招商證券宏觀團隊發(fā)布最新觀點稱，上周人民幣匯率大幅升值近400個點，而歐元進入負利率時代是匯率升值的最大外部因素，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)跡象則是匯率企穩(wěn)的關(guān)鍵內(nèi)部因素。由于央行盡可能退出外匯市場的日常干預(yù)，內(nèi)外部沖擊將更多地體現(xiàn)為人民幣匯率的寬幅波動而不是外匯占款的波動上。

　　上周人民幣匯率大幅升值，周五美元兌人民幣即期匯率收于6.2107，全周共計升值0.63%或395個點。

　　招商證券宏觀團隊強調(diào)，歐元進入負利率時代，全球流動性狀況改善，資金風險偏好回升，這是人民幣匯率上周大幅升值的外部因素。內(nèi)部因素在于5月各項數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)跡象更加明顯，當月貨物貿(mào)易順差高達300多億美元;并且，人民銀行進一步加大了中間價對市場預(yù)期的引導(dǎo)，6月以來中間價累計升值192個點。

　　周一開盤人民幣對美元中間價小幅貶值34個點，早盤即期市場人民幣對美元短暫突破6.21關(guān)口，觸及6.2086的日內(nèi)高點后震蕩回落，最新報6.2150。

　　“這背后更重要的一點在于，3月本次匯改后，由于央行盡可能退出外匯市場的日常干預(yù)，內(nèi)外部沖擊將更多地體現(xiàn)為人民幣匯率的寬幅波動而不是外匯占款的波動上。”招商證券宏觀團隊稱。

　　歐元進入負利率時代，有利于增加資金風險偏好。上周亞洲新興市場國際資金情況小幅改善。國際資金將涌入日本，增加日元升值壓力，這是國際資金在全球重新配置的結(jié)果。而流行性的改善和對經(jīng)濟前景更加樂觀的預(yù)期導(dǎo)致歐元區(qū)國債收益率利差的顯著下行。

　　“在歐洲央行新的寬松政策影響下，歐洲銀行間流動性終于止住持續(xù)收緊的趨勢。”招商證券宏觀團隊還稱，“不過要解決銀行放貸意愿偏低問題，還要進一步的寬松措施。”

　　從內(nèi)部因素看，5月我國公布的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)傳遞出兩個重要信息。“首先，經(jīng)濟企穩(wěn)跡象更加明顯，但企穩(wěn)基礎(chǔ)并不牢固，實體經(jīng)濟面臨的突出問題依然存在，”招商證券指出。例如，利率傳導(dǎo)機制并不順暢，銀行間寬裕的流動性未能轉(zhuǎn)化為實體經(jīng)濟融資成本的下降。因此，未來還需要繼續(xù)堅持定向放松，以托底經(jīng)濟。

　　“還有，前期推出的微刺激政策已開始顯出成效。”例如，5月銀行信用創(chuàng)造能力的恢復(fù)，財政支出規(guī)模的放量、基建投資的發(fā)力等等。

　　總體來看，定向穩(wěn)增長政策在基建項上成效顯現(xiàn)，部分對沖地產(chǎn)和制造業(yè)投資下滑，加之出口企穩(wěn)，經(jīng)濟二季度或企穩(wěn)。而未來地產(chǎn)下行風險仍在、終端利率水平仍位于高位、財政預(yù)算約束下半年支出水平且政策進一步寬松邊際有限，三季度經(jīng)濟仍存下行風險。

　　國家統(tǒng)計局6月13日公布宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示：2014年5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長8.8%，社會消費品零售總額同比名義增長12.5%(扣除價格因素實際增長10.7%);2014年1-5月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長17.2%。