經(jīng)過(guò)一年多，本因IPO堰塞，緩解PE退出之渴的并購(gòu)業(yè)務(wù)卻發(fā)展出了新常態(tài)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即使未來(lái)IPO速度加快，并購(gòu)市場(chǎng)也不會(huì)因此消沉。

　　規(guī)模日增

　　在A股史上最長(zhǎng)的IPO暫停之后，PE的業(yè)務(wù)重點(diǎn)一方面從傳統(tǒng)Pre-IPO項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到并購(gòu)領(lǐng)域，另一方面也加大了對(duì)早期投資的延伸。PE動(dòng)作的轉(zhuǎn)移，催生了國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)這兩年的火熱。

　　投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2014年1~11月，A股市場(chǎng)共104家企業(yè)上市，募集金額591.04億元，平均募集金額5.68億元。與此同時(shí)，其間國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)披露交易金額的已完成并購(gòu)案例中，境內(nèi)并購(gòu)交易規(guī)模為7678.57億元，境內(nèi)并購(gòu)案例數(shù)量1735起，平均每筆并購(gòu)交易金額為4.43億元。也就是說(shuō)，從數(shù)量上，國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)案例已經(jīng)遠(yuǎn)超IPO，而在單筆規(guī)模上也有越來(lái)越趨近之勢(shì)。

　　而從參與主體上看，并購(gòu)業(yè)務(wù)的主導(dǎo)人也在不停擴(kuò)充隊(duì)伍。繼去年下半年券商大舉設(shè)立并購(gòu)基金之后，今年上半年，上市公司接過(guò)接力棒，聯(lián)合各路資本在市場(chǎng)上掀起一波并購(gòu)基金熱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月底已有32家上市公司宣布成立或投資產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，行業(yè)覆蓋醫(yī)藥、能源、可穿戴、文化傳媒和環(huán)保等多領(lǐng)域。

　　“成立一系列的產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的并購(gòu)基金，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)是轉(zhuǎn)型升級(jí)，也能緩解業(yè)績(jī)壓力;而對(duì)于PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，我們多出了退出渠道，同時(shí)上市公司提供了運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，也可以彌補(bǔ)我們專注于投資而在運(yùn)營(yíng)方面的不足。”德同資本合伙人邵俊對(duì)記者稱，并購(gòu)的火熱是市場(chǎng)需求催生的結(jié)果，未來(lái)也有很大的提升空間。

　　10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》中，明確鼓勵(lì)依法設(shè)立的并購(gòu)基金、股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等投資機(jī)構(gòu)參與上市公司的并購(gòu)重組。這也是在同類法規(guī)中，首次明確鼓勵(lì)并購(gòu)基金等參與并購(gòu)重組。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，未來(lái)并購(gòu)市場(chǎng)還將繼續(xù)火熱。

　　向產(chǎn)業(yè)基金邁進(jìn)

　　2014年初的新股發(fā)行重新開(kāi)放并沒(méi)有使其熱情受到負(fù)面影響，這意味著PE并購(gòu)業(yè)務(wù)已經(jīng)從替代IPO發(fā)展成另一個(gè)有明顯增量的市場(chǎng);而隨著國(guó)企改革序幕的正式拉開(kāi)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)一步深入，上市公司為迎合資本市場(chǎng)通過(guò)并入新興產(chǎn)業(yè)來(lái)拓展自身業(yè)務(wù)，這也給未來(lái)產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展提供了土壤。

　　從今年以來(lái)上市公司產(chǎn)業(yè)基金的并購(gòu)案例上看，并購(gòu)標(biāo)的多為影視、傳媒、游戲、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、環(huán)保等當(dāng)下資本市場(chǎng)中的熱門題材。并購(gòu)項(xiàng)目也實(shí)際上推動(dòng)了上市公司股價(jià)水漲船高。

　　“目前A股市場(chǎng)的并購(gòu)并非戰(zhàn)略性的并購(gòu)，這一波并購(gòu)還是基于股價(jià)作為最直接驅(qū)動(dòng)力的財(cái)務(wù)并購(gòu)?！比A泰聯(lián)合證券并購(gòu)部執(zhí)行董事勞志明認(rèn)為，最明顯的表現(xiàn)在于，A股市場(chǎng)并購(gòu)的熱點(diǎn)跟二級(jí)市場(chǎng)的熱點(diǎn)完全一致，包括手游和影視等;并購(gòu)基本上是錦上添花，而不是雪中送炭，真正做戰(zhàn)略性布局的很少。

　　從企業(yè)角度看，在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，行業(yè)洗牌是必然趨勢(shì)。而在混合所有制改革的背景下，國(guó)企需要注入專業(yè)的管理能力和技術(shù)能力，淘汰沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，使行業(yè)良性發(fā)展。這也就要求國(guó)內(nèi)的并購(gòu)基金必須走產(chǎn)業(yè)基金整合的道路，而不僅僅局限于目前的推高上市公司股價(jià)。

　　“未來(lái)并購(gòu)的方向，特別是對(duì)于成熟的機(jī)構(gòu)來(lái)講，是要加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，有扎實(shí)產(chǎn)業(yè)整合背景的并購(gòu)。像醫(yī)藥行業(yè)，目前有7000多家制藥廠，肯定要并購(gòu)整合?！本哦ν顿Y合伙人朱鹥佳稱，未來(lái)的并購(gòu)既是退出手段，又是交易手段，并且以產(chǎn)業(yè)為背景的并購(gòu)更加持續(xù)。