除非是自己特別關(guān)注的公司，亦或是從事財(cái)務(wù)打假的業(yè)內(nèi)人士，一般投資者實(shí)在沒必要把一份年報(bào)從頭到尾讀完，確實(shí)也沒那份閑工夫——一份年報(bào)就跟一部小說似的，沒半天的時(shí)間壓根甭想看明白。對(duì)于絕大多數(shù)沒有納入股票池中的公司年報(bào)，只要簡(jiǎn)約看些關(guān)鍵指標(biāo)就足夠了。

　　但正像某服飾廣告中所說：“簡(jiǎn)約而不簡(jiǎn)單”，如果投資者只是去看看每股收益、每股凈資產(chǎn)的話，就過于簡(jiǎn)單了。在我來看，選取年報(bào)中的幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)比對(duì)著看，就足以解決絕大多數(shù)問題了。

　　上期《紅周刊》第73頁的“2011年上市公司年報(bào)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)”欄目，其中所列示的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)便充足了許多，包括了每股收益和每股凈資產(chǎn)對(duì)比數(shù)據(jù)、凈資產(chǎn)收益率、每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)及同比增長(zhǎng)情況、股東戶數(shù)及環(huán)比變動(dòng)率等。運(yùn)用這些指標(biāo)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)質(zhì)量進(jìn)行考量，更有利于理解最終指標(biāo)也即每股收益的來源。

　　當(dāng)然，嚴(yán)格來說，將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)替換凈利潤(rùn)更有助于真實(shí)盈利能力的分析，因?yàn)閮衾麧?rùn)所受非經(jīng)常性損益的影響較大，有不少公司就依靠著財(cái)政補(bǔ)貼過活，體現(xiàn)在凈利潤(rùn)和每股收益方面還差強(qiáng)人意，但其實(shí)公司的業(yè)務(wù)只是個(gè)空架子，談不上核心競(jìng)爭(zhēng)力和投資價(jià)值，只剩下被重組的份兒了。

　　分析這幾項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，可以總結(jié)出如下幾點(diǎn)：1，沒有營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)支持的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不值錢;2，沒有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量輔證的凈利潤(rùn)不可靠;3，沒有導(dǎo)致凈資產(chǎn)增加的凈利潤(rùn)則是數(shù)字游戲。

　　首先看營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)之間存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系。由于存在經(jīng)營(yíng)杠桿，理論上公司凈利潤(rùn)的波動(dòng)幅度應(yīng)當(dāng)比營(yíng)業(yè)收入略大，在現(xiàn)實(shí)企業(yè)分析中，只要二者變動(dòng)幅度偏離不是太遠(yuǎn)即可以看做是合理的。在剔除了非經(jīng)常性損益的影響后，如果凈利潤(rùn)增幅顯著高于營(yíng)業(yè)收入增幅，則需要關(guān)注是否是以毛利率為代表的業(yè)務(wù)盈利能力出現(xiàn)了提高，比如出現(xiàn)了產(chǎn)品提價(jià)之類的，像去年很明顯地發(fā)生在氟化工上市公司，這就需要關(guān)注提價(jià)后的產(chǎn)品是否可能面臨跌價(jià)、導(dǎo)致?lián)p害盈利能力的可持續(xù)性，譬如稀土類上市公司就遇到了這種情況。

　　如果凈利潤(rùn)增幅顯著低于營(yíng)收，往往都不是好事，可能面臨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇損害核心盈利能力的事情。

　　在沒有增資擴(kuò)股的前提下，凈利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)還應(yīng)當(dāng)導(dǎo)致凈資產(chǎn)同等金額的增加，如果不是則需要關(guān)注是否是由于可供出售金融資產(chǎn)對(duì)外出售，導(dǎo)致原先計(jì)入資本公積下的為實(shí)現(xiàn)收益計(jì)入了利潤(rùn)表投資收益，如是這樣則不過是數(shù)字游戲，并不代表盈利能力增強(qiáng)。

　　最值得關(guān)注的其實(shí)還是凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入金額的差異是否過大。在理想狀態(tài)下，受到折舊等非付現(xiàn)費(fèi)用的影響，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入金額應(yīng)當(dāng)略高于凈利潤(rùn)，如果顯著低于凈利潤(rùn)則八成是有問題了。要么是應(yīng)收大幅增加，要么是存貨大量積壓，理論上還可能出現(xiàn)應(yīng)付大幅減少導(dǎo)致現(xiàn)金流量狀況不盡如人意，但現(xiàn)實(shí)中這樣的例子很少，可以忽略。