內(nèi)衣板塊正成為當(dāng)前資本市場上繼中高端女裝后的又一個熱點投資概念，也成為服裝行業(yè)的最后一塊“蛋糕”。

　　此前，國內(nèi)內(nèi)衣行業(yè)中只有安莉芳一家港股上市公司。今年，都市麗人成功在港交所掛牌上市，再次引起資本市場對內(nèi)衣概念的關(guān)注。只是，A股至今尚無一家專業(yè)內(nèi)衣上市企業(yè)。但日前，在中國證監(jiān)會最新公布的A股排隊沖刺IPO的紡織服裝企業(yè)名單中，出現(xiàn)了主營曼妮芬等內(nèi)衣品牌的研發(fā)設(shè)計制造企業(yè)——深圳匯潔集團股份有限公司的身影。

　　匯潔集團的招股書顯示，匯潔集團擬募集資金6.62億元，分別用于江西生產(chǎn)基地建設(shè)項目、信息系統(tǒng)建設(shè)項目、補充流動資金。如今內(nèi)衣行業(yè)成為商家潛在的投資熱點。但機遇與困難并存。根據(jù)最近一期的庫存變化趨勢，都市麗人呈現(xiàn)存貨上漲態(tài)勢，存貨環(huán)比上漲39.85%。而安莉芳則爆出在報告期內(nèi)網(wǎng)上直銷收益減少7.94%，主要由于貨源不充足。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在的內(nèi)衣行業(yè)與其說是競爭激烈，不如說是各自為戰(zhàn)，前10大品牌也沒有太突出的舉動。內(nèi)衣行業(yè)觀察者王新民此前表示，“整體來說行業(yè)有瓶頸，洗牌是遲早的事。而且國內(nèi)已有很多品牌致力于做中國的‘維多利亞的秘密’，雖然他們口頭沒有明說，不過在具體做法上已經(jīng)顯現(xiàn)出效仿的行動，例如分好多站進(jìn)行走秀等?！?/p>

　　曼妮芬2013年收入約15億元　　資產(chǎn)負(fù)債沉重

　　2011年，深圳市曼妮芬針織品有限公司整體變更為股份有限公司，并更名為深圳匯潔集團股份有限公司，旗下?lián)碛小奥莘摇薄ⅰ耙辆S斯”、“蘭卓麗”、“Bodybeauty”、“Coyeee”和“喬百仕”6個品牌。2011~2013年，前3個品牌的銷售總收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的94.7%、91.7%、92.63%。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2011~2013年，匯潔集團主營收分別為12.016986億元、12.953297億元和14.759845億元。其中，凈利潤收入分別為1.043278億元、1.005638億元和1.087765億元，主品牌“曼妮芬”銷售收入占主營收的比例分別為61.45%、61.69%和61.9%。

　　渠道方面，匯潔集團目前主要為直營模式，包括商場直營專柜和直營專賣店。在2013年和2012年同比增長率分別為6.98%和10.96%。截至今年上半年末，匯潔集團直營專柜數(shù)量分別為曼妮芬店鋪1120家，伊維斯店鋪480家和蘭卓儷店鋪372家。

　　值得注意的是，在電子商務(wù)快速發(fā)展的背景下，匯潔集團一方面建立電子商務(wù)銷售渠道，另一方面推出僅用于網(wǎng)上銷售的內(nèi)衣品牌“coyeee”。報告期內(nèi)公司電子商務(wù)銷售占比快速提高。

　　然而，主營業(yè)務(wù)收入的提高、電銷產(chǎn)品的銷售增加也催生了其他問題。數(shù)據(jù)顯示，2011~2013年，匯潔集團總負(fù)債分別為10.97億元、10.04億元、9.07億元，合并資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.70%、65.30%、59.45%。盡管資產(chǎn)負(fù)債率逐年下滑，但與安莉芳、A股上市的服裝企業(yè)朗姿股份和凱撒股份組成的行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值17.12%、17.58%、14.47%相比，匯潔集團負(fù)債水平明顯沉重。

　　與之相應(yīng)的存貨占比也一直處于較高水平，匯潔集團2013年末、2012年末及2011年末存貨凈值分別為5.265199億元、5.67893億元和5.747211億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為59.87%、62.88%和59.22%。公司解釋稱，庫存商品規(guī)模處于較高水平，原因有三：首先服裝行業(yè)中全產(chǎn)業(yè)鏈公司的存貨規(guī)模一般較大，其次直營銷售比例較高的公司存貨較大，最后內(nèi)衣行業(yè)自身特點導(dǎo)致存貨較大，一般服裝主要包含款式、尺寸、顏色3個層次，而內(nèi)衣還需要繼續(xù)涵蓋ABCD等不同杯型，因此增加了庫存商品備貨量。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，匯潔集團存貨風(fēng)險突出，其負(fù)債率是行業(yè)水平4倍，加之當(dāng)前實體零售業(yè)景氣度下滑，如管理決策不當(dāng)，風(fēng)險點將隨時引爆。

