隨著今年一季度人民幣的貶值，上海一位外資行研究員表示，現(xiàn)人民幣套利貨幣回報(bào)率已跌至-5%左右。即便如此，林淑慧認(rèn)為，目前海外金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣點(diǎn)心債的興趣仍充分，且還處在需求大于供應(yīng)的狀態(tài)。

　　依靠分銷能力

　　記者獲悉，以承銷離岸人民幣債券的數(shù)量及金額計(jì)算，星展銀行在2012年的排名是第20位。截至今年第一季度，星展銀行排名已經(jīng)上升至第三位，僅次于渣打銀行和匯豐銀行。

　　在林淑慧看來，星展銀行的排名之所以后來居上，重要優(yōu)勢(shì)在于較強(qiáng)的分銷能力。今年3月，星展銀行作為中國東方航空[0.41% 資金 研報(bào)]點(diǎn)心債的主承銷商，幫助東航海外(香港)有限公司發(fā)行了25億3年期的人民幣點(diǎn)心債。在1月份，星展還擔(dān)任了北大方正集團(tuán)20億元離岸人民幣債券的獨(dú)立帳簿管理人。

　　“無論一級(jí)還是二級(jí)市場(chǎng)，星展銀行在亞洲區(qū)域內(nèi)有很強(qiáng)的客戶資源。銷售團(tuán)隊(duì)和眾多資產(chǎn)管理公司保持著密切的接觸。其中不僅包括知名的投資公司，也包括低調(diào)但是背景過硬的私募投資者。”她說。譬如銷售團(tuán)隊(duì)可以深入了解基金經(jīng)理的需求，并將發(fā)債企業(yè)的投資故事與投資人進(jìn)行充分溝通。

　　這恰好能滿足那些面臨現(xiàn)金短缺，并且受制于本地高融資成本，同時(shí)又有機(jī)會(huì)獲得寬松的離岸人民幣債券政策支持的公司的融資需求。因?yàn)檫@些公司傾向于發(fā)行離岸人民幣債券，既可以使用離岸人民幣債券融到的資金支付海外市場(chǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)，又可以用于償還外債。

　　在上述的東方航空點(diǎn)心債中，認(rèn)購額接近43億人民幣，共有92個(gè)賬戶，其中亞洲的投資者占99%，歐洲投資者為1%。從投資者類型來看，51%是銀行、26%是資產(chǎn)管理公司、12%是私人銀行、8%是主權(quán)投資/代理，剩下的3%來自企業(yè)資金。

　　雖然近段時(shí)間人民幣走弱，且在國內(nèi)債券市場(chǎng)出現(xiàn)一些違約風(fēng)險(xiǎn)事件，但林淑慧表示，離岸人民幣債券市場(chǎng)今年仍將持續(xù)活躍?？偟膩碚f，海外投資者對(duì)以人民幣計(jì)價(jià)的品種需求仍然超過供給。

　　“因?yàn)楹Ｍ馊嗣駧诺氖褂寐嗜找鎻V泛，其中很大部分需求來自貿(mào)易，以新加坡為例，在具備人民幣清算能力后，2013年人民幣的貿(mào)易融資需求增長(zhǎng)率達(dá)到25%，整個(gè)新加坡總額增長(zhǎng)到3000億元人民幣。”她說。

　　人民幣套利回報(bào)-5%

　　進(jìn)入2014年，人民幣的突然貶值讓眾多海外金融機(jī)構(gòu)措手不及。今年一季度，人民幣即期貶值累計(jì)跌幅達(dá)2.64%，尤其以2月份下跌最為慘烈。記者獲悉，海外的投資者目前已經(jīng)逐漸將人民幣升值的預(yù)期從投資點(diǎn)心債的考慮因素中剔除。

　　近日，摩根士丹利和存管信托與結(jié)算公司收集的數(shù)據(jù)顯示，2014年在3320億美元規(guī)模的押注人民幣升值的期權(quán)投資、中國公司在1500億美元規(guī)模的基準(zhǔn)遠(yuǎn)期合約投資中，因人民幣貶值合計(jì)虧損達(dá)55億美元。

　　“現(xiàn)在將人民幣作為套利貨幣的回報(bào)率，已經(jīng)是最差的階段。”上海一位外資行分析師向記者表示，目前人民幣套利貨幣回報(bào)率是-5%左右，而在2013年底至今年1月份時(shí)，人民幣年化升值的速度高達(dá)5%，當(dāng)時(shí)人民幣套利是最賺錢的階段。

　　林淑慧曾擔(dān)任星展銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部董事總經(jīng)理長(zhǎng)達(dá)6年時(shí)間。她表示，從風(fēng)險(xiǎn)管理思維來看，首先針對(duì)人民幣匯率波動(dòng)，星展銀行的管理層跟董事會(huì)事先有約定，在一定波動(dòng)范圍內(nèi)來管理交易。

　　其次，對(duì)于客戶而言，星展銀行會(huì)幫助客戶監(jiān)管帳戶，進(jìn)行對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的操作。“這樣就不會(huì)進(jìn)行大額交易的投機(jī)，保證企業(yè)處于一定的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)。”她表示。

　　不過林淑慧認(rèn)為，從長(zhǎng)期需求看，人民幣仍然會(huì)有升值的趨勢(shì)，只是波動(dòng)幅度的區(qū)間會(huì)更大。從目前市場(chǎng)狀況看，機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣點(diǎn)心債的興趣仍然充分，而且處于需求大于供給的狀態(tài)。

　　去年全球離岸人民幣債券的發(fā)行量達(dá)到2630億人民幣。而今年的前兩個(gè)月這一數(shù)字就已經(jīng)達(dá)到了1070 億人民幣。星展銀行預(yù)計(jì)，截止今年年底，這一數(shù)字將超過3000億人民幣。另外，910億元之前發(fā)行的人民幣債券將準(zhǔn)備在今年再次融資，為市場(chǎng)提供持續(xù)的供給。

　　“前兩個(gè)月的發(fā)行量就已經(jīng)達(dá)到去年的50%，所以市場(chǎng)的需求仍然很充分，即使有人民幣貶值的沖擊，但是并沒有對(duì)市場(chǎng)造成很大影響。”林淑慧認(rèn)為。