一、管理風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)實(shí)際控制人控制風(fēng)險(xiǎn)

　　公司實(shí)際控制人為徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤，其中徐恭藻和趙欽霞為夫妻關(guān)系，徐恭藻和徐瑞澤為父女關(guān)系。本次發(fā)行前，徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計(jì)直接持有本公司4.58%的股份，雖然直接持有本公司股份比例較低，但徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計(jì)持有鈞泰投資34.97%的股權(quán)，鈞泰投資的股東為33名自然人，除徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤外，其余自然人的單一持股比例均低于5%，公司實(shí)際控制人在鈞泰投資處于相對(duì)控股地位，鈞泰投資直接持有本公司17.85%的股權(quán)。徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤還合計(jì)持有利群集團(tuán)3.23%的股權(quán)，鈞泰投資為利群集團(tuán)控股股東，持有利群集團(tuán)68.34%的股權(quán)，利群集團(tuán)直接持有本公司22.13%的股權(quán)，并通過其全資子公司利群投資持有本公司6.14%的股權(quán)。綜上，徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計(jì)直接及間接持有的本公司50.70%的股份。本次股票發(fā)行完成后，徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計(jì)直接及間接持有的本公司40.33%的股份，實(shí)際控制人可以通過行使在股東大會(huì)的表決權(quán)，對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)決策、人事安排、利潤(rùn)分配、關(guān)聯(lián)交易和對(duì)外投資等重大事項(xiàng)施加控制或重大影響從而影響公眾股東的利益。

　　(二)公司快速發(fā)展引致的管理風(fēng)險(xiǎn)

　　根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃，當(dāng)前及今后一段時(shí)期內(nèi)，本公司將處于開店數(shù)量及經(jīng)營(yíng)規(guī)模較快擴(kuò)張的時(shí)期。隨著本公司門店數(shù)量和營(yíng)業(yè)面積的增加、地區(qū)布點(diǎn)的不斷拓展，資產(chǎn)規(guī)模將迅速擴(kuò)張，公司經(jīng)營(yíng)管理的復(fù)雜程度將不斷提高。這對(duì)公司的采購供應(yīng)、銷售服務(wù)、物流配送、人力資源、財(cái)務(wù)核算、信息技術(shù)等的管理提出了更高的要求，增加了公司營(yíng)運(yùn)和管理的難度。如果公司管理層的業(yè)務(wù)素質(zhì)及管理水平不能適應(yīng)公司規(guī)?？焖贁U(kuò)大的需要，組織模式和管理制度未能隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大而做及時(shí)、相應(yīng)的調(diào)整和完善，將給本公司帶來較大的管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　(三)人才短缺或流失風(fēng)險(xiǎn)

　　本公司發(fā)展得益于擁有一批擅長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)管理的管理人才和具有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才。但是，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模地不斷發(fā)展，公司對(duì)營(yíng)銷、物流和信息等系統(tǒng)化的組織和管理以及基層員工的業(yè)務(wù)素質(zhì)、服務(wù)水平等方面提出了更高的要求，對(duì)高層次的管理人才、專業(yè)人才的需求將不斷增加。公司歷來十分注重人才的培養(yǎng)與引進(jìn)，并通過公司內(nèi)部定期舉辦培訓(xùn)班、建立和完善和諧的工作環(huán)境及有效的激勵(lì)機(jī)制等措施加強(qiáng)人才的管理和儲(chǔ)備。但如果公司人才儲(chǔ)備步伐跟不上公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展的速度，甚至發(fā)生人才流失的情況，公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)將因此遭受不利影響。

　　二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)存貨管理不善的風(fēng)險(xiǎn)

　　公司“零售連鎖+商業(yè)物流”的業(yè)務(wù)模式使得公司的存貨占比相對(duì)同行業(yè)其他上市公司較高。2011年12月31日、2012年12月31日及2013年12月31日，公司的存貨凈額分別為199,777.94萬元、195,784.93萬元和174,591.04萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為57.95%、63.46%和61.64%，占總資產(chǎn)的比重分別為39.53%、33.87%和27.21%。報(bào)告期內(nèi)，公司2011年末的存貨凈額較高，主要系公司于2011年預(yù)測(cè)應(yīng)對(duì)食品、日化用品等商品價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)大幅上漲，相應(yīng)增加基地農(nóng)產(chǎn)品以及針織品、棉襪等棉制庫存商品的儲(chǔ)備量導(dǎo)致存貨總金額增加所致。

　　如果公司未能準(zhǔn)確把握消費(fèi)趨勢(shì)的變化以及未對(duì)終端消費(fèi)做出及時(shí)反應(yīng)，使得商品采購、存貨管理不善，即使通過各類促銷方式也無法消化長(zhǎng)庫齡庫存，將會(huì)大幅降低公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力以及公司的償債能力，并在一定程度上影響公司的盈利能力。

