1月11日，抱團(tuán)股集體殺跌。白酒、新能源等板塊大跌。

當(dāng)天資金激烈博弈，繼續(xù)抱團(tuán)還是散伙已成非常緊迫的現(xiàn)實(shí)抉擇。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，面對(duì)這一迫切難題，基金經(jīng)理們雖然應(yīng)對(duì)策略各異，但大多數(shù)對(duì)高估值的抱團(tuán)股持謹(jǐn)慎態(tài)度。

抱團(tuán)股集體大跌風(fēng)云突變

1月11日，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)換，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的白酒、新能源等板塊出現(xiàn)大跌，而汽車、半導(dǎo)體、銀行股則出現(xiàn)反彈。

近期市場(chǎng)風(fēng)格的一大特點(diǎn)是：市場(chǎng)漲時(shí)，少部分大市值股越漲越兇，而大部分小市值股下跌。如今市場(chǎng)跌時(shí)，同樣是出現(xiàn)少部分大市值股跌得少，大部分小市值股跌得多。

1月11日，小盤股繼續(xù)跌跌不休，再加上一些藍(lán)籌股高位回調(diào)，當(dāng)日收盤時(shí)A股三大指數(shù)跌幅皆超1%：滬指跌1.08%；深成指跌1.33%；創(chuàng)指跌1.84%。

當(dāng)天兩市合計(jì)成交12118億元，這是成交額連續(xù)6個(gè)交易日突破萬(wàn)億元。

事實(shí)上，資金在交易活躍的基礎(chǔ)上博弈更顯劇烈，尤其是各種“茅臺(tái)”。

當(dāng)天，白酒指數(shù)（884705.WI）大跌4.48%，而新能源指數(shù)（884035.WI）跌幅更是高達(dá)5.36%。

令人倍感震撼的是，早盤開盤10分鐘白酒指數(shù)一度大跌了6%，“油茅”金龍魚股價(jià)在開盤不久創(chuàng)下145.62元/股的歷史新高后，一度大幅跳水14%。截至收盤，股價(jià)跌11.3%。

而新能源中的“貴州茅臺(tái)”隆基股份，當(dāng)天收盤時(shí)下跌3.85%。

抱團(tuán)股陷入激烈的博弈中，抱團(tuán)股會(huì)不會(huì)從此走向瓦解？

面對(duì)這一難題，大多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)高估值的抱團(tuán)股持謹(jǐn)慎態(tài)度。鄭迪坤  攝

招商證券的研究顯示，A股歷史上“抱團(tuán)”類似的情況發(fā)生過四次，分別是：2007Q1-2010Q1抱團(tuán)金融，持續(xù)13個(gè)季度；2009Q3-2012Q3第一次消費(fèi)抱團(tuán)，持續(xù)13個(gè)季度；2013Q1-2016Q1抱團(tuán)信息科技，持續(xù)13個(gè)季度；2016Q1-當(dāng)前，第二次消費(fèi)抱團(tuán)已經(jīng)持續(xù)了13個(gè)季度；但如果從2017Q1算正式開始抱團(tuán)，目前只持續(xù)了10個(gè)季度。

“抱團(tuán)問題成為投資者永遠(yuǎn)面對(duì)的難題。對(duì)于率先重倉(cāng)抱團(tuán)板塊而成功的基金產(chǎn)品管理人而言，這種兩難體現(xiàn)在，是減倉(cāng)還是不減倉(cāng)？會(huì)不會(huì)前功盡棄？”招商證券指出，抱團(tuán)過程中會(huì)出現(xiàn)經(jīng)典的“抱團(tuán)-申購(gòu)-買入抱團(tuán)板塊-抱團(tuán)板塊繼續(xù)跑贏-吸引更多存量資金加入抱團(tuán)”這個(gè)正反饋。

“每次抱團(tuán)瓦解的根本原因是因?yàn)槌霈F(xiàn)了業(yè)績(jī)更好的板塊，所以，不要被虛妄的概念所蒙蔽，找到那個(gè)最強(qiáng)業(yè)績(jī)板塊，并重倉(cāng)它。而比找到業(yè)績(jī)更好的板塊更重要的是找到驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)變化的中觀和宏觀變量?！闭猩套C券總結(jié)道。

基金經(jīng)理的應(yīng)對(duì)各異

“今天的走勢(shì)顯示，有一些抱團(tuán)股開始出現(xiàn)籌碼松動(dòng)的現(xiàn)象，這說(shuō)明市場(chǎng)調(diào)整即將開始了。”上德谷投資董事長(zhǎng)趙立松說(shuō)。

“一般市場(chǎng)有分歧時(shí)，原來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但我覺得抱團(tuán)股的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在積累了，應(yīng)該適當(dāng)?shù)乜紤]風(fēng)險(xiǎn)?！壁w立松說(shuō)。

事實(shí)是，在當(dāng)天A股下跌時(shí)，基金重倉(cāng)指數(shù)的跌幅是0.89%，并不算很大，而當(dāng)天小盤股重挫3.57%。明顯地，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股跌幅小于小盤股。

但對(duì)于后市是否要繼續(xù)抱團(tuán)，成為基金經(jīng)理無(wú)可回避的難題。

趙立松表示：“接下來(lái)市場(chǎng)有可能進(jìn)入震蕩。震蕩期內(nèi)，大家比較關(guān)注的是會(huì)不會(huì)大票減倉(cāng)出來(lái)馬上拿小票。我個(gè)人反倒覺得這種操作有風(fēng)險(xiǎn)，容易左右挨巴掌?！?/p>

“操作上，我覺得適當(dāng)?shù)販p倉(cāng)之后暫時(shí)退出來(lái)觀望一下，等到市場(chǎng)結(jié)束震蕩后再啟動(dòng)，看新的市場(chǎng)熱點(diǎn)是哪個(gè)。”趙立松建議。

而龍贏富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼表示，“資金抱團(tuán)的白酒、光伏、新能源車等行業(yè)大多處于歷史高位，雖然從長(zhǎng)期看它們的業(yè)績(jī)確定性較高、從短期看邏輯難以證偽，但如此高的估值往往需要用較長(zhǎng)時(shí)間反復(fù)震蕩消化。同時(shí)目前市場(chǎng)中已經(jīng)出現(xiàn)了關(guān)于抱團(tuán)是否結(jié)束的博弈現(xiàn)象，我認(rèn)為這往往難以把握?！?/p>

童第軼認(rèn)為，白酒、新能源等抱團(tuán)板塊經(jīng)過長(zhǎng)期的上漲后已經(jīng)積累了較大的獲利籌碼，日內(nèi)振幅加大也是正?，F(xiàn)象。但它們下跌后被快速拉起，不低的成交量和換手率反映出市場(chǎng)依然有資金認(rèn)可它們的成長(zhǎng)邏輯。

“現(xiàn)在說(shuō)它們的趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束還為時(shí)尚早。如果長(zhǎng)期看好這些行業(yè)，依然可以在合理估值進(jìn)入并長(zhǎng)期持有，通過確定性的業(yè)績(jī)不斷消化估值?！蓖谳W說(shuō)。

不過，童第軼更傾向于持有估值與業(yè)績(jī)性價(jià)比較高的行業(yè)。

“在當(dāng)下的行情中我更關(guān)注一些低估值、有超預(yù)期空間的高性價(jià)比品種。隨著年報(bào)披露季的到來(lái)，業(yè)績(jī)預(yù)期與政策預(yù)期將帶來(lái)重要催化。同時(shí)，在大市值股票調(diào)整出合理估值時(shí)也會(huì)持續(xù)跟蹤。”童第軼說(shuō)。

而優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍則指出，白酒今天跌破5日線，達(dá)到10日線上方，“倉(cāng)位高的建議可以止盈一部分，倉(cāng)位低的可以伺機(jī)低吸，這個(gè)板塊泡沫目前比較多，但隨著白酒消費(fèi)板塊的修復(fù)估值，低吸再漲的確定性還將存在。而新能源由于長(zhǎng)期業(yè)績(jī)確定，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)市場(chǎng)普遍持樂觀態(tài)度，在調(diào)整過程中，也是加倉(cāng)和低吸的好機(jī)會(huì)?！?/p>

不過，賀金龍表示，“這次的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)和小盤股跌跌不休，往年也曾經(jīng)有過類似市場(chǎng)資金賽道切換的局面，被稱之為‘上漲式股災(zāi)’，其實(shí)在上周小盤股在連續(xù)多天下跌后有了一定程度的反彈。這時(shí)建議投資者可以待小盤股調(diào)整企穩(wěn)后，而大盤股分化嚴(yán)重，賺錢效應(yīng)弱化的時(shí)候，低吸一些超跌反彈的小盤股持股待漲，或者切換剛上市的注冊(cè)制次新，穿越波動(dòng)的軍工和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)確定新能源板塊方向?！?/p>

事實(shí)上，接受記者采訪的大多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)高估值的抱團(tuán)股持謹(jǐn)慎態(tài)度。

玄甲金融CEO林佳義表示，其整體倉(cāng)位在六成左右，“近期市場(chǎng)形成的大市值漲，小市值跌的情況，我們覺得市場(chǎng)過于片面，我們依舊是秉承自下而上的基本面投資，從具體企業(yè)基本面來(lái)研究企業(yè)投資價(jià)值，不能簡(jiǎn)單從市值大小進(jìn)行一刀切?！?/p>

“近期市場(chǎng)抱團(tuán)趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，助推指數(shù)創(chuàng)下新高。其中很多好企業(yè)的估值已經(jīng)嚴(yán)重高估，部分泡沫化，我們目前堅(jiān)決減持或遠(yuǎn)離此類企業(yè)，更多是集中倉(cāng)位買入目前低估值的冷門資產(chǎn)，如地產(chǎn)、保險(xiǎn)等?！绷旨蚜x說(shuō)。

林佳義指出，高估的股票未來(lái)必然會(huì)修正，這些抱團(tuán)的高估股票未來(lái)潛在回報(bào)率極低，會(huì)逐漸回落到歷史均值，且潛在跌幅巨大，投資人要極其謹(jǐn)慎。

泉泓私募基金總經(jīng)理李科杰認(rèn)為，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖，最終必然會(huì)經(jīng)歷“囚徒困境”的，也就是說(shuō)，其最終必然會(huì)“散伙”。

“有相當(dāng)一部分的抱團(tuán)個(gè)股，泡沫已經(jīng)很大了，不大值得參與，如白酒。相反，倒可以參與一些還未抱成團(tuán)的個(gè)股?！崩羁平鼙容^看好處于全球估值洼地港股。

提示抱團(tuán)股風(fēng)險(xiǎn)的還有被譽(yù)為“良心基金經(jīng)理”楊東掌舵的寧泉資產(chǎn)，寧泉資產(chǎn)指出，“我們不認(rèn)為現(xiàn)在是投資光伏、鋰電、電動(dòng)汽車股票的好時(shí)機(jī)了。也許個(gè)別強(qiáng)大且幸運(yùn)的領(lǐng)先企業(yè)可以通過時(shí)間來(lái)化解估值，成為最終真正的王者，但大多數(shù)被爆炒的新能源股票恐怕未來(lái)只能以股價(jià)的大幅下跌來(lái)消化估值了。”

私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示，目前A股市場(chǎng)正處于深刻變革中，未來(lái)結(jié)構(gòu)化行情，龍頭效應(yīng)還會(huì)持續(xù)地體現(xiàn)。但并不代表當(dāng)前的抱團(tuán)現(xiàn)象會(huì)持續(xù)下去。

“這一現(xiàn)象短期內(nèi)是否會(huì)延續(xù)，還是會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，其實(shí)并不重要，只要是泡沫就一定會(huì)破滅，但泡沫何時(shí)破滅是無(wú)法預(yù)估的。投資應(yīng)不糾結(jié)于市場(chǎng)風(fēng)口的轉(zhuǎn)換，立足于價(jià)值，立足于現(xiàn)金流的回報(bào)，相信長(zhǎng)期來(lái)看一定會(huì)有理想的投資收益?！毕娘L(fēng)光說(shuō)。