銀監(jiān)會向部分銀行下發(fā)《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(征求意見稿)(簡稱“征求意見稿” )，提出“允許以理財產(chǎn)品的名義獨立開立資金賬戶和證券賬戶等相關(guān)賬戶，鼓勵理財產(chǎn)品開展直接投資”。

　　此刻，正值A股最瘋狂的時刻，征求意見稿也被市場誤讀為，監(jiān)管層鼓勵銀行理財產(chǎn)品直投股市。隨后，銀監(jiān)會不得不緊急辟謠。

　　銀監(jiān)會辦公廳副主任楊東寧稱此為誤讀，并表示直接投資不是直接融資，和股市無關(guān)。

　　12月6日，據(jù)記者獲得的征求意見稿第六十六條顯示，“理財資金投資不得投資于境內(nèi)二級市場公開交易的股票或與其他相關(guān)的證券投資基金等。但是，“對于具有相關(guān)投資經(jīng)驗，風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的高資產(chǎn)凈值、私人銀行及機(jī)構(gòu)客戶的產(chǎn)品，不受限制?！?/p>

　　楊東寧稱，銀行理財產(chǎn)品鼓勵直接投資是為了去通道，直接服務(wù)于企業(yè)的融資需求，更好地直接服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)。她還表示，此次意見稿只是業(yè)內(nèi)征求意見，后續(xù)還會公開征求意見并給予解讀。文件顯示，銀監(jiān)會向包括國開行、五大國有銀行、招商銀行、花旗銀行等在內(nèi)的24家銀行下發(fā)此文函，各行需于12月8日下午向銀監(jiān)會反饋意見。

　　以前不允許銀行理財產(chǎn)品直接投資，現(xiàn)在則允許，游戲規(guī)則出現(xiàn)180°轉(zhuǎn)彎。一位股份制銀行總行處人士告訴記者，“對于銀行而言，以往的辦法要重新修訂，業(yè)務(wù)流程要重新梳理。但長期來看，對銀行是件好事，在經(jīng)歷了短期繁瑣的業(yè)務(wù)流程梳理之后，銀行無需再借助信托等通道，可以直接對接企業(yè)融資項目”。

　　直投股市?實為市場誤讀

　　“股市要瘋了”， 12月4日，銀監(jiān)會向部分銀行下發(fā)征求意見稿后，市場極為躁動。

　　據(jù)海通證券(600837)測算，目前居民儲蓄總規(guī)模約在50萬億元，假定有一半左右被理財產(chǎn)品取代，則未來幾年新增理財規(guī)模在20萬億元以上。按照35%配置非標(biāo)、60%配置債券、5%配置股票的比例，20萬億元新增理財就會帶來12萬億元新增債券投資需求、1萬億元新增股票投資需求。

　　但是仔細(xì)研究文件后就可以發(fā)現(xiàn)，根據(jù)上述《征求意見稿》第六十六條的規(guī)定，銀監(jiān)會已明確規(guī)定理財資金不可投股市。這與2009年銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》一脈相承。

　　上述通知第十八、十九條與征求意見稿基本一致;通知第二十條提出“對于具有相關(guān)投資經(jīng)驗，風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的高資產(chǎn)凈值客戶，商業(yè)銀行可以通過私人銀行服務(wù)滿足其投資需求，不受本通知第十八條和第十九條限制”，僅與征求意見稿第六十六條稍有出入。

　　其實，銀行理財產(chǎn)品能夠直接在滬、深市場開立證券賬戶，早在去年就有規(guī)定。

　　2013年12月，中國證券登記結(jié)算公司發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行理財產(chǎn)品開立證券賬戶有關(guān)事項的通知》，提出“每一個商業(yè)銀行理財產(chǎn)品均可以在滬、深市場各開立一個證券賬戶?！弊C券賬戶僅用于參與證券交易所標(biāo)準(zhǔn)化債券、信貸資產(chǎn)支持證券、優(yōu)先股等固定收益類產(chǎn)品的投資。

　　因此，“理財產(chǎn)品入市”可以說是瘋狂的市場對相關(guān)政策的一次誤讀。

　　去通道化 防“層層嵌套”

　　那么，監(jiān)管層鼓勵理財產(chǎn)品直接投資的深意何在?

　　上述股份制銀行總行處人士告訴記者，直接投資意味著銀行理財資金可以不用再借助信托、券商、基金子公司等通道，而是可以直接對接企業(yè)融資項目。

　　銀監(jiān)會表示，為貫徹落實國務(wù)院關(guān)于多措并舉緩解企業(yè)融資成本高的政策精神，引導(dǎo)理財資金對接實體經(jīng)濟(jì)，理財資金投資運(yùn)用應(yīng)以直接投資形式為主。拒絕層層嵌套，以“去杠桿、去通道、去鏈條”為目標(biāo)，鼓勵銀行設(shè)立不存在期限錯配的項目融資類產(chǎn)品。允許符合條件的銀行設(shè)立銀行理財管理計劃及直接融資工具，實現(xiàn)理財資金與企業(yè)真實融資項目的直接對接，幫助企業(yè)降低融資成本，更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)。

　　為了實現(xiàn)理財資金與實體經(jīng)濟(jì)的直接對接，銀監(jiān)會參照券商資管、基金及保險資管的部門監(jiān)管規(guī)章，明確了理財產(chǎn)品的獨立性與破產(chǎn)隔離的法律效果。并允許以理財產(chǎn)品的名義獨立開立資金賬戶和證券賬戶等相關(guān)賬戶，鼓勵理財產(chǎn)品開展直接投資。

　　早在去年，銀監(jiān)會就曾要求銀行對每只理財產(chǎn)品單獨管理、建賬、核算，一方面是為了化解風(fēng)險;另一方面，在打通銀行理財直接投資對接實體項目時，能夠?qū)崿F(xiàn)獨立的資金管理。

　　“如果可以直接投資，誰愿意多此一舉做通道，讓別人分一筆費用?”上述銀行人士坦言。他認(rèn)為，“銀行的優(yōu)勢在于項目投資，銀行真正熟悉的是審查一個信貸資產(chǎn)是不是有風(fēng)險。在鼓勵理財資金直接投資之后，銀行和融資方都多了一個選擇。銀行可以提供兩個方案給融資方，一個是提供貸款，一個是提供理財資金，融資方可以選擇融資成本最低的方式?！?/p>

　　“如果通過理財資金直接投資，那么銀行需要做盡職調(diào)查，向客戶披露信息，客戶覺得可以就接受。這樣做的好處在于，理財產(chǎn)品不用層層嵌套?？梢哉f，銀行理財產(chǎn)品去通道，實際上是鼓勵直接融資。”而廣發(fā)證券(000776)認(rèn)為，鼓勵理財產(chǎn)品開展直接投資，“去通道”降低中間環(huán)節(jié)收費，從而降低企業(yè)融資成本。