花拋售的實際成交價格制定未來的收購價格。也就是當(dāng)棉花價格進(jìn)入到20300元/噸到25000元/噸區(qū)間時，國家都可能啟動收儲計劃。

　　就交易策略來說，筆者堅持之前的觀點，有資金實力的紡織企業(yè)可以在本輪下跌中適當(dāng)建立買入保值的頭寸，提前完成部分明年的采購計劃;一般投資者可以適當(dāng)采用震蕩型交易策略，如在25000元/噸以下買入，在28000元/噸附近賣出。當(dāng)然，還需要根據(jù)自身特點，設(shè)計相應(yīng)的止損、止盈以及資金管理的策略。