股市調(diào)整后更要促改革

　　在過去的一個多月里，A股市場出現(xiàn)了一場“股災(zāi)”。期間，上證綜指最大跌幅超過30%。但在政府卓有成效的救市政策帶動下，市場已經(jīng)穩(wěn)定下來。但是，股市波動帶給金融體系的沖擊已經(jīng)產(chǎn)生，救市所付出的成本也不小。

　　股災(zāi)的發(fā)生，以及近些年來接連產(chǎn)生的影子銀行、錢荒、融資難、融資貴等問題，不由得讓人以懷疑的目光看待近些年的金融改革。畢竟，諸如券商兩融、場外配資這些股災(zāi)中的核心風(fēng)險點，都是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。

　　但是，就像其他各個領(lǐng)域的改革一樣，金融改革不應(yīng)走回頭路，也沒法走回頭路。相反，股災(zāi)更凸顯了繼續(xù)深化金融改革的重要性。而更加注重改革中可能存在的風(fēng)險點，更加仔細地設(shè)計改革的步驟，是這次股災(zāi)留下的教訓(xùn)。

　　我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向決定了金融改革不應(yīng)走回頭路。在經(jīng)濟 “新常態(tài)”下，經(jīng)濟發(fā)展動力正從傳統(tǒng)增長點轉(zhuǎn)向新增長點，創(chuàng)新將成為經(jīng)濟發(fā)展的新引擎。而新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、小微企業(yè)的作用也更加凸顯。這些新經(jīng)濟的發(fā)展需要多層次、多類型的金融支持。而這些需求很難為我國以銀行為主導(dǎo)的傳統(tǒng)金融體系所滿足。因此，繼續(xù)推進金融改革，豐富金融市場，提升金融對實體經(jīng)濟的服務(wù)能力，是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的內(nèi)在要求。

　　而我國對外開放的擴大也要求金融改革繼續(xù)向前。隨著“一帶一路”計劃的推進，我國將更深地融入世界經(jīng)濟。在這個過程中，既需要通過人民幣國際化、亞投行等方式走出去，還需要把國際資本、國際投資者、國際金融機構(gòu)引進來。只有繼續(xù)推進金融改革，讓我國金融體系更進好地與國際接軌，才能支持我國進一步的開放，通過金融軟實力的體現(xiàn)來增強我國在國際市場上的影響力。

　　除此而外，我國金融改革也沒法走回頭路。老百姓已經(jīng)從金融改革中得到了實惠。銀行理財?shù)目焖侔l(fā)展已經(jīng)讓儲戶獲得了更高的利息收入。而在諸如新三板等金融創(chuàng)新的帶動下，一些原先被排除在金融市場之外的小企業(yè)也得到了更多融資支持。而我國金融行業(yè)自身也在金融改革的大潮中得到了大發(fā)展，資金實力、業(yè)務(wù)水平均有長足提升。在金融改革已經(jīng)惠及如此廣泛的領(lǐng)域之時，開倒車實不可能。

　　金融改革已經(jīng)是開弓沒有回頭箭，停步不前也不是選擇。包括股災(zāi)在內(nèi)的金融風(fēng)險的暴露，表明我國金融體系仍存在不完善之處。在修補好這些漏洞之前，金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性仍然會受到威脅。因此，只能在進一步的改革中解決改革中碰到的問題。

　　由于金融改革只有向前一個方向，所以真正需要思考的是改革怎么才能走得更穩(wěn)。這意味著盡管在戰(zhàn)略上要堅定不移促改革，在戰(zhàn)術(shù)上卻需要小心謹慎，穩(wěn)妥推進為上。就這一點，此次股災(zāi)帶來了以下三點啟示。

　　第一、要對金融改革中可能出現(xiàn)的矛盾和風(fēng)險有充分認識。即使在歐美這樣高度市場化的國家，也曾爆發(fā)了次貸危機、歐債危機這樣危害巨大的金融危機。而我國金融改革的推進過程中，計劃經(jīng)濟成分和市場經(jīng)濟相互影響，形成了更加復(fù)雜的市場運行格局，以及更多的風(fēng)險點。

　　在這樣的局面中，推進金融改革實際上是一個不斷試錯的過程。期間，新問題不斷浮現(xiàn)是常態(tài)。認為市場化改革會自動解決所有的問題是一廂情愿。需要對金融改革中產(chǎn)生的苗頭性、傾向性問題時刻保持警惕。

　　第二、推進金融改革需要頂層設(shè)計，注意改革措施之間的邏輯關(guān)系和先后次序。不少金融改革要取得預(yù)想成果，都需要前提條件的保證。比如，在我國股市IPO注冊制尚未落地，上市企業(yè)融資行為未能完全市場化之時，股市的炒作風(fēng)氣較難遏制。這時，引入股市融資這樣的杠桿業(yè)務(wù)，就有放大市場波動、助長泡沫的副作用。而此次股市的震蕩也表明了國內(nèi)金融體系的脆弱性。

　　在這種情況下，如果過早放開跨境資本流動，就難免在國際游資的沖擊之下產(chǎn)生問題。因此，在推進改革時，金融和實體、以及金融內(nèi)部各項舉措之間的邏輯關(guān)系需要梳理清楚，并相應(yīng)設(shè)計出合理的改革次序，方能保證改革的平穩(wěn)推進。

　　第三、金融監(jiān)管體制的改革要跟上金融發(fā)展的形勢。此次股災(zāi)的一個重大教訓(xùn)是，金融分業(yè)監(jiān)管的模式已經(jīng)越發(fā)不適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢。在近年來所創(chuàng)設(shè)的各條銀行資金隱蔽進入股市的鏈條上，金融監(jiān)管者分別都只能管到其中的一環(huán)或幾環(huán)，而無法形成全鏈條、全業(yè)務(wù)的全方位監(jiān)控。這就留下了監(jiān)管盲區(qū)和漏洞，無形中放大了金融風(fēng)險。因此，在金融混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的大潮下，也需加快推進金融監(jiān)管模式的改革，盡快建立混業(yè)監(jiān)管的體系。

　　事實上，股災(zāi)并不可怕。恰恰相反，金融改革中所浮現(xiàn)出來的這些問題反而給金融從業(yè)者和監(jiān)管者提供了難得的學(xué)習(xí)機會。這些改革中浮現(xiàn)的“亂象”向我們指出了改革中的風(fēng)險點和障礙何在。也正是在金融改革的過程中，我們明確了改革的方向、形成了改革的共識、找到了平穩(wěn)推進改革的方法。沒有這個學(xué)習(xí)過程，金融改革難以成功。這種“摸著石頭過河”的方式正是我國過去三十多年來改革開放成功的精髓。

　　因此，在股災(zāi)之后不能在改革上停步不前，而更應(yīng)該從風(fēng)險中吸取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗，并通過進一步的改革來完善金融體系。只有這樣才不會浪費在這次股災(zāi)中所交的學(xué)費。