春節(jié)期間，美元指數(shù)連續(xù)回調(diào)，大宗商品鄭棉未受美棉影響，期價跟隨國內(nèi)商品迎來“開門紅”行情，1205合約再度創(chuàng)出本輪反彈新高21560元/噸。短期來看鄭棉上行趨勢依舊良好，但隨著期價不斷走高，內(nèi)外棉價差不斷擴(kuò)大，節(jié)后繼續(xù)上漲壓力將越發(fā)凸顯，筆者認(rèn)為鄭棉漲勢料難持續(xù)。

　　全球棉花供需寬松

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測，新年度全球棉花料將產(chǎn)大于需263萬噸，大幅度高于上一年度的40萬噸。如若剔除中國因素，全球其他國家的棉花產(chǎn)量大于需求將接近400萬噸，也就是說新年度全球棉花供需將處于明顯寬松狀態(tài)。盡管中國棉花協(xié)會最新預(yù)計稱，今年國內(nèi)棉花種植面積可能同比下滑10.5%，但3月中旬以前，國家將公布2012年的棉花收儲計劃?？紤]到今年糧食收購價格同比上漲因素間接拉動，不排除2012年棉花收儲價格也將出現(xiàn)跟漲。屆時價格的提升或?qū)⒏淖兇饲懊揶r(nóng)的種植意愿，加之上一年度供應(yīng)過剩，植棉面積縮小對棉價的助推作用料將有限。

　　經(jīng)濟(jì)增速下滑拖累需求

　　春節(jié)前后世界銀行和國際貨幣基金組織(微博)分別下調(diào)了今明兩年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，其主要原因是預(yù)計歐盟會減少對中國商品的進(jìn)口力度。而歐盟作為我國紡織服裝的主要出口地，其經(jīng)濟(jì)狀況不佳，也會直接拉低中國對于棉花的消費(fèi)量。盡管去年國內(nèi)紡織服裝出口額同比增長了22.8%，但增長幅度卻低于十年來的平均水平。其中歐盟25國、美國、日本三大出口地的市場份額也基本下降1-3個百分點(diǎn)。就眼下情況而言，國內(nèi)下游需求依舊低迷，政府收儲撐起了消費(fèi)市場 “大半個天”，力攬棉價于危局。但由于外棉價格低廉，即使滑準(zhǔn)稅配額調(diào)整，外棉進(jìn)口以后依然有利可圖。目前外棉價格優(yōu)勢較為明顯，內(nèi)外棉花價差維持在1500元/噸，紡企進(jìn)口以后可直接倒手轉(zhuǎn)賣給國儲。在高利潤的推動下，節(jié)后進(jìn)口棉仍將繼續(xù)大量到港，從而抑制國內(nèi)棉花價格走勢。

　　庫存量創(chuàng)08年以來新高

　　目前國內(nèi)紗布產(chǎn)銷率明顯下降，下游紡織企業(yè)采購積極性難以提升。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)提供的最新調(diào)查報告顯示，眼下國內(nèi)紗布產(chǎn)銷率僅為92.5%，環(huán)比下降了0.9個百分點(diǎn)，比近三年的平均值下降了2.4個百分點(diǎn)，甚至低于2008年金融危機(jī)時期的水平。同時坯布的銷售率更差，僅有81.3%，較近三年的平均值97.6%下降了16.3個百分點(diǎn)。由于產(chǎn)銷率每下降一個百分點(diǎn)，將直接反應(yīng)在社會庫存上。目前國內(nèi)坯布的庫存量比近三年的平均值增加了25天，為08年以來的最高水平，消費(fèi)終端庫存高企將抑制上游棉價上行。

　　宏觀面看，盡管短期內(nèi)出現(xiàn)較多利好消息，但從各國實(shí)際消費(fèi)情況來看，需求普遍處于疲弱狀態(tài)。新年度國內(nèi)紡織出口形勢嚴(yán)峻，內(nèi)外棉價差過大，成本因素將直接導(dǎo)致中國棉紡出口喪失競爭力。加之產(chǎn)需寬松格局以及終端庫存高企也將制約棉價上行空間，筆者認(rèn)為后期棉價漲勢料難長久。