　　此外，匯潔集團在招股書中提出研發(fā)設(shè)計等9個發(fā)展計劃，并努力向內(nèi)衣行業(yè)龍頭企業(yè)靠攏。匯潔集團表示，未來3年內(nèi)，公司計劃將各品牌直營專柜進(jìn)行拓展，繼續(xù)深挖二三線城市市場潛力，建立起自有物流配送網(wǎng)絡(luò)。目前公司在成都、合肥、武漢、西安等地?fù)碛衅炫灥?，未來將推廣到更多區(qū)域中心城市，將增加在重點百貨商場中開設(shè)的旗艦店。生產(chǎn)方面，目前江西曼妮芬的年產(chǎn)能400萬件，汕頭曼妮芬年產(chǎn)能900萬件，未來匯潔集團還將在江西贛州經(jīng)濟區(qū)繼續(xù)建設(shè)生產(chǎn)基地，工程完工后，內(nèi)衣生產(chǎn)能力將增加1500萬件。

　　女士內(nèi)衣市場規(guī)模約600億元　　處穩(wěn)定上升期

　　內(nèi)衣、尤其是女士文胸是成衣市場中不斷保持增長的類別，內(nèi)衣消費者主要以都市女性為主約占66%，年齡在15~44歲居多。其中，女性內(nèi)衣市場的規(guī)模是男性內(nèi)衣的6~7倍，文胸類產(chǎn)品則占女性內(nèi)衣市場的一半以上規(guī)模。

　　近年來，娛樂營銷越來越受到內(nèi)衣品牌的青睞。因攜手林志玲，都市麗人從路演到招股，吸引了無數(shù)眼球，終于在港交所敲響了上市鐘聲。都市麗人中報(未經(jīng)審計)顯示，上半年公司實現(xiàn)營收17.36億元，同比增長33.6%;實現(xiàn)營業(yè)利潤2.6億元, 同比增長 40.0%。公司表示，上半年業(yè)績增長主要由于加盟店及自營店數(shù)目增加，帶動產(chǎn)品銷量上升，且店鋪業(yè)績有所改善。安莉芳中報顯示，上半年公司贏利約1.25億元，同比上升0.51%，收入約12.38億元，同比增長9.07%。

　　內(nèi)衣行業(yè)目前處于發(fā)展階段，市場份額在不斷變化，這表現(xiàn)在各品牌門店數(shù)量增減上。截至2014年6月底，安莉芳集團總零售點為2282個，其中銷售專柜及專門店數(shù)目分別為2093個和189個。同期，都市麗人在國內(nèi)市場開設(shè)6272間零售店，其中5439間為加盟店，833 間為自營店。在品牌推廣上，匯潔集團當(dāng)前新推高端品牌“妮的秘密”;都市麗人則推出高端子品牌“都市麗人的秘密”，該品牌目前已在中國開設(shè)超過500間門店。

　　從資本市場上鞋服行業(yè)上市公司整體表現(xiàn)看，運動品牌行業(yè)經(jīng)歷了3年左右的調(diào)整，今年才開始恢復(fù)正增長;男裝上市公司的業(yè)績自2013年開始持續(xù)低迷，到今年如希努爾等公司甚至出現(xiàn)虧損。相較之下，內(nèi)衣企業(yè)都市麗人能有30%的增長率，除了源自自身的商業(yè)模式的成功，也得益于內(nèi)衣行業(yè)、尤其是女士內(nèi)衣行業(yè)整體的蓬勃上升之勢。

　　匯潔集團對此表示，目前國內(nèi)內(nèi)衣生產(chǎn)廠商主要分布在廣東、長三角等區(qū)域，隨著市場不斷細(xì)分，內(nèi)衣行業(yè)實施多品牌戰(zhàn)略已成趨勢。根據(jù)國家第六次全國人口普查數(shù)據(jù)，中國人口結(jié)構(gòu)中女性人口超過6.5億人。就內(nèi)衣的穿著適齡人群看，10~15歲的少女已經(jīng)開始穿戴內(nèi)衣，年齡在60歲以上的老年人多數(shù)也需穿戴內(nèi)衣，內(nèi)衣總體消費群體較大。同時，由于生活、工作、休閑娛樂、運動、晚會等不同需求，需要準(zhǔn)備適合各個場合穿戴不同類型的內(nèi)衣，消費者擁有內(nèi)衣的數(shù)量在快速增加。另外內(nèi)衣在設(shè)計、款式、材質(zhì)等方面不斷更新，帶給消費者的體驗不斷提升，消費者的內(nèi)衣更換頻率也在加快。因此，女士內(nèi)衣市場整體處于高速成長中。

　　中國紡織經(jīng)濟信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，中國內(nèi)衣市場年銷售額在1000億元以上，每年增速約為20%，其中女士內(nèi)衣市場占比超過60%，市場規(guī)模約達(dá)600億元?！　∪绱苏T人的市場前景，不禁讓人充滿遐想，幾乎成為國內(nèi)各大城市百貨店和購物中心內(nèi)衣樓層標(biāo)配，身為領(lǐng)軍者的歐迪芬和愛慕等似乎對資本市場尚無興趣。那么，下一個沖刺IPO的女士內(nèi)衣品牌會是誰?