張躍文

“上市公司是整個資本市場的基礎(chǔ)，有好的優(yōu)質(zhì)的上市公司，資本市場長期健康發(fā)展才有根本保證?！?/p>

12月5日，在由中央廣播電視總臺粵港澳大灣區(qū)總部和南方財經(jīng)全媒體集團主辦、21世紀經(jīng)濟報道承辦的“創(chuàng)新與開放的中國資本市場——2019南方財經(jīng)國際論壇”上，中國社科院金融所公司金融研究室主任張躍文發(fā)表“提高上市公司質(zhì)量的方向與路徑”主題演講時指出。

張躍文指出，對上市公司質(zhì)量存在多種主流看法，如盈利能力標準、行業(yè)地位標準、系統(tǒng)重要性標準、股價標準、規(guī)模標準等。

他將上市公司質(zhì)量定義為“上市公司為股東和利益相關(guān)人創(chuàng)造價值、管理價值和分配價值的綜合能力”。

對于上市公司質(zhì)量的變化趨勢，張躍文認為，從整體質(zhì)量來看，2014年至今上市公司質(zhì)量有穩(wěn)步的改善，在價值創(chuàng)造能力、管理能力、價值分配能力等方面總體表現(xiàn)比較穩(wěn)定。但在一些細分方面上市公司仍存在一些問題，例如：綜合財務(wù)質(zhì)量有所下降；公司治理方面，相當一部分上市公司的控股股東與中小股東的關(guān)系仍然比較疏遠，中小股東關(guān)心和參與公司決策的積極性不高；內(nèi)控方面，部分上市公司沒有發(fā)現(xiàn)或者是故意隱瞞內(nèi)部控制缺陷，鮮有公司主動承認其存在內(nèi)控缺陷并進行整改；信披方面，仍然以被動披露為主且披露質(zhì)量不夠高，主動信息披露數(shù)量過少；投資者權(quán)益保護重視不夠；履行社會責任的意識不強等。

那么，如何提高上市公司質(zhì)量？

他建議，根據(jù)上市公司質(zhì)量與投資者風險承受力相對應(yīng)的原則，改革完善現(xiàn)有A股市場分層，促進上市公司主動提高質(zhì)量，更好實現(xiàn)和保護投資者利益。

具體而言可以從以下改革措施著手：

第一，將深圳證券交易所目前的主板和中小板市場進行整合，將兩個市場上市公司中的優(yōu)質(zhì)藍籌股集中在一起，形成A股優(yōu)選市場，優(yōu)選市場較現(xiàn)有主板市場的上市門檻更高，退市門檻更低，上市公司需要承擔更多的持續(xù)上市責任，但是也適用更簡捷的再融資和重組審核程序。允許各類型投資者進入。

第二，將主板和中小板市場中的其余上市公司整合組成新主板市場，新主板市場也對于各類型投資者開放，但是對于ST類股票則僅允許機構(gòu)投資者和符合條件的個人專業(yè)投資者直接投資，普通投資者可以通過購買基金方式參與投資。

第三，加快創(chuàng)業(yè)板市場改革，實施股票發(fā)行注冊制，降低上市門檻，適當放寬交易限制和價格波動幅度，簡化退市流程，部分達到高層次市場要求的原創(chuàng)業(yè)板上市公司可以申請進入高級板市場，新創(chuàng)業(yè)板市場的合格投資者限定為機構(gòu)投資者和專業(yè)的個人投資者。

第四，對優(yōu)選市場、新主板市場、新創(chuàng)業(yè)板市場的上市制度和退市制度進行統(tǒng)一調(diào)整，形成明確的市場層次，在各層次市場間建立轉(zhuǎn)板制度。在轉(zhuǎn)板制度支持下，從高層次市場退市的股票進入低一層次市場交易，不會導致股票估值和流動性的“斷崖式下降”，同時允許上市公司在各層次市場間流動，可以促進上市公司主動提高自身質(zhì)量，加快投資者理性回歸，有利于股市健康發(fā)展。