中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的《2016年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》再次強(qiáng)調(diào)了“去杠桿”和“防風(fēng)險(xiǎn)”。報(bào)告稱，防止資金“脫實(shí)向虛”、“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿行為，引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　報(bào)告指出，中國(guó)人民銀行將認(rèn)真貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，按照黨中央和國(guó)務(wù)院的戰(zhàn)略部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性和有效性，做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

　　更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。針對(duì)金融深化和創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步完善調(diào)控模式，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)，完善宏觀審慎政策框架，暢通政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，抑制資產(chǎn)泡沫，防止“脫實(shí)向虛”，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，同時(shí)牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　國(guó)泰君安宏觀團(tuán)隊(duì)分析稱，金融周期下半場(chǎng)疊加美國(guó)加息周期，中國(guó)貨幣政策的基調(diào)仍是中性偏緊。當(dāng)前，貨幣政策邊際收緊，著眼點(diǎn)還是控制金融風(fēng)險(xiǎn)和信貸增速。若信貸增速不能得以有效控制，不排除央行可能再次提升貨幣市場(chǎng)操作利率。同時(shí)，四季度貨幣政策報(bào)告也表明央行并不認(rèn)為我國(guó)開啟加息周期，雖然央行看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)積極因素增多，但同時(shí)仍有下行壓力。

　　值得注意的是，貨幣政策報(bào)告還專門開辟了《資產(chǎn)價(jià)格、貨幣政策與住房金融宏觀審慎政策》專欄。報(bào)告稱，下一階段，要貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，落實(shí)好各項(xiàng)制度和機(jī)制建設(shè)，宏觀上管住貨幣，微觀信貸政策要支持合理自主購(gòu)房，嚴(yán)格限制信貸流向投資投機(jī)性購(gòu)房，更為重要的，是從完善財(cái)稅制度、改進(jìn)土地占補(bǔ)平衡等方面入手，從供給端解決房地產(chǎn)供需錯(cuò)配問題，構(gòu)建房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。

　　與去年三季度報(bào)告相比，央行在“穩(wěn)健的貨幣政策”中新加入“中性”二字，為“穩(wěn)健中性的貨幣政策”，更加強(qiáng)調(diào)中性，這也與去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性”的表述相呼應(yīng)。

　　何為“中性”?央行副行長(zhǎng)易綱在日前舉行的中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇中闡釋稱，穩(wěn)健的貨幣政策是一個(gè)中性態(tài)勢(shì)，而中性態(tài)度就是不緊不松。以此理解，貨幣政策不會(huì)有大幅度調(diào)整，保持穩(wěn)定性及連續(xù)性，并相機(jī)抉擇地以市場(chǎng)化工具來引導(dǎo)利率，各種內(nèi)外部因素的變化也可能影響到貨幣政策的微妙變化。

　　而在流動(dòng)性的提法上，央行此次也將去年三季度的“流動(dòng)性合理充裕”變?yōu)椤傲鲃?dòng)性基本穩(wěn)定”，表明央行有意漸進(jìn)收緊流動(dòng)性。鄧海清認(rèn)為，關(guān)于貨幣政策及流動(dòng)性的表述變化，都意味著2015年、2016年上半年貨幣市場(chǎng)過度寬松的局面將不會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)，定調(diào)2017年貨幣政策收緊的態(tài)勢(shì)。

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平也表示，在貨幣環(huán)境的描述上，央行將上季度的“靈活適度”改為“中性適度”，另外，央行還強(qiáng)調(diào)了“調(diào)節(jié)好貨幣閘門”，在一系列房地產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)面前，貨幣政策進(jìn)一步邊際向緊，寬松概率降低。

　　在定調(diào)“穩(wěn)健中性”的基礎(chǔ)上，由于去年大量流動(dòng)性引致的一系列委外和杠桿、房?jī)r(jià)暴漲等，貨幣政策已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，通讀報(bào)告看，不僅諸如“資金脫實(shí)向虛”、“以錢炒錢”等風(fēng)險(xiǎn)顯性化詞語普遍被提及，央行也表示要“把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置”，表明央行防風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度延續(xù)，力度加強(qiáng)。央行還在信貸支持政策部分新增“嚴(yán)格限制信貸流向投資投機(jī)性購(gòu)房”表述，并提出“資產(chǎn)泡沫”問題。

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