　　(二)租金及人力成本大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)

　　房屋租金、職工工資一直是商業(yè)零售企業(yè)最大的費(fèi)用支出。目前，公司42家門店中有30余家全部或部分為租賃物業(yè)，支付的房屋租賃費(fèi)占比也相對(duì)較高。2011年、2012年和2013年，公司的物業(yè)租賃費(fèi)總額分別為15,945.44萬元、17,237.69萬元和16,167.23萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.75%、1.78%和1.52%;總計(jì)發(fā)放的職工薪酬分別為43,983.13萬元、47,358.97萬元和53,600.41萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.84%、4.90%和5.02%。

　　近年來，我國(guó)一、二線城市的房?jī)r(jià)不斷上漲，房屋租金也隨之出現(xiàn)大幅上升，特別是位于繁華區(qū)域的商業(yè)地產(chǎn)租金，其租金成本上漲為零售企業(yè)的未來發(fā)展帶來較大壓力。公司的主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域位于青島及周邊的山東半島區(qū)域，未來還將向其他一、二線城市擴(kuò)張，預(yù)計(jì)將面臨經(jīng)營(yíng)門店租金大幅增加導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、人均收入的提高以及人口紅利的消失，職工工資薪酬水平將不斷提高，公司也將面臨人力成本上升導(dǎo)致費(fèi)用支出大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(三)固定資產(chǎn)投資較大折舊較高導(dǎo)致凈利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)

　　近年來，為調(diào)整公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、完善商業(yè)物流體系、提高自有房產(chǎn)比例以減少租金成本大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)，公司加大了固定資產(chǎn)的投資和采購。報(bào)告期內(nèi)，公司投資建設(shè)了李滄物流中心、即墨廣場(chǎng)、萊西商場(chǎng)以及購買前海購物廣場(chǎng)房產(chǎn)、母公司新商業(yè)項(xiàng)目土地使用權(quán)共計(jì)支出金額17.8億元。未來，公司預(yù)計(jì)還將開發(fā)建設(shè)宇恒電器市北CBD工程、諾德廣場(chǎng)建設(shè)、母公司新商業(yè)項(xiàng)目共投資約16.2億元。此類工程項(xiàng)目投資均將在2-3年的建設(shè)期后轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)并按要求計(jì)提折舊;公司募集資金擬投入的4個(gè)項(xiàng)目中，投入后每年也均會(huì)產(chǎn)生一定的折舊和攤銷，因此，預(yù)計(jì)投入后的每年折舊金額將有較大增加。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司現(xiàn)有40余家門店的收入總體呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著公司精細(xì)化管理水平的不斷提高，利潤(rùn)水平在報(bào)告期內(nèi)呈穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，且隨著前幾年投資的部分門店陸續(xù)進(jìn)入收益期，公司目前營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的發(fā)展勢(shì)頭良好。雖然上述固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的折舊攤銷還是會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響，但公司未來也將會(huì)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)和行業(yè)發(fā)展的具體情況，適時(shí)調(diào)整固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及裝修等費(fèi)用的投入進(jìn)度，以保證公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的發(fā)展和提升，且募投項(xiàng)目中裝修款的攤銷可以抵減部分每年發(fā)生的必需裝修費(fèi)用，對(duì)公司利潤(rùn)水平有一定直接提升作用。

　　但是未來幾年，如果由于宏觀經(jīng)濟(jì)等原因?qū)е滦袠I(yè)和市場(chǎng)發(fā)生重大不利變化，使公司不能保持收入和利潤(rùn)與折舊攤銷的同步增長(zhǎng)，則公司的凈利潤(rùn)可能會(huì)有下滑的風(fēng)險(xiǎn)，甚至存在上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)較上年下降50%以上的風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、募投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)不能達(dá)到預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)

　　本次募集資金投資項(xiàng)目的可行性分析綜合考慮了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)環(huán)境、消費(fèi)者習(xí)慣，并根據(jù)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行確定，盡管公司已經(jīng)對(duì)募集資金投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行了嚴(yán)密測(cè)算，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)存在不確定性，如果募集資金不能及時(shí)到位、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇或市場(chǎng)發(fā)生重大變化，都會(huì)對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度和本公司的投資回報(bào)情況產(chǎn)生不利影響。

　　(二)發(fā)行后凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)

　　公司2011年度、2012年度、2013年度扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為24.51%、19.15%、16.10%。本次發(fā)行擬募集資金19.05億元，預(yù)計(jì)本次發(fā)行完成后，公司的凈資產(chǎn)將會(huì)大幅增加。然而，本次募集資金投資項(xiàng)目存在一定的建設(shè)期，特別是門店需經(jīng)歷一定時(shí)期的培育期，不會(huì)立即產(chǎn)生預(yù)期收益。因此，短期內(nèi)公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度將會(huì)落后于凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，公司將面臨凈資產(chǎn)擴(kuò)張過快而導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。