(一)人民幣匯率：短期雙向波動(dòng)，中長(zhǎng)期小幅升值

　　擴(kuò)大人民幣匯率波幅是增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性的制度安排，與人民幣匯率升貶沒有直接關(guān)系。人民幣匯率變化主要取決于以國際收支為基礎(chǔ)的外匯供求狀況。隨著匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制改革的推進(jìn)，未來人民幣將與國際主要貨幣一樣，有充分彈性的雙向波動(dòng)會(huì)成為常態(tài)。因此，日間波動(dòng)幅度的擴(kuò)大不會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生方向性或趨勢(shì)性的影響。

　　首先，國內(nèi)來看，中國經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸將最終決定人民幣的匯率走勢(shì)。今年一、二月份我國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，投資、消費(fèi)和進(jìn)出口等多個(gè)方面的增速均出現(xiàn)回落，成為誘發(fā)人民幣近期連續(xù)貶值的重要原因。在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨較大困難和挑戰(zhàn)的情況下，政府會(huì)通過增加對(duì)保障房和棚戶區(qū)改造、中西部基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目的投資以實(shí)現(xiàn)短期穩(wěn)增長(zhǎng)、長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。同時(shí)，將更加注重釋放改革紅利給企業(yè)松綁，發(fā)揮民間資本的積極性，大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計(jì)前三季度GDP增速會(huì)逐季回升，第四季度有所回落。人民幣匯率也將隨宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變化呈現(xiàn)出較為一致的走向。其次，國外來看，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE步伐的快慢會(huì)影響人民幣匯率走勢(shì)。盡管美國退出QE將持續(xù)進(jìn)行，但是，美國近期就業(yè)數(shù)據(jù)不穩(wěn)定增大了其退出QE節(jié)奏的不確定性，未來美元走勢(shì)也面臨一定的不確定性，將在一定程度上增大人民幣匯率的波動(dòng)性。

　　展望中長(zhǎng)期，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，宏觀調(diào)控底線思維的背景下，主動(dòng)改革帶來的經(jīng)濟(jì)下行壓力基本可控，我國經(jīng)濟(jì)總體將較平穩(wěn)運(yùn)行，世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇也有利于出口貿(mào)易恢復(fù)，為人民幣匯率提供堅(jiān)強(qiáng)后盾。從政策需要來看，人民幣國際化和資本項(xiàng)目開放都需要人民幣幣值保持相對(duì)堅(jiān)挺，央行亦表態(tài)會(huì)對(duì)人民幣匯率保留必要的調(diào)節(jié)管理。因此，人民幣匯率中長(zhǎng)期仍將小幅升值。

　　(二)跨境資金：套利需求減退，跨境資金流入減緩

　　去年以來，外匯局和海關(guān)嚴(yán)厲打擊虛假貿(mào)易，跨境資金通過特殊監(jiān)管區(qū)貿(mào)易流入已經(jīng)有所減少。而匯率日間波動(dòng)幅度的擴(kuò)大以及人民幣短期走勢(shì)的不明朗，會(huì)使套利資金面對(duì)較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，套利難度上升，鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)導(dǎo)致套利利潤(rùn)減少，預(yù)計(jì)套利資金流入將進(jìn)一步減緩。

　　除了套利需求減弱外，有真實(shí)貿(mào)易背景的資金結(jié)匯也會(huì)趨于謹(jǐn)慎，不急于結(jié)匯將導(dǎo)致外匯占款進(jìn)一步下降。2月份新增外匯占款較1月份大幅減少，預(yù)計(jì)3月份還將進(jìn)一步下降。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與2012年4月份比較類似，且面臨更大的挑戰(zhàn)，當(dāng)時(shí)擴(kuò)大匯率波動(dòng)幅度后，外匯占款持續(xù)減少，今年出現(xiàn)相似情況的可能性較大。外匯占款增長(zhǎng)的明顯放緩將增大央行貨幣政策的操作空間，貨幣發(fā)行力度將較前期有所下降，下一階段社會(huì)流動(dòng)性面臨趨緊的壓